CME
金属市场周报
CME芝商所> 市场洞察> 市场研报> 金属市场周报>

FOMC会议鹰派金铜继续承压,上行驱动何时来?

预计阅读时间 7分钟
FOMC会议鹰派金铜继续承压,上行驱动何时来?

作者 对冲研投

2024-06-17

摘要

 
上周宏观层面重要事件较多,主要是周中美国CPI+6月FOMC会议接踵而至。CPI读数超预期回落,金铜一度显著反弹,但随后的FOMC的基调却比市场预期的更加鹰派,点阵图显示大部分委员同意今年只降息一次,美联储充分吸取了3月FOMC会议的经验,没有急于释放鸽派信号从而纵容通胀风险抬升。
 

核心观点

 

1、上周贵金属与铜价表现不一。

 
贵金属方面,上周COMEX黄金上涨1.5%,白银上涨0.8%;沪金2408合约下跌2.74%,沪银2408合约下跌6.7%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+0.33%、-0.49%。
 

2、担心经济增长,铜价有所承压。

 
上周宏观层面重要事件较多,主要是周中美国CPI+6月FOMC会议接踵而至。CPI读数超预期回落,铜价一度显著反弹,但随后的FOMC的基调却比市场预期的更加鹰派,点阵图显示大部分委员同意今年只降息一次,美联储充分吸取了3月FOMC会议的经验,没有急于释放鸽派信号从而纵容通胀风险抬升,铜价也随之回调。目前又回到了高利率与经济增长的来回拉锯之中。
 

3、FOMC会议鹰派论调施压黄金。

 
上周COMEX贵金属价格整体小幅上行,COMEX金银于2300-2359美元/盎司、29美元/盎司附近区间内运行。上周初美元指数走强对贵金属价格形成一定压,CPI数据走弱一度提振黄金价格上涨,但FOMC会议上论调整体鹰派又对黄金价格形成压制,而周五市场处于risk off状态又推动黄金价格有所反弹。
 

基本金属市场复盘

 

(一)COMEX/沪铜市场观察

 
上周COMEX铜价整体呈现震荡格局,下跌趋势暂时终止。上周宏观层面重要事件较多,主要是周中美国CPI+6月FOMC会议接踵而至。CPI读数超预期回落,铜价一度显著反弹,但随后的FOMC的基调却比市场预期的更加鹰派,点阵图显示大部分委员同意今年只降息一次,美联储充分吸取了3月FOMC会议的经验,没有急于释放鸽派信号从而纵容通胀风险抬升,铜价也随之回调。目前又回到了高利率与经济增长的来回拉锯之中。
 
上周SHFE铜价震荡偏弱,最终失守80000元/吨一线。上周国内宏观数据相对悲观,尤其周后期公布的5月金融数据,无论是新增人民币贷款、社融还是M1增速都体现出目前在经济结构转型的过程中局部的压力还是非常大,铜价也受到一定承压。不过随着价格下跌,近期铜的消费有明显回升,出库、去库都有显著起色,这将为价格提供一个较好的下方边际,预计进一步深跌的空间有限。
 
期限结构方面,COMEX铜价格曲线角此前向下位移,曲线近端进一步收敛,但近端的月差重新走高。目前距离7月合约开始交割仅剩两周,但是仍然没有看到交仓,7月合约持仓水平仍然较高,加之COMEX铜库存持续去化,目前不到1万吨,因此近端价差重新走阔,体现了市场对即将到来的交割的担忧,接下来的两周将比较关键。
 
SHFE铜价格曲线较此前向下位移,不过近期随着价格下跌,出库和去库均有明显起色,如果短期内价格维持区间震荡,这种势头可能会持续,利于库存的进一步去化。从这个角度来看,可以布局月间正套,不过需要注意的是,目前库存仍然处于历史同期高位水平,正套的空间在短期内不会太大。
 
持仓方面,从CFTC持仓来看,上周非商业多头占见顶回落,价格的下跌也与这一情况相吻合,目前该占比处于高位水平,预计仍有回落空间。
 
图1:CFTC基金净持仓
数据来源:Wind
 

(二)产业聚焦

 
上周铜精矿指数为2.1美元/干吨,较上周持平。铜精矿现货市场活跃度维持稳定,买方放缓采购节奏,卖方报盘及买方回盘有微幅上行趋势,主流成交维持在个位数中低位。供应端及需求端基本维持稳定,预计TC维持低位运行,市场关注年中谈判进展。
 
图2:铜精矿加工费
数据来源:SMM
 
现货方面,由于周内铜价受宏观情绪影响表现震荡下跌,下游消费有所回暖,入市采购情绪表现回升,且随着部分前期存量订单释放,下游提货量因此增加,但因绝对价格仍处于高位,部分加工企业存进一步看空情绪,接货意愿稍显谨慎。上海市场连续表现大幅去库,加之铜价回落至8万元/吨以下,下游采购需求仍有回升空间,且下周交割换月后,市场到货不论进口铜以及国产均未有明显增加,因此虽基于高月差背景下,换月升水仍将表现贴水行情,但周内或将表现收窄,预计运行于贴200~贴50元/吨。
 
图3:沪铜升贴水
数据来源:SMM
 
国内市场电解铜现货库存42.80万吨,较6日降2.11万吨,较11日增1.67万吨;本周上海市场库存连续表现大幅下降,主因铜价维持震荡下跌趋势,下游消费回暖,周内提货量表现增加,仓库出库因此上升,库存下降。广东市场库存变化不大,铜价下跌有所提振市场消费,但同时仓库到货也相对较多,出入库基本持平,库存小幅变动。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计9.88万吨,较6日增0.73万吨,较11日降0.13万吨;保税区库存表现小幅下降,近期进口比价日内出现盈利情况,部分仓库货源表现出库流入国内市场,库存因此下降。
 
图4:全球精炼铜显性库存(含保税区)
数据来源:Wind
 
本周8mm精铜杆加工费整体上涨明显,各市场间价差有扩大趋势;精铜杆企业成交表现一般,后半周交易略有下滑;再生铜杆企业原料采购难度回升,企业成交也难进一步推进;精废杆价差、对期铜倒扣贴水幅度环比双双收窄。随着精铜杆企业陆续补充了部分订单,短期内精铜杆企业的生产得以保障,但随着市场交易推进,市场价格的接受度可能也将会有所降低,届时交易可能会趋于谨慎,订单的增长需要进一步的价格或是终端需求刺激。再生铜杆端的提产压力开始增加,尤其是原料端挺价的表现导致企业的原料储备有减少趋势,后续可能将呈现企稳甚至是小幅下降的表现。
 
图5:精铜-废铜价差
数据来源:SMM
 

贵金属市场复盘

 

(一)贵金属市场观察

 
上周COMEX贵金属价格整体小幅上行,COMEX金银于2300-2359美元/盎司、29美元/盎司附近区间内运行。上周初美元指数走强对贵金属价格形成一定压,CPI数据走弱一度提振黄金价格上涨,但FOMC会议上论调整体鹰派又对黄金价格形成压制,而周五市场处于risk off状态又推动黄金价格有所反弹。
 

(二)比价与波动率

 
上周,黄金表现强于白银,金银比震荡回升;铜价表现弱于黄金,金铜比震荡上行;原油价格相对强势,金油比随之下行。
 
图6:COMEX金/COMEX银
数据来源:Wind
 
图7:COMEX金/LME铜
数据来源:Wind
 
图8:COMEX金/WTI原油
数据来源:Wind
 
黄金VIX于近期有所回落,前期伴随地缘冲突加剧,黄金避险需求助推多头资金的集中度增强,当前这一部分资金逐步退出。
 
图9:黄金波动率
数据来源:Wind
 
近期人民币汇率影响较前期有所减弱,上周黄金与白银内外价差有所回落;黄金与白银内外比价同样下滑。
 
图10:贵金属内外价差
数据来源:Wind
 
图11:黄金内外比价
000
数据来源:Wind
 

(三)库存与持仓

 
库存方面,上周COMEX黄金库存为1764.4万盎司,环比下降约2万盎司,COMEX白银库存约为29639.9万盎司,环比增加约762.7万盎司;SHFE黄金库存约为8.04吨,环比基本持平,SHFE白银库存约为686.6吨,环比减少约3.5吨。
 
图12:COMEX贵金属库存
111
数据来源:Wind
 
图13:SHFE贵金属库存
222
数据来源:Wind
 
持仓方面,SPDR黄金ETF持仓环比减少1.7吨至830吨,SLV白银ETF持仓环比减少145吨至13190吨;上周COMEX黄金非商业总持仓为35.3万手,其中非商业净多持仓减少685手至27.9万手,空头持仓减少2004手至7.5万手;非商业多头持仓占优,比例较上周下降至53.6%附近,非商业空头持仓占比回落至14.4%左右。
 
图14:COMEX黄金持仓
333
数据来源:Wind
 
图15:COMEX黄金持仓占比
444
数据来源:Wind
 
图16:COMEX白银持仓
555
数据来源:Wind
 
图17:COMEX白银持仓占比
666
数据来源:Wind
 

市场前瞻


上周国内宏观数据相对悲观,尤其周后期公布的5月金融数据,无论是新增人民币贷款、社融还是M1增速都体现出目前在经济结构转型的过程中局部的压力还是非常大,铜价也受到一定承压。不过随着价格下跌,近期铜的消费有明显回升,出库、去库都有显著起色,这将为价格提供一个较好的下方边际,预计进一步深跌的空间有限。
 
6月FOMC会议后,9月首次降息概率有所回升,目前美元指数回升至相对关键阻力位,如果后续承压回落,将会对黄金价格形成支撑,但是能否重新迎来上行驱动,还是要看美国经济增长的预期。
 

关注及风险提示

 
美国PCE,欧洲右倾趋势、法国大选等。

免责声明

所有意见表达反映了作者的判断,可能会有所变更,且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供,不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取,但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规,那么,本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。

最近文章推荐

了解独家资讯
获得活动邀请
及时接收新闻及预警

订阅芝商所周报
订阅芝商所周报
订阅芝商所周报

芝商所CME Group简介

CME芝商所是全球最多元化的衍生品交易市场龙头,包括四个指定合约市场(Designated Contract Market)。点击CMECBOTNYMEXCOMEX的链接,可获取更多有关各交易所交易规则及产品的信息。

斯迈易(北京)咨询有限公司

北京市西城区武定侯街6号卓著中心 电话:010-59131300

©2024芝商所版权所有。保留所有权利。京ICP备18015631号-2 网站地图 | 反诈提示 | 隐私声明

芝商所CME Group微信公众号

扫描二维码

关注芝商所微信公众号