一、国际市场: 深度回调后美玉米期价缘何重新掀起大涨行情?后市将如何？

步入1月中旬起南美降雨改善及临池大豆暴跌等情况下多头获利平仓盘涌现拖累芝商所旗下的CBOT玉米市场一度迎来一波深度回调行情，尤其1月22日当天期价盘中更是一度跌停，主力期约尾盘最终收跌4.5%，创下2019年8月12日以来的最大单日跌幅，彼时市场冷眼看衰。
 

时移事易，在缺乏其它实质利好的指引情况下，最终中国需求扮演了挽救美玉米市场高位欲坠的白衣骑士。根据美国农业部（USDA）单日出口销售系统显示，上周中国买家连续四天大手笔集中采购美国玉米，其中继USDA确认上周二至上周四分别对华销售136万吨、68万吨和170万吨美国玉米之后，上周五对华销售更是创下美国玉米单日销售纪录第二高位210.8万吨（仅次于1991年对苏联销售的372万吨）。万没想到，在2021年首月中国买家就采购如果巨量的美国玉米，这四天累计采购高达584.8万吨，实属历史罕见。而据市场传言称，中国买家还可能将继续购买美国玉米，这也意味着中国买家仅新年伊始就将很快超预期完成了720万吨的玉米关税采购配额。正是受助于中国强劲的需求，上周初以来CBOT玉米期价止跌并重新掀起大幅上涨步伐，截止本周一晚主力合约盘中一度刷新七年半来的最高水平，最终收报于549.25美分/蒲式耳，较1月22日低位累计涨逾10%。
 

附图1：CBOT玉米期价走势图

展望后市，随着中国对美国玉米进口需求空前高涨，机构也大多看好中国玉米进口前景，美国农业部海外农业局预计中国2020/21年度玉米进口量将达到2200万吨，ADM认为将达到2500万吨，而AgResource则更是宣称中国进口玉米甚至有望达到2500-2700万吨，预计美玉米期价整体仍将保持较强走势，但注意防范持续大涨后的高位短线调整风险。
 

二、国内市场：供应偏紧

众所周知，从1月初以来国内用粮企业收购价格总体呈现上涨态势，1月下旬涨势明显放缓，部分地区甚至出现温和回调现象，然而步入2月份国内玉米市场又迎来了开门红行情，主要在于主产区售粮进度快于往年，当前部分地区基层农户余粮见底，且近期疫情严峻，部分地区管控较严，已封城封村，购销基本停滞，部分用粮企业上量困难，目前仍是消耗现有库存为主。据天下粮仓网调查样本企业数据显示，截止2021年1月29日当周玉米库存总量（含拍卖粮）在608.155万吨，较前一周的610.04万吨减少1.885万吨，减幅在0.31%，较去年同期的711.76万吨减少103.605万吨，减幅14.55%，为吸引采购不得不上调收购价格。加上年关将近，运费上涨及找车困难带来的隐性成本上涨，另外今年主产区玉米减产，再加上政策粮减少，市场可预见的供应偏紧，均给予国内玉米市场利多支持。
 

附图2：深加工企业玉米库存图

不过目前国内小麦与玉米价差320元/吨，且饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，小麦拍卖新规则落地，政策打压囤粮行为，以满足饲料厂对小麦需求，且美国农业部数据显示，上周中国已经累计购买近600万吨美国玉米，创下有史以来最大的单周采购量，不仅如此，进口高粱及大麦等替代品谷物也争相涌入，这将一定程度上抑制玉米行情涨幅。但目前来看，利多稍居上风，短线国内玉米行情整体或将高位震荡偏强运行为主。
 

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