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小麦价格继续走高？全球预期去库，国内政策托底！
作者 粮油市场报
2025-06-25近期，内外盘小麦价格表现偏强，外盘小麦期价呈现出筑底上升走势，国内小麦现货也有企稳回升表现。目前，主产国小麦大多处于生长后期或者收割前期，美麦收获推进缓慢以及主产国天气扰动，为外盘期价提供支撑。
国内市场来看，小麦收获基本进入尾声，集中供应压力对价格的压制仍在。不过，近期主产省陆续启动最低收购价执行预案，给市场带来信心支撑，小麦价格呈现震荡偏强波动。短期来看，2025/2026年度全球小麦去库预期，加之国内托市政策支撑，内外盘小麦价格重心或继续抬升。
全球小麦预期小幅去库
美国农业部（USDA）6月报告预估2025/2026年度全球小麦期末库存为2.63亿吨，同比下降121.3万吨，比5月预估下调296.8万吨，为近五年最低值。
期末库存下调主要受两方面因素影响：一是全球小麦国内消费量增幅大于产量增幅，二是全球小麦出口贸易量增幅大于进口贸易量增幅。期末库存预估降至低位，给市场带来积极信号，在2025/2026年度产量未完全兑现的情况下，增加了市场对产量预估的敏感度。一旦产区出现天气扰动，就容易强化利多信号，进而提振价格上扬。
美麦预期整体依然承压
美国小麦以冬小麦为主，冬小麦产量在总产量中的占比在70%左右，冬小麦一般在9月份进入播种期，次年7月份进入收获期。USDA6月报告对美国小麦的预估为产量维持较高水平，2025/2026年度美国小麦产量预估为5228万吨，同比下降137万吨，较5月预估增加3000吨，为近五年次高值。
市场对美麦产量预估的分歧不大，优良率表现较好可以佐证产量高位。USDA周度作物评级显示，目前美国冬小麦的优良率为52%，为近几年高位区间。
USDA对于美国小麦期末库存维持同比增加的预估，2025/2026年度美国小麦期末库存预估为2444.5万吨，同比增加155万吨，为近五年最高值。
短期冬小麦收获偏慢，可能会给市场带来节奏上的干扰。USDA数据显示，截至6月中旬，美国冬小麦收获进度为10%，低于去年同期的25%以及五年均值16%。但是，短期节奏扰动尚不能转变为累库局面的转笔，美麦整体依然是承压预期。
数据来源：USDA，方正中期期货研究院
机构下调小麦产量预估
我国小麦以冬小麦为主，比例接近95%。目前我国冬小麦基本进入收获尾声，据FY-3D卫星遥感监测，截至6月20日，全国冬小麦收获进入扫尾阶段。华北、黄淮等主产区麦收基本结束，新疆、甘肃冬小麦收获进入高峰。
从产量预估来看，本年度小麦种植面积预估维持稳定，而单产受到产区天气影响，预估较前期有所下调，市场对于本年度维持微减产预估。5月至6月河南、陕西等产区遭遇干旱，市场各机构纷纷下调国内小麦产量预估，部分机构预估今年小麦产量同比下降5%左右。
托市政策提供底部支撑
新麦上市初期，麦价呈现先扬后抑走势，减产给价格带来一定支撑，但集中上市压力以及下游消费疲弱的影响，很快就盖过了减产的影响，小麦价格由升转降。
政策调控是我国小麦市场的主要特点，托市政策一直都是小麦市场不可或缺的力量。6月份托市政策如期启动，对市场信心起到了较大的稳定作用。6月7日和21日河南省和安徽省先后启动2025年小麦最低收购价执行预案。托市政策构成小麦市场的底部支撑。
总体来看，外盘价格主要面临全球小麦去库与美国小麦累库的博弈，基于主产国产量收缩的预期来看，外盘期价或呈现底部缓升的表现。国内小麦市场主要是托市政策与消费疲弱的博弈，整体价格预期呈现窄幅区间波动。
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