大变局下，2023年国际能源市场先抑后扬？-芝商所

大变局下，2023年国际能源市场先抑后扬？

作者期货日报

2023-01-05

2022年，全球能源市场波澜壮阔，国际原油和天然气价格大起大落。尤其是俄乌冲突爆发之后国际能源价格暴涨，其中WTI原油期货价格一度突破120美元/桶，而北美基准亨利港天然气期货价格一度较往年同期正常水平高出30%。回顾此轮能源危机，主要原因是地缘政治危机导致能源供应紧张，而绿色能源不稳定导致对传统能源需求反而攀升，因全球在能源转型过程中面临能源不可能三角问题。

展望2023年，在地缘政治危机缓和的情况下，原油和天然气价格会逐步回落。但是由于OPEC+减产、西方国家对俄罗斯的制裁，供应扰动对原油和天然气价格依旧有支撑，且目前全球能源贸易格局出现急剧变化，欧洲能源去俄罗斯化，转向中东和美国寻求替代会导致原油供应面临不稳定性。需求层面，我们认为2023年大概率因西方国家经济减速或衰退而继续放缓，但是原油和天然气供应弹性较需求弹性更低，所以原油和天然气价格可能先抑后扬，一季度面临下行压力，但不排除二季度之后供应偏紧带来的新一轮上涨可能性。

原油市场：供应增量有限，需求同样减速

供应方面，有几个因素导致原油供应暂时很难大幅增长。首先是OPEC+减产导致全球原油供应在2023年增量有限。由于对原油需求前景的悲观预期，以及争夺国际原油价格的定价权，在2022年10月的OPEC+会议上，产油国同意在接下来的11月和12月将联合减产200万桶/日，成为新冠疫情爆发两年来这些产油国的最大幅度减产。

EIA月度报告显示，2022年11月世界石油供应量打破了5个月的上升趋势，下降19万桶/日至1.017亿桶/天。其中OPEC组织11月份的石油产量比石油减产协议允许的水平低172万桶/日。

俄罗斯方面，由于西方国家对俄罗斯制裁导致俄罗斯原油出口将大幅下降，虽然部分出口会转向亚洲，但是管道等基础设施等原因，短期很难将出口到欧洲的原油完全转向亚洲等其他地区，俄罗斯原油出口短期急剧下滑时很难避免的，最终导致俄罗斯原油不得不减产。IEA预计2023年俄罗斯石油产量为962万桶/天，而2022年俄罗斯原油产量为1104万桶/天。出口方面，12月5日，欧盟对俄罗斯海运石油出口实施的“限价令”措施正式生效，七国集团与澳大利亚将一同开始实施对俄海运出口原油每桶60美元的限价。按照这一价格上限，如果石油售价超过每桶60美元，欧盟国家将禁止相关实体为俄石油运输提供保险、金融等服务。根据统计，在欧盟对俄罗斯原油禁令生效后的第一个完整的一周内，从俄罗斯出口的原油每天下降186万桶，暴跌约54%，至160万桶。

美国方面，2022年的高油价并未刺激美国页岩油产量的攀升。EIA发布的报告预计，2022年美国原油产量为1187万桶/天，较2021年仅增加62万桶/天。美国页岩油商为了获得高油价带来的红利，更倾向于现金流用以股票回购和股东分红。另外，拜登政府的能源政策、劳动力紧缺等原因也限制了美国页岩油商的投资扩产。

其他产油国同样没看到增产的计划。例如伊朗受到的西方国家制裁尚未解除，委内瑞拉原油出口尽管有所恢复，但美国对其金融制裁并不会很快放开，出口在短期很难恢复到2017年之前的水平。数据显示，委内瑞拉2022年11月出口61.93万桶原油和燃料，因为恢复对欧洲的出口以及国内石油加工厂的重启。

需求方面，2023年全球原油需求同样会减速，尤其是在一季度欧美通胀还处于高位的情况下，欧美央行都会继续维持加息的节奏。OPEC公布的最新月报中，下调2023年一季度原油需求预期，且预计2023年全球石油需求将增加220万桶/日，平均1.0177亿桶/日，较此前预计的增速略有下调。而EIA预计，2022年全球石油需求增加了226万桶/天至9982万桶/天，预计2023年全球石油需求增速将放缓至100万桶/天。其中OECD组织石油需求预计减少25万桶/天，美国石油需求预计将增加15万桶/天至2051万桶/天，欧洲地区石油需求预计将减少17万桶/天至1418万桶/天。

天然气市场：LNG替代管道天然气消费比例大增

随着制裁与反制裁措施的不断加码，欧洲正一步步切断与俄罗斯之间的油气贸易，将目光转向了北美和中东北非等地，其中美国受益于全球天然气价格大涨和欧洲天然气去俄罗斯化，成为媲美卡塔尔的天然气出口并列第一大国。

根据媒体统计的船舶跟踪数据，美国和卡塔尔在2022年都出口了8120万吨液化天然气。其中卡塔尔出口温和增长，美国则经历跨越式增长。如果不是2022年德克萨斯州自由港出口设施发生火灾，美国将超过卡塔尔，成为全球最大的液化天然气出口国。

由于全球能源危机以及欧洲减少对俄罗斯管道天然气的依赖，对美国液化天然气的需求增加，这也可能有助于支持墨西哥湾沿岸几个新的出口项目的建设。除欧洲以外，亚洲买家也积极参与美国LNG的采购。日本最大的天然气勘探商Inpex Corp此前与美国液化天然气开发商Venture Global LNG达成协议，每年将向后者采购100万吨液化天然气，协议期限20年。

值得注意的是，管道天然气供需减少，但是LNG供应、需求和贸易量在2022年大增。2021年，管道气在欧洲天然气供给结构占比达77%，其中俄气占比达37%。俄乌战争爆发后俄管道气对欧出口大幅下降，欧盟及英国LNG进口大幅提升，2022年前10个月LNG合计占比38%，同比2021年提升15个百分点。值得注意的时，欧美深化LNG市场合作，2022年前8个月，美国天然气对欧洲12国出口总量达1.63万亿立方英尺（约463亿m³），占其全球LNG出口总量的62%，同比增长168%。美国在建LNG产能556亿m³/年，明确时间表的拟建产能950亿m³/年，至2027年LNG出口能力可增加1516亿m³/年。

结论，2023年全球能源市场供应依旧不稳定，尽管需求存在走弱的预期，但是在当前地缘政治危机、逆全球化并存的时代，由于原油和天然气供应弹性小于需求弹性，一旦供应扰动加剧，国际原油和天然气价格波动也会放大，预计一季度二者因需求走弱而存在下行的压力，但是供应扰动会刺激二者再次上涨。

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。

标签：能源期货及期权 WTI原油期货亨利港天然气期货微型WTI原油期货