摘要

在上周的杰克逊霍尔年会上，美联储主席沃什发表偏鹰派讲话，提振美元指数，并引发市场对美联储9月利率政策路径的重新评估。受此影响，非美货币普遍呈现震荡整理形态：英镑加息预期有所降温，日元回吐此前干预带来的涨幅，欧元与加元维持区间运行。本周市场再度迎来非农周就业报告、G20财长会议以及加拿大央行利率决议；同时，数据方面，欧元区密集公布的通胀数据亦将成为重点关注对象。在多重宏观变量交织下，主要汇率波动率或迎来进一步调整。

1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要

上周回顾

上周外汇市场的核心焦点为杰克逊霍尔全球央行年会。美联储主席沃什发表偏鹰派讲话后，市场对美联储9月加息的概率预期有所上升，但机构间对政策路径仍存分歧，高盛等机构维持9月按兵不动的预期；美元指数短线获得支撑，后续运行逻辑仍将依赖后续通胀数据。

· 英镑：兑美元自六个月高位回调。虽然英国经济数据展现韧性，但企业定价意愿走弱，引发市场对英国央行后续加息节奏的重新评估。
· 日元：回吐此前干预带来的部分涨幅，汇率再度逼近160关口，即将召开的G20会议成为评估美日政策协作的关键节点。
· 欧元：维持区间震荡格局。市场焦点集中于欧洲央行后续政策利率终点及其高利率环境的持续时间。
· 加元：美元兑加元也维持窄幅整理。美加贸易相关因素对加元形成不确定性，而高位运行的油价则提供一定支撑，汇价整体等待美联储政策信号落地。

整体来说，各主要货币对均处于政策预期评估期，走势普遍等待进一步宏观数据催化。

本周展望

本周市场进入宏观政策与经济数据密集的窗口期：

多边会议与地缘动态：G20财长与央行行长会议及上合组织峰会将相继召开，市场需关注多边经济政策协调及地缘环境的相关信号。

美国宏观数据：ADP就业数据、美联储褐皮书及多位官员讲话将陆续公布；周五压轴的8月非农就业报告为本周市场核心焦点，将为美联储9月议息会议的政策决策提供重要参考。

2. 外汇期货与期权走势分析

重要外汇期货合约走势(图)

期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2026-08-25期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化551手，澳元净空头变化2319手，英镑净空头变化1561手，日元净空头变化3711手，加元净空头变化1606手，纽元净空头变化860手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：英镑。

重点货币对展望：日元(JPY)

最新公布的东京8月通胀数据呈现回升态势，对日元基本面形成支撑。作为日本全国通胀水平的先行指标，东京核心CPI同比升至1.8%，剔除食品及能源后的核心通胀达到2.0%，触及日本央行2%的政策目标，引发市场对日本央行后续加息路径的关注。然而，虽然日本央行官员此前释放偏鹰信号，但未明确敲定加息时间，政策路径仍存变数，日元汇率的后续走势仍需依赖央行政策决议的落地验证。

短期博弈：利差与政策预期拉锯

短期来看，美元兑日元仍受美日两国货币政策预期的双向牵制：

· 利差因素：美联储主席沃什的杰克逊霍尔年会上强调对通胀风险的警惕，市场对美国利率维持高位或进一步紧缩的预期有所上升，美债收益率波动带动美日利差保持高位，限制了日元阶段性反弹的动力。
· 干预与政策沟通：此前美日联合干预引发的升值效应逐步被市场消化，美元兑日元汇价再度接近160关口。即将召开的G20财长会议期间，美日财长的政策沟通及相关表态，将成为市场评估潜在汇率干预风险的重要参考。

后市方面，美元兑日元将继续在两家央行的政策预期变化中寻找平衡。若日本央行后续加息落地，同时美国通胀数据出现回落，利差收窄有望推动日元修复；反之，若美联储维持强硬立场而日本央行维持观望，汇率将持续承受利差压力。160关口作为市场关注的关键心理节点，其附近走势将高度依赖两国央行后续的政策信号及核心经济数据的实际表现。

外汇及⼈⺠币对冲⻛险案例

(在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇汇率波动的风险管理的操作方法)

日本跨国车企利用外汇期权实现未来收入套期保值：当前美日货币政策分化，美联储偏鹰立场支撑美债收益率，美元兑日元逼近160关口，日元汇率波动率显着抬升。一家日本跨国车企将在三个月后收到2000万美元的海外营收，并需换回日元。若美元贬值、日元升值，企业将面临汇兑损失；同时由于市场存在日本央行加息、汇率干预的可能，企业不希望彻底放弃美元上行带来的收益。

基于此背景，企业选择外汇期权进行套期保值：买入3个月期、名义本金2000万美元，行权价158的美元兑日元看跌期权，并支付期权费。该合约赋予企业按158价位卖出美元的权利。到期时，汇价跌破158则可以行权，锁定兑换底线；反之若汇价高于160，则可以放弃行权，仍在现货市场按高价结汇。

相较于远期合约，期权合约实现了仅付出有限成本即可对冲日元升值风险，同时保留汇率上行收益的目的。在美日政策前景不明、日元波动加剧的环境下，期权套保能够平滑汇兑波动，稳定企业经营利润。

3. 后市重要观察指标