摘要

上周全球汇市的核心驱动逻辑在于"货币政策路径分化与利差主导"。美联储调整政策预期与经济数据的表现相互交织，推高美债收益率，并从利率与避险两个维度对美元形成支撑。相较之下，非美货币因利差劣势及政策指引有限等因素表现偏弱。汇率走势客观反了主要经济体政策路径分歧。本周市场焦点在于政策信号的延续性：澳洲联储决议与美联储官员表态将提供最新的政策线索，美国宏观经济数据与地缘局势则会决定风险偏好的边际走向，同时日元干预干预可能性依然是尾部关注点之一。整体来看，外汇市场仍处于"强美元"主导阶段，市场各方正密切关注后续政策走向与数据披露。

1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要

上周回顾

回顾上周，外汇市场总体保持“美元表现相对强势、非美货币普遍承压”的格局。

● 美元:美联储主席沃什阐述了政策框架调整，重点关注广义金融条件，并指出当前信贷环境依然宽松，利率仍具备调整空间。结合美联储官员的公开表态以及发布的宏观经济数据，市场对10月加息概率的定价一度升至70%左右；10年期美债收益率突破5.15%，达到2007年以来的高位
● 欧元:受利差走阔与避险需求双重压制，欧元兑美元震荡走低，交投于1.1370附近。
● 日元:日本央行虽加息至1.25%的31年高位，但日元仍由于缺乏明确后续指引而承压，美元兑日元一度触及159。随后美日两国官员释放汇率干预信号，推动日元出现单日超1%的反弹，美元兑日元回落至157下方，全周日元收跌约0.3%。
● 纽元:尽管市场此前预期新西兰联储1月加息概率超过75%，但在美联储加息预期升温的背景下，纽元前期涨幅已被收复约九成。

本周展望

展望本周，市场关注焦点将集中于美联储官员讲话、美国宏观经济数据以及地缘局势的最新进展。

● 央行决议与政策线索：澳洲联储将于周二公布利率决议，市场当前定价已包含25个基点的加息预期。后续关键在于行长布洛克在新闻发布会上的表态，是否会提供关于11月政策路径的进一步指引。
● 汇率干预风险：日元方面，在日本央行尚未给出明确后续利率路径前，相关部门潜在的干预表态仍将是外汇市场的重要关注点之一。

受政策不确定性及市场流动性变动影响，外汇市场整体波动性或维持在较高水平。

2. 外汇期货与期权走势分析

重要外汇期货合约走势(图)

期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2026-09-22期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化4182手，澳元净空头变化572手，英镑净多头变化6727手，日元净多头变化932手，加元净空头变化5954手，纽元净多头变化698手，上周总持仓多空转换的货币有：英镑。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：纽元。

重点货币对展望：美联储政策沟通框架变化及其汇市影响

美联储主席沃什上任以来，对其政策沟通框架进行了调整。在9月议息会议上，沃什未直接回应利率距离“中性利率”的具体空间，并明确表示中性利率只具学术参考价值，转而以"广义金融条件"作为判断政策立场的核心标尺。市场对此普遍解读为偏鹰派信号，但从政策逻辑来看，这更倾向于美联储在通胀回落路径存在不确定性背景下对政策立场的再校准，而非开启一轮持续加息周期。

作为传统政策锚点，中性利率在实际测算中存在一定局限性：不同模型的估算区间跨度较大（约在0.8%至2.6%之间），且随结构性因素持续变动。相比之下，金融条件框架基于信用利差、股市估值、借贷成本等可观测市场变量，但这些变量同时也受到地缘风险、宏观经济预期及财政政策等多重外生因素影响。例如，美股年内维持增长态势且信贷环境整体平稳，美联储9月的利率调整主要旨在防止金融条件进一步宽松以抑制需求端通胀压力。

从政策预期来看，市场当前定价显示美联储在年内至明年初仍存在1至2次、每次25个基点的利率调整空间。随着关税调整、能源变动及AI相关设备价格等阶段性因的影响逐步消化，利率调整的边际必要性可能有所减弱。在汇率层面，短期内美联储的政策立场与美债收益率对美元构成一定支撑；但随着市场对加息空间的确定性提高，若后续宏观经济数据出现通胀放缓迹象，美元上行的边际动能或将受到相应抑制。

外汇及⼈⺠币对冲⻛险案例

(在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇汇率波动的风险管理的操作方法)

跨国企业利用外汇期权实现进口收入套期保值：外汇市场当前主线是美元强势：美联储自9月加息后仍持续释放鹰派信号，市场对10月再度加息的定价已升至约七成，美元指数逼近两个月高位。对持有美元收付需求的企业而言，汇率方向与幅度均面临较大不确定性。

以某能源进口企业为例：企业预计3个月后将支付1000万美元货款，当前即期购汇成本约7.20。财务部判断美元短期仍有上行风险，但传统远期锁汇的方式虽能锁定成本，却也放弃了汇率回调带来的收益，因此最终买入期限3个月的美元看涨、人民币看跌期权，行权价7.20，期权费约15万美元。到期时，若美元升至7.30，企业可行权按7.20的实际购汇成本换汇；若美元回落至7.10，企业可放弃行权，仍然按市价购汇，仅损失期权费而成功保留汇率向有利方向波动的收益。

期权套保的核心价值就在于以有限期权费换取购汇成本上限的确定性，同时保留汇率回落时的弹性收益。在当前美联储政策路径尚不明朗、美元高位波动加剧的阶段，对于既有刚性购汇需求、又希望保留操作灵活性的企业，期权套保性价比优于远期锁汇，是管理外汇风险的优秀工具。

3. 后市重要观察指标