第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（7.4-7.10），国际原油期货价格呈上行走势，WTI与布伦特均价较上周涨跌不一，当前国际原油期货基本面消息多空交织，由于受到全球贸易局势紧张打压全球经济增长前景的影响，原油需求前景被看衰，因此油价仍然承受较大的下行压力。此外，尽管石油输出国组织(OPEC)采取了减产措施，但美国页岩油产量的增长速度很可能至少在2020年前超过全球需求的增长速度，这一预期也限制了油价的上涨空间。

但另一面，众多利好消息仍在支撑油市，首先，OPEC的减产行动虽然近来对油价的提振并不明显，但随着减产的逐步落实，后市原油供应的减少将提振油价；第二，中东局势短期内难以缓解，美伊之间的矛盾有愈演愈烈的趋势，一旦中东原油供应受此影响，油价或将进一步走高；第三，美国原油库存进入去库存周期，呈现下降趋势，为油价提供了支撑。

本周原油现货市场回顾

本周（7.4-7.10），亚太市场原油现货呈现震荡上行的走势，均价较上周下跌。周内，贸易消息人士表示，埃克森美孚石油公司以其官价-15美分/桶报价销售一批9月装上扎库姆原油船货，而壳牌公司递价为-30美分/桶。GSCaltex公司维持9月装穆尔班原油船货报价稳定在其官价-25美分/桶水平。印度芒格洛尔石化炼制公司已经通过标书形式购得首批100万桶10月中旬交付美国ThunderHorse原油船货，ONGC以升水迪拜原油价格4.40美元/桶的价格销售9月1-7日装俄罗斯Sokol原油船货给伊藤忠。之前8月装船货多数成交在升水4.50-4.70美元/桶范围内。交易员表示，Petrona售出五船共10万吨8月装Kebabangan凝析油，但该船货买家不明。标书文件显示，越南PVOIL公司发布标书销售一船30万桶9月25-29日装翠鸟原油船货。该标书将于7月16日截标，有效期至7月17日。此外，该公司还标售一船40万桶9月1-5日装的DaiHung原油船货。该标书将于7月11日截标，有效期至7月18日。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（7.4-7.10），供应面，EIA原油库存大幅减少支撑油价，而随着北美地区风暴活跃季开启，墨西哥湾油企纷纷撤离令该地原油产出减少，从而推高油价。需求面，EIA将2019年全球原油需求增速预期下调，全球经济增长前景的不确定性继续给油价带来压力。

美国库存变化情况

美国原油进口量减少，出口量增加，美国原油库存和汽油库存下降，馏分油库存增长。美国能源信息署数据显示，截止7月5日当周，美国原油库存量4.58992亿桶，比前一周下降950万桶；美国汽油库存总量2.29187亿桶，比前一周下降146万桶；馏分油库存量为1.30517亿桶，比前一周增长373万桶。原油库存比去年同期高13.3%；比过去五年同期高4%；汽油库存比去年同期低4.1%；位于过去五年同期水平；馏份油库存比去年同期高7.3%，比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降378万桶。美国炼厂加工总量平均每天1743.8万桶，比前一周增加14.8万桶；炼油厂开工率94.7%，比前一周增长0.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天730.2万桶，比前一周下降28.3万桶，成品油日均进口量268.6桶，比前一周增长99.9万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5217.8万桶，比前周减少31万桶。

美国原油净进口量减少。截止2019年7月5日当周，美国原油出口量日均304.8万桶，比前周每日出口量增加5.8万桶，比去年同期日均出口量增加102.1万桶，过去的四周，美国原油日均出口量330.8万桶，比去年同期增加35.9%。今年以来美国原油日均出口287.5万桶，比去年同期增加56.9%。过去的一周，美国原油净进口量日均425.4万桶，比前周减少34.2万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止7月2日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2031169手，增加26208手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头392810手，比前一周增加14007手。其中持有多头513180手，比前一周增加16239手；持有空头120370手，增加2232手。

截至7月2日当周，WTI原油期货的所有仓位均出现了反弹，净多头部位已持续三周上涨。当周WTI的多空比为4.26，环比上涨0.06或1.35%。OPEC+达成延长减产的协议给了市场较多提振，而中东地区的紧张局势更是给了交易者一剂强心剂，使得资金大量进场，对油价起到了较好的支撑作用。波斯湾地区的摩擦令原油运输通道受到威胁，引发了业者对于全球原油供应量可能减少的担忧，目前通过霍尔木兹海峡的原油运输至少有1800万桶/日，一旦伊朗封锁该海峡，将对原油市场带来巨大的波动。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（7.4-7.10）持续走高，周末的时候又出现了大幅跳涨，令WTI冲破了60美元/桶的整数关。当周对油价起到提振作用的，一是中东地区局势持续紧张，令波斯湾原油海运受到威胁；二是OPEC+的延长减产协议为市场心态带来支撑；三是美国原油库存锐减及墨西哥飓风天气提振油价。对油价起到打压作用的，主要是市场对于经济前景的担忧。截至10日，WTI报收60.43美元/桶，环比上涨3.09美元/桶或5.39%；当周WTI的均价为58.36美元/桶，环比上涨0.24美元/桶或0.41%。从价格形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区在中轴线附近翘头，表明油价进入上行轨道；MACD指标线在中轴线附近胶着延伸，并有形成金叉之势，绿色动能柱稳定，标志着油价下行趋势已大幅度削弱。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.7%。本周，美国方面，非农就业人数增长超出市场预期，由于中美贸易谈判将要重启，市场信心得到提振。但失业率上升、薪资增长疲弱，房屋销售情况好坏参半，制造业和服务业活动放缓等不利消息也反应当前美国经济存在隐患。欧元区方面，投资者信心创下三年来最低点，制造业进入收缩状态，通胀持续低于目标，受到全球经济增长速度放缓以及贸易局势紧张影响，欧元区经济或将面临衰退风险。

本周（7.4-7.10），8日伊朗原子能组织发言人卡玛尔万迪宣布，伊朗的铀浓缩丰度已经达到了4.5%，超过伊核协议规定的3.67%上限，令地缘政治局势骤然抽紧。事后欧盟敦促伊朗逆转其提高浓缩铀丰度的举措，称其违反了2015年伊朗与世界大国达成的核协议。波斯湾局势持续紧张，将严重威胁石油运输和供应，近几个月波斯湾地区发生的油轮和管道遭袭事件，已经导致船运成本增加。形成飓风的风暴在墨西哥湾地区威胁着海上原油生产，美国墨西哥湾海上原油产量占美国原油总产量的17%，当前美国墨西哥湾地区海上原油产量已经减少了32%，相当于每天减产60.3万桶。欧佩克与俄罗斯为首的非欧佩克延长自愿性减产协议，但是非自愿性减产也在加深，7月初俄罗斯原油产量接近3年来最低。此外，由于美国原油进口量减少而出口量增加，令该国原油库存锐减提振市场。

金联创预计下周（7.11-7.17），WTI在突破60美元/桶的整数关后，或有一个确认震荡的过程，此后有继续上行的空间。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在58-62（均值60）美元/桶之间，环比上涨1.64美元/桶或2.81%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

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截至7月10日，Brent及WTI之间的价差为6.58美元/桶，与前一个交易日上涨0.35美元/桶。美国原油库存骤降为油价带来强劲支撑，加之中东地区局势紧张，令Brent获得的支撑更大。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水扩大，表明远期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明远期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。