导读

本周基本面情况

1、国际油价环比下跌：本周（5.21-5.27），国际原油价格整体呈现震荡下行的走势，周度均价环比下跌。WTI均价93.88美元/桶，较前一周下跌10.38美元/桶，或-9.95%。

2、消息显示美伊或达成一份初步协议：美国与伊朗近期正在推动一项临时谅解备忘录，核心目标是暂停更大范围冲突，并恢复霍尔木兹海峡的正常航运。市场认为，如果双方能够最终达成初步协议，全球能源运输压力可能阶段性下降。

3、霍尔木兹海峡地区局势或将缓和：美方消息人士称，根据协议草案，一旦美伊正式签署协议，伊朗将在30天内清除霍尔木兹海峡布设的地雷，确保所有船只恢复自由通行，并停止收取过境费。

下周市场关注焦点

1、美伊局势仍存不确定性：美伊和平协议推进艰难，双方小规模的交火依旧不断，且在关键性问题上的分歧仍然很大。

2、伊朗与阿曼协商霍尔木兹海峡通航：伊朗最高国家安全委员会副秘书巴盖里表示，当前伊朗与阿曼正就霍尔木兹海峡的管理机制展开谈判，旨在制定一套针对船只通过霍尔木兹海峡的全新机制。

3、OPEC原油产量持续减少：受美伊战争以及霍尔木兹海峡封锁的影响，OPEC原油产量进一步减少。

第一章 国际原油市场走势回顾

美伊局势出现缓和契机 国际油价大幅下跌

本周（5.21-5.27），原油整体呈现震荡下行的走势，周度均价环比下跌。

周内，市场对美伊谈判的乐观预期升温导致油价承压，美国与伊朗近期正在推动一项临时谅解备忘录，核心目标是暂停更大范围冲突，并恢复霍尔木兹海峡的正常航运。市场认为，如果双方能够最终达成初步协议，全球能源运输压力可能阶段性下降。美国总统特朗普表示，美国与伊朗围绕延长停火和重新开放霍尔木兹海峡的临时协议所进行的谈判正在“顺利推进”。消息人士称，根据协议草案，一旦正式签署，伊朗将在30天内清除霍尔木兹海峡布设的地雷，确保所有船只恢复自由通行，并停止收取过境费。作为交换，美国将逐步、分阶段解除对伊朗资产的部分制裁，允许伊朗恢复石油出口，并为核问题后续谈判创造条件。此外，根据伊朗媒体披露的文件内容，美国承诺解除针对伊朗的“海上封锁”，并撤出部署在伊朗周边区域的部分军事力量。作为交换，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，但不包括军事船只。船只通行的管理和航线安排，将由伊朗与阿曼共同协调。

中东现货价格上涨

本周，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，市场交易冷清，东北亚的购买兴趣低迷。由于霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，所以中东原油的供应仍有限。终端用户转向采购美国等替代原油。交易商指出，除非美国与伊朗的战争有清晰的信号，否则日本、韩国和台湾地区的用户们基本继续购买美国原油。亚洲原油现货市场，马来西亚国家石油公司将6月原油调价系数从5月的19.25美元/桶下调至18.00美元/桶。其中，塔皮斯原油的价差从5月的-4.54美元/桶扩大至-5.30美元/桶；Bintulu原油的价差从5月的-3.28美元/桶扩大至-3.62美元/桶。相比之下，6月Dulang原油的价差从5月的+0.29美元/桶涨至+0.47美元/桶；Cendor原油的价差从5月的+2.09美元/桶上涨至+2.25美元/桶。马来西亚国家石油公司尚未在现货市场抛售7月装Labuan原油船货。由于霍尔木兹海峡封锁时间延长，该公司维持保障国内市场供应的政策。马来西亚Kikeh原油生产已经停止。去年11月，Kikeh原油一处海上生产设施发生火灾，导致浮式储油卸油系统受损，Kikeh原油供应遭遇不可抗力。

第二章 原油市场热点事件

美伊和平协议或仍将面临挑战

5月27日，伊朗方面表示已收到了一份与美国签订的、包含14项条款的谅解备忘录草案。根据该草案，霍尔木兹海峡将重新开放，美国对伊朗港口的海上封锁也将解除，同时美国军队将从伊朗领土上撤出。但白宫否认了该说法。

根据披露的"初步非正式文件"，内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题。美国承诺解除针对伊朗的"海上封锁"，并撤出部署在伊朗周边区域的部分军事力量。作为交换，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，但不包括军事船只。船只通行的管理和航线安排，将由伊朗与阿曼共同协调。

5月以来，欧美原油期货受到对美伊谈判中的各种传言影响而跌宕起伏，尽管美伊都在控制军事行动的力度，但是近两天双方小规模的交火仍引发了市场的不安情绪。美伊备忘录的实质内容目前尚未公开，双方都有各自的核心要求不可调和，因而美伊冲突绝不是短期能解决的。对于原油市场来说，现在关键的问题是霍尔木兹海峡什么时候恢复通航？但美伊双方尚存不可调和的矛盾，且不排除一贯反复无常的特朗普会在海峡问题上继续搅局。

截至27日收盘，WTI和布伦特原油期货暂时跌破了每桶90和95美元，虽然市场对于油价下跌预估的概率尚在，但估计再次反弹的概率依然很大。鉴于中东地区被关闭的油田及受损的石油设施在短期内很难恢复到正常水平，即使霍尔木兹海峡立即通航，油价也不会在短期内恢复到美伊战前的水平。

第三章 原油市场供需情况

美国原油库存减少

净多头持仓减少

美国原油产量微降

产量方面，EIA数据显示，截至2026年5月15日当周，美国原油产量减少0.8万桶/日至1370.2万桶/日。此外，美国能源服务公司贝克休斯（Baker Hughes）在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业连续第五周增加石油和天然气钻机数量，为2025年2月以来首次。截至5月22日当周，作为未来产量早期指标的油气钻机总数增加7座，至558座，为2025年6月以来的最高水平。尽管本周钻机数量有所增加，但贝克休斯表示，总数仍比去年同期少8座，降幅为1%。

主流机构原油市场供需预测

供应方面：

EIA：预计2026年全球石油产量为1.016亿桶/日，此前预测为1.043亿桶/日；预计2027年产量为1.095亿桶/日，此前预测为1.095亿桶/日。

OPEC：受美以与伊朗冲突波及、霍尔木兹海峡航运受阻影响，OPEC4月原油产量进一步下滑，创下二十余年新低。

IEA：2026年石油供应仍将比总需求少178万桶/日。

需求方面：

EIA：EIA下调2026年全球原油需求增量至60万桶/日，远低于供应增量，全年全球原油市场将转为供应过剩格局。

OPEC：欧佩克将2026年全球石油需求增速预期从此前的每日140万桶，下调至约每日120万桶。

IEA：IEA明确2026年全球原油需求同比小幅下降8万桶/日，二季度全球需求环比下滑150万桶/日，创下疫情后最大季度降幅，高利率压制发达经济体消费、新能源替代加速、经济复苏不及预期等是需求下降的主要原因。

第四章 原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，国际原油价格整体呈现震荡下行的走势。当周导致油价承压的主要因素：一是市场对美伊局势或将缓和的乐观预期升温；二是美伊后续仍有望达成初步协议；三是投资者预计霍尔木兹海峡或将放开。当周对油价起到支撑的主要因素：一是美伊局势仍存不确定性，双方分歧巨大；二是美军对伊朗发动小规模袭击；三是OPEC原油产量进一步减少。截至27日，WTI报收88.68美元/桶，环比下跌9.58美元/桶或-9.75%；截至27日当周，WTI均价93.88美元/桶，较前一周下跌10.38美元/桶，或-9.95%。从技术形态上来看，标志着油价呈现高位回落的走势。

本周，美国总统特朗普表示，美国与伊朗围绕延长停火和重新开放霍尔木兹海峡的临时协议所进行的谈判正在“顺利推进”。消息人士称，根据协议草案，一旦正式签署，伊朗将在30天内清除霍尔木兹海峡布设的地雷，确保所有船只恢复自由通行，并停止收取过境费。作为交换，美国将逐步、分阶段解除对伊朗资产的部分制裁，允许伊朗恢复石油出口，并为核问题后续谈判创造条件。

但另一方面，伊朗议会国家安全委员会负责人表示，伊朗不会因美国总统特朗普的言论而退缩，将在与美国的谈判中“坚守红线”，也就是铀浓缩能力及浓缩铀库存，对霍尔木兹海峡的控制权，以及制裁获得解除。稍早前，特朗普在内阁会议上表示对美伊谈判进展不满意，还称不接受伊朗与阿曼正在磋商的霍尔木兹海峡新管理机制，暂不考虑放宽对伊朗制裁，以及不接受先达成协议再就核问题进一步谈判。

金联创预计下周（5.28-6.3），美伊和平协议推进艰难，双方小规模的交火依旧不断，且在关键性问题上的分歧仍然很大，霍尔木兹海峡的通航前景也被蒙上了阴影。综合来看，由于美伊停火谈判仍有较多不确定因素，因此国际油价或继续保持宽幅震荡的态势。