第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（8.19-8.25），国际原油期货价格呈现先抑后扬的走势，美布两油均价较上周环比下跌。
 

周内前期，国际油价连续七个交易日下跌，投资者对于全球需求前景的担忧加重。一方面，EIA数据显示美国汽油库存意外上升增加油价的下行压力，美国汽油需求高峰即将结束，欧洲和美国的夏季假期也将结束，这也将削弱石油需求。另外，新冠疫情的加速传播也令投资者担忧需求前景，多个国家重新实施了旅行限制，铁路、航空和其他运输的使用受到限制，燃料需求前景不确定性增加。
 

周内后期，油价连续下跌后技术面反弹。市场风险情绪改善也对油价起到支撑，虽然美国和欧洲国家疫情严峻，但由于亚洲的疫情得到有效控制，加之数据显示原油库存仍保持减少，投资者对原油需求的担忧逐渐缓解。另外，伊朗外交部强调伊核谈判立场未变，伊朗方面强调，美国有效解除对伊制裁以及各方遵守伊核协议是谈判达成任何协议的前提，美伊谈判仍陷入僵局令市场预期伊朗原油重回市场的时间将进一步推迟。
 

本周原油现货市场回顾

本本周（8.19-8.25），原油现货均价较上周下跌。中东原油市场，整体看，现货交易缺乏动能，因为市场商家们希望评估基准原油价格近期大跌对成品油和炼厂利润的影响。土耳其Tupras公司已经各购买了100万桶9月至10月装的巴士拉中质和重质原油船货。由于套利原油价格的下跌使得大量中质/重质套利原油流入到亚洲市场，这令亚洲买家失去了中东原油的购买兴趣。此外，亚洲买家正考虑从美国购买更多的含硫原油，因在美国出售紧急储备石油的压力下，关键的出口原油价格触及两周低点。亚太原油市场，马来西亚原油比如拉布安原油的现货升水价拉宽。10月亚太地区凝析油船货的交易依然冷淡，因石脑油利润疲软，其中10月装澳大利亚Ichthys现货升水价缩窄。10月装越南原油的标书结果已经公布。越南PV Oil公司通过8月18日截标的标书销售了25万桶10月16-20日装越南Thang Long原油船货。澳大利亚轻质原油如Cossack原油的现货升水价疲软。泰国PTT公司以每桶对即期布伦特升水1.0-1.5美元的价格各购买一船10月装Bunga Kekwa和Ruby原油船货。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（8.19-8.25），供应方面，市场将目光转向OPEC+的原油产量政策上，高盛指出OPEC+的产量需要在年底前进一步提高，以应对最近全球供应不足的问题，并预计OPEC+的闲置产能将在2022年春季完全正常化。OPEC+或有可能暂停下一次的增产，如果OPEC+继续执行其最初的增产计划，油市的基本面或得到一定的支撑。
 

需求方面，由于港口严重拥堵以及政府限制私人炼油厂的进口报价，7月份的石油需求看起来相当疲弱，今年早些时候印度严重的新冠疫情的经济影响，仍然对经济和消费者旅行行为造成了影响。为了应对因变种病毒导致的感染率上升，世界上许多国家都增加了旅行限制，构成了原油需求与价格下行的风险。此外，由于美国汽油需求高峰即将结束，加之欧洲和美国的夏季假期也进入了尾声，这将削弱石油市场的需求。
 

美国库存变化情况

美国原油加工量反季节增加，美国商业原油库存继续下降；美国汽油需求增加而库存下降，馏分油需求减少而库存增加。美国能源信息署数据显示，截止8月20日当周，美国原油库存量4.32564亿桶，比前一周下降298万桶；美国汽油库存总量2.25924亿桶，比前一周下降224万桶；馏分油库存量为1.38459亿桶，比前一周增长65万桶。原油库存比去年同期低14.8%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低5.54%；比过去五年同期低3.2%；馏份油库存比去年同期低22.73%，比过去五年同期低8%。美国商业石油库存总量下降479万桶。美国炼厂加工总量平均每天1607.2万桶，比前一周增加6.6万桶；炼油厂开工率92.4%，为6月底以来最高水平，比前一周增长0.2个百分点。上周美国原油进口量连续第五周下降，平均每天进口615.7万桶，为截止7月2日以来最低，比前一周减少19.3万桶，成品油日均进口量282.9桶，比前一周增长48.9万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3366.5万桶，增长7万桶，但是仍然比五年平均水平低约30%，这是库欣地区原油库存自截止6月4日当周以来首次增加，此前的10周该地区原油库存累计下降了1200万桶。过去的一周，美国石油战略储备维持在6.21302亿桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加1%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止8月17日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2135698手，减少59096手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头404323手，比前一周增加3910手。其中持有多头538862手，比前一周减少17200手；持有空头134539手，减少21110手。
 

截至8月17日当周，WTI原油期货的总持仓、多头及空头仓位全面缩水，其中空头的缩水比例为13.6%，多头的缩水比例为3.1%，因此令WTI的多空比反弹至4.01，环比上涨0.43或12.1%。当周，由于主要新兴市场国家的炼油产量和经济活动减缓，加之市场担心新冠病毒德尔塔变种扩散减缓原油需求的复苏，导致原油期货市场的资金继续大幅度撤退。但有所不同的是，此次撤退中空头占据了多数，因此才令原油的净持仓量结束了两周的跌势而出现了反弹。但从资金撤退的节奏及数量来看，市场的避险情绪十分明显，资金不愿意留在原油期货市场中，而是需要更多的消息面来指引下一步的方向。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（8.19-8.25）先抑后扬，波动范围拉宽至6.04个美元，主流运行区间为62.32-68.36美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是美国原油库存连续三周下降；二是美国成品油需求增加到大流行以来的最高水平。当周打压油价的主要因素，一是担心疫情再次激增导致全球燃料需求减弱；二是美元指数上升至9个月来最高点。截至18日，WTI报收68.36美元/桶，环比上涨2.9美元/桶或4.43%；截至18日当周，WTI的周均价为65.51美元/桶,环比下跌1.86美元/桶或2.76%。从形态上来看，KDJ指标线在中轴线附近平行延伸，表明油价趋势不明朗；MACD指标线在强势区向下延伸，绿色动能柱稳定，标志着油价趋势或反转。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加1%。本周（8.19-8.25），美国方面，美联储会议纪要暗示，美联储官员在7月的会议上制定了可能在年底前放缓每月购债步伐的计划。美联储认为今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的，并补充称经济已经达到通胀目标，并对就业增长的进展“接近满意”。美联储主席鲍威尔表示，通胀可能会比预期的更高、更持久，但仍有望降至长期目标；如果通胀路径大幅且持续超出目标，美联储准备调整政策。对此，市场开始越来越担心美联储可能会在今年取消刺激措施。
 

本周（8.19-8.25），美国联邦储备委员会在18日公布的7月货币政策会议纪要显示，多数官员认为，今年开始缩减资产购买计划可能是合适的。此次会议纪要透露出重要信息，即美联储官员初步达成共识将缩减目前每月不少于1200亿美元的资产购买规模，且美联储有可能在今年剩余的任意一次货币政策例会后宣布相关决定。市场正在等待杰克逊霍尔全球央行年会，该年会一向被视为全球央行尤其是美联储下一阶段政策走向的风向标，预计美联储主席鲍威尔会在本次会议上披露缩减购债计划的更多细节，为给市场提供缩减购债规模时间表的指引。
 

消息人士表示，8月1日至23日期间，俄罗斯石油产量从7月份的1046万桶/日下降至1041万桶/日，尽管原计划增加产量。产量下降的主要原因是俄罗斯天然气工业股份公司（俄气/Gazprom）北部加工厂发生火灾。俄罗斯此前表示，该国将从8月1日起将石油产量提高约10万桶/日，以符合与OPEC联盟达成的逐步取消产量限制的协议。
 

印度石油需求反弹提振了石油期货市场气氛，7月份印度炼油厂原油加工量反弹至3个月来的最高水平。此外，根据印度官方发布的数据显示，今年7月该国原油进口量同比增加21.7%，至1,502万吨。不过印度石油规划和分析小组（PPAC）的数据也显示，环比来看该国7月原油进口量减少5.5%。
 

23日，美国能源部宣布，计划从战略石油储备中出售至多2000万桶石油。合同授予的最后期限为9月13日，交付时间为今年第四季度（10月1日至12月15日）。届时美国市场对汽油和其他燃料的需求通常会下降，炼油厂会减缓石油购买速度，并关闭设备进行维修和保养。这一次的抛售规模是三个多月前的两倍，也是2014年以来最高。
 

金联创预计下周（8.26-9.1），随着市场对于由疫情扩散导致的需求前景的担忧得到缓解，国际油价或重拾涨势，但市场将更多地关注OPEC+的会议结果。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在65-70（均值67.5）美元/桶之间，环比上涨1.99美元/桶或3.04%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场的悲观情绪持续缓和。