第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（2.25-3.3），国际原油期货价格整体呈现先抑后扬的走势，美布两油均价较上周涨跌不一。
 

周内前期，油价震荡下行，油价连日上涨后技术面面临一定回调压力。此外，随着疫情的逐渐缓和，市场供需情况正经历调整，投资者正在权衡考量石油需求复苏与OPEC潜在的增产预期之间的关系。OPEC+产油国将在3月4日召开会议，市场密切关注OPEC会议相关消息，OPEC+会议后可能会增加全球的原油供应，以及市场担忧中国的原油消费放缓都令油价承压下滑。另外，EIA数据显示截至2月19日当周美国除却战略储备的商业原油库存超预期大幅增加也利空油价原油。
 

另一方面，虽然周内一度有消息传出OPEC考虑放松原油减产要求，但是，根据最新市场动态，OPEC+或将考虑维持产量不变而不是增产的消息提振油价。投资者正在权衡考量石油需求复苏与OPEC潜在的增产预期之间的关系。
 

本周原油现货市场回顾

本周（2.25-3.3），中东基准原油现货估价上涨，市场关注OPEC+会议。迪拜原油现货估价攀升至61.57美元/桶，阿曼原油现货估价走高至61.41美元/桶。但迪拜商品交易所（DME）5月阿曼原油期货的结算价下滑至61.39美元/桶。中东原油市场，5月装中东原油现货价格下跌，市场商家们除了关注OPEC+会议外，还等待沙特阿美公司公布最新月份的原油官方售价。预计沙特阿美公司在3月4日OPEC+会议之后公布其官方售价。

OPEC+正考虑将减产协议顺延至4月份，而不是提高产量，因为石油市场和全球经济复苏脆弱。不过，市场普遍预计OPEC+将放松产量限制。由于最近燃料油利润表现不佳，所以伊拉克轻质原油价格疲软，5月装伊拉克轻质原油交易缺乏动能。亚太原油市场，印尼已经确定2月米纳斯原油官方售价为每桶61.42美元，较1月价格上涨7.01美元。印尼国家石油公司正通过标书求购5月到货的原油和凝析油船货。该标书3月3日截标，递价有效期至3月5日。马来西亚国家石油公司标售20万桶4月1-7日装Berantai原油。该标书3月3日截标，递价有效期至3月4日。该公司通过标书销售了Cakerawala和Muda凝析油船货。Cakerawala凝析油的售价为每桶对即期布伦特升水大约1.5美元，Muda原油的售价为每桶对即期布伦特升水0.5-0.9美元。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（2.25-3.3），供应面上，市场调查数据显示OPEC+2月减产执行率为121%，较1月有所增加。此外，随着油价返回近13个月高位之际，市场预期各OPEC产油国将在3月4日的会议上讨论是否增加原油产量的相关问题。需求面上，随着疫苗普及，疫情对需求的影响逐渐减弱，机构预期7月底全球原油消费将恢复疫情前水平。
 

美国库存变化情况

美国能源信息署数据显示，截止2月26日当周，美国原油库存量4.84605亿桶，比前一周增长2156万桶；美国汽油库存总量2.43472亿桶，比前一周下降1362万桶；馏分油库存量为1.42996亿桶，比前一周下降972万桶。原油库存比去年同期高9.1%；比过去五年同期高3%；汽油库存比去年同期低3.4%；比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期高6.3%，比过去五年同期低约2%。美国商业石油库存总量下降279万桶。美国炼厂加工总量平均每天990.3万桶，比前一周减少232.7万桶；炼油厂开工率56%，比前一周下降12.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天629.2万桶，比前一周增长169.2万桶，成品油日均进口量235桶，比前一周增长60万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4830.8万桶，增长48.5万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.37773亿桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少0.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止2月23日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2460204手，减少47416手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头511840手，比前一周减少2873手。其中持有多头682881手，比前一周减少14214手；持有空头171041手，减少11341手。
 

截至2月23日当周，WTI原油期货的所有仓位均全部反转下跌，其中多头部位下降了2.04%，空头部位下降了6.22%，因此WTI的多空比上涨至3.99，环比上扬了0.17或4.46%。当周，在经历了持续增仓及油价大涨后，交易商获利回吐，加之市场的利好因素正被消化殆尽，因此交易商开始回笼资金，大量的仓位从原油期货市场撤退。今年以来国际油价大幅度持续看涨，因此令OPEC+增产的预期开始升温，第14次欧佩克及非欧佩克部长级会议将于3月4日通过视频举行，OPEC+可能放缓减产幅度，沙特也可能会停止单方面的减产行动。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（2.25-3.3）呈现V型走势，WTI主要围绕60美元/桶展开运行，波动范围为3.78个美元，主流运行区间为63.53-59.75美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是美国原油生产恢复但炼油厂生产恢复迟缓；二是全球油轮浮动库存已减少1.3亿桶原油；三是OPEC+市场监测委员会没有提出增加原油产量的建议；四是市场关注美国新冠疫情救助计划讨论进展。当周打压油价的主要因素，一是美国原油库存保持增长；二是市场担忧中国的原油消费放缓。截至3日，WTI报收61.28美元/桶，环比下跌1.94美元/桶或3.07%；截至3日当周，WTI的周均价为61.34美元/桶, 环比上涨0.11美元/桶或0.18%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区胶着延伸，表明油价趋势不明显；MACD指标线在中轴线附近向上延伸，红色动能柱缩水，标志着油价上行力度放缓。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少0.6%。本周，美国方面，美国经济虽然仍处在新冠疫情的阴影中，但随着越来越多民众接种疫苗，疫情相关限制措施逐步放松，以及大规模财政刺激措施的推出，经济学家们预计，美国经济即将迎来爆炸式增长。纽约联储也将美国一季度实际GDP增速预估上调0.4个百分点，至8.7%，称主要原因是个人消费支出和个人可支配收入方面的有利进展。经济学家们认为，美国经济将实现大幅增长的原因之一是，联邦政府的大规模救助行动。2020年，美国国会通过了近4万亿美元的纾困措施，目前，民主党人正在推动另一项1.9万亿美元的刺激计划，其中包括第三张1400美元的现金支票。
 

本周（2.25-3.3），本周欧佩克及其减产同盟国会议分三个阶段通过视频进行：2日举行技术委员会会议，向市场监测委员会提交市场进展情况报告；3日召开市场监测委员会会议，向部长级全体会议提交政策建议；4日举行部长级全体会议做出第二季度产量政策决定。受到美国南方冰冻气候风暴影响，美国原油加工量和炼油厂开工率骤降至EIA有数据统计以来的最低水平，加之美国原油净进口量大幅度增加，美国原油库存增加幅度为历史最高，同期美国汽油库存降幅为有记录以来最大，馏分油库存也大幅度下降。据俄罗斯能源部初步数据，2月份俄罗斯原油和凝析油日产量3856万吨，相当于每天1009.5万桶，比减产协议规定的配额低约3万桶。数据显示，2月份欧佩克原油日产量2489万桶，比1月份日均减少87万桶，其中沙特原油日产量减少85万桶，2月份欧佩克减产协议履行率为121%，远高于1月份的103%。
 

金联创预计下周（3.4-3.10），国际油价保持高位震荡，OPEC+会议大概率继续维持当前的减产协议，因此支撑油价。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在59-64（均值61.5）美元/桶之间，环比上涨0.16美元/桶或0.26%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场的悲观情绪持续缓和。