导读

本周基本面情况

1、国际油价环比上涨：本周（7.23-7.29），国际原油价格呈现高位震荡的态势，周度均价环比录得上涨。其中，WTI原油期货均价85.57美元/桶，较前一周上涨2.28美元/桶，涨幅2.74%。

2、美伊局势仍存不确定性：7月24日至7月28日期间，美伊一度呈现阶段性缓和迹象，市场对供应链短期中断的担忧有所缓解。7月29日，情况再现反复，局部不确定性上升对情绪形成扰动。

下周市场关注焦点

1、地缘局势仍是油价主导因素：29日，美伊局势再度发生变化，短期内对市场情绪起到支撑作用。

2、霍尔木兹海峡通航动态：相关方正努力通过外交沟通以恢复霍尔木兹海峡航运。但目前该海峡通航仍未恢复至正常状态。

3、沙特能源设施受损：因遭遇袭击，整体气化联合循环设施和储罐区受损，沙特阿美关闭了日加工能力40万桶的吉赞炼油厂。

第一章 国际原油市场走势回顾

中东地缘局势不确定性增加国际油价高位震荡

本周（7.23-7.29），国际原油整体呈现高位震荡的态势，周度均价环比录得上涨。

在周内交易中，美伊地缘局势的变化成为影响油价走势的关键因素。一方面，周内美伊局势一度出现缓和趋势，双方释放出暂停对抗的信号，并就通航恢复等问题展开外交沟通。但另一方面，周内后期，地缘局势再次生变，局部冲突出现反复，引发市场对能源供应链稳定性的重新评估。

中东现货价格上涨

本周（7.23-7.29），国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，阿布扎比国家石油公司仍在进行原油标售，为其6月初以来第七轮招标，销售8-10月装原油。阿布扎比国家石油公司的原油销售标书将于7月27日截标，投标者递价有效期至7月29日。此外，沙特阿美新增埃及地中海沿岸西迪基里尔港原油外销船货。多家亚洲炼厂正在寻求采购该港口装运的船货以及适配运输油轮。亚洲原油现货市场，印度芒格洛尔炼化正通过招标进口现货原油，并首次要求供应商避开红海和霍尔木兹海峡航线。芒格洛尔炼化的招标文件中表示，禁止通过红海或霍尔木兹海峡路线运输原油。该标书寻购100万桶8月25日至9月6日装原油现货。

第二章 原油市场热点事件

供应紧张冲击仍有“缓冲地带”

7月8日以来，随着中东地缘局势的变化，投资者对原油供应安全的担忧重新成为油价的主要支撑力量。与3月以来中东地缘冲突不同的是，此次红海与曼德海峡也被卷入了纷争，正常情况下曼德海峡的原油通航量约为300万桶/日，在叠加了霍尔木兹海峡的双重封锁后导致近2000万桶/日的原油断航，从而对全球原油供应形成威胁。

然而，此前国际能源署署长法提赫·比罗尔表示，当前国际原油市场的供应紧张面临多重缓冲因素。总体来看，对于原油市场而言，目前对供应紧张的缓冲主要源于三方面支持。

首先是海湾产油国仍在一定程度上维持原油供应，沙特阿拉伯和阿联酋通过绕开霍尔木兹海峡的替代路线（如管道运输、富查伊拉港口出口等）保持较大规模原油出口。虽然当前出口量较6月下旬高点有所回落，但仍显着高于3月初至6月中旬的水平。

其次是非OPEC国家增加出口，美国、巴西、委内瑞拉和哈萨克斯坦等国增加了原油出口量，部分弥补了因中东冲突导致的供应缺口。

其三是战略石油储备释放，自3月11日IEA宣布协调成员国联合释放4亿桶战略石油储备以来，截至7月21日已实际释放约2.9亿桶。成员国仍持有大量储备，其中政府控制的储备超过10亿桶，可继续应对潜在风险。

不过即便有以上三个因素能够缓和供应紧张的冲击，但解决中东冲突，恢复霍尔木兹海峡通航仍是解决原油供应紧张的唯一方案。国际能源署也唿吁，应尽快解决当前冲突，“全面、无条件”恢复霍尔木兹海峡通行，避免全球能源安全形势进一步恶化。

第三章 原油市场供需情况

美国商业原油库存减少

净多头持仓增加

美国石油钻井数减少

通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止7月24日的一周，美国在线钻探油井数量450座，比前周减少2座；比去年同期增加35座。报告显示，科罗拉多州奈厄布拉勒盆地增加1座；俄克拉荷马州西部的花岗岩冲击盆地增加1座；海恩斯维尔盆地增加1座；二叠纪盆地减少1座；本周美国海上平台12座，比前周减少1座；比去年同期减少1座。贝克休斯数据还显示，同期美国天然气钻井数127座，比前周增加1座；比去年同期增加5座。其中美国陆地石油和天然气平台共计572座，与前周持平，比去年同期增加46座。美国油气钻井平台总计587座，比前周减少1座；比去年同期增加45座。

主流机构原油市场供需预测

供应方面

EIA：预计到今年年底，大部分原油生产和贸易模式将恢复到接近冲突前的水平，大部分关停的产能将在2027年第一季度恢复生产。

OPEC：阿联酋在6月份的原油日产量达到了410万桶的历史最高点，同时阿联酋还通过富查伊拉增加了石油出口量。随着航运条件的改善，沙特阿拉伯、科威特、伊拉克和伊朗也在逐步恢复石油生产。

IEA：预计2026年OPEC+国家的石油日产量平均将下降460万桶，2027年则每日增加530万桶。相比之下，非OPEC+国家的石油日产量2026年将增加91万桶，2027年则还会每日再增加220万桶。

需求方面

EIA：预计2026年全球原油日均消费量将减少120万桶，其中80万桶的需求降幅来自非OECD。

OPEC：将2026年全球石油日均需求增长幅度下调至78万桶，比上次报告进一步下调了19万桶；将2027年的全球日均需求增长幅度上调了21万桶，至194万桶。

IEA：预计10月份全球原油日均需求将较5月低点日均提升超800万桶，自2月以来首次高于2025年同期水平。预计2026年全球原油日均需求减少100万桶，预计2027年将反弹200万桶。

第四章 原油期货市场走势展望

下周市场展望

综合本周（7.23-7.29）的市场态势，油价走势的核心驱动因素完全围绕中东地缘局势的动态变化展开。地缘政治风险（如美伊冲突的变化、霍尔木兹海峡以及曼德海峡的油船通航情况）仍是油价主要影响因素，随着美伊一度实现短期缓和，地缘局势缓和的乐观预期一度导致油价承压下跌，截至28日，WTI结算价为79.26美元/桶，较周内高点（23日结算价92.19美元/桶）下跌12.93美元/桶，跌幅14.03%。然而，随着地缘局势出现反复，油价在周内末期重拾涨势。

当前美伊局势仍处于动荡且难以预测的态势中，市场情绪波动较为明显。

· 下行压制因素：美伊仍保持缓和局势的希望，周内美伊双方停止袭击以及伊朗与阿曼展开谈判表明当前地缘局势仍存在缓和的可能。而当美伊双方在外交层面取得进展，区域国家提出停火方案，市场对霍尔木兹海峡快速恢复通航的乐观情绪升温时，国际油价将面临一定的利空压力。

· 上行支撑因素：美伊局势随时可能再次转恶，美国与伊朗在关键问题上存在巨大分歧。此外，目前中东地区的实物原油出口形势依然受到限制，通过霍尔木兹海峡和曼德海峡的原油运输量都很有限。在霍尔木兹海峡通航问题解决前，油价仍将获得一定的支撑。

而从投资者角度入手，此前美伊局势短暂缓和的利好消息持续释放，市场普遍预期霍尔木兹海峡将快速恢复通航，此前积累的地缘恐慌情绪快速消散使得油价出现回落。但在此前的乐观预期被打破后，投资者的避险情绪将有所回升。当前市场情绪的敏感度较高，后续油价仍会随地缘消息出现变化而有波动，这在一定程度上限制了油价单边涨跌的空间。

综上所述，当前油价的核心运行逻辑仍主要受地缘局势、市场情绪与投资者行为的影响，地缘局势的变化使得供应安全预期反复是影响行情波动的主要因素。后市油价走势将取决于地缘尾部风险是否进一步外溢以及霍尔木兹海峡的通航率能否从当前的较低水平恢复。而地缘缓和预期与地缘潜在风险的双重影响仍会使得油价在此期间面临一定的波动。