导读

本周（4.23-4.29），国际原油价格整体呈现震荡上行的走势，周度均价环比上涨。WTI均价98.69美元/桶，较前一周上涨8.04美元/桶，或8.87%。周内，投资者关注美伊局势，此前备受市场关注的美伊谈判陷入僵局，美伊双方在霍尔木兹海峡的对峙态势持续加剧支撑油价上涨。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（4.23-4.29），原油整体呈现震荡上行的走势，周度均价环比上涨。

此前备受市场关注的美伊谈判陷入僵局，美伊双方在霍尔木兹海峡的对峙态势持续加剧支撑油价上涨。伊朗方面提出分阶段谈判方案，先结束战争、解除封锁、重新开放霍尔木兹海峡，再讨论核计划相关问题，并希望美国承认其铀浓缩权利。但特朗普对伊朗提案明确表示不满，认为核问题必须从一开始就纳入谈判。外交僵局意味着每日1000万至1300万桶原油无法进入市场。市场机构称，目前通过霍尔木兹海峡的船只数量远低于冲突前日均140艘。对于霍尔木兹海峡的情况，伊朗方面表示随时可以对过往船只构成威胁，且已经开始向通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费。此外，伊朗还以“海上违规”为由，在霍尔木兹海峡扣押了两艘集装箱船，这是自2月底美以对伊战争爆发以来，伊朗首次采取扣船行动。与此同时，特朗普则声称美国已经“完全控制”霍尔木兹海峡，并下令海军“射击并击毁”在海峡布雷的伊朗船只。以色列方面则表示，以色列正在等待美国的“绿灯”以恢复对伊朗的军事行动。

此外，白宫官员称特朗普总统已向美国石油公司征询如何应对可能持续数月的伊朗港口封锁，进一步引发供应忧虑。周内，美国能源信息署（EIA）数据显示上周原油库存下降逾600万桶，汽油和馏分油库存降幅也超预期，随着夏季能源需求旺季逐渐临近，中东供应中断引发夏季驾车高峰期燃料短缺的担忧也对油价起到提振作用。

本周原油现货市场回顾

本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，随着伊朗战争持续及供应前景不确定性犹存，中东基准迪拜与穆尔班原油溢价继续反弹。美国一名官员表示，美国总统特朗普对伊朗最新提出的停战方案不满。伊朗消息人士透露，该方案在敌对行动结束、海湾航运争端解决前，回避核计划相关议题。特朗普对该方案的不满令美伊冲突陷入僵局。伊朗切断了霍尔木兹海峡的航运通道，美国则维持对伊朗港口的封锁。哈萨克斯坦能源部称，该国将调整5月原油运输计划，原计划经德鲁日巴管道输送至德国的26万吨原油将变更流向。船舶追踪数据显示，近期，六艘装载伊朗原油的油轮因美国封锁被迫返航，凸显出伊朗战争对霍尔木兹海峡航运造成的冲击。不过，伊朗官方媒体和船舶追踪机构称，一艘日本所属的大型油轮在获得伊朗许可后，载着200万桶原油穿越了霍尔木兹海峡。船舶追踪网站MarineTraffic的信息显示，该油轮曾于2月份停留在沙特。据伊朗官方电视台Press TV报道，伊朗方面表示，这艘名为“出光丸”号的船只在沙特塔努拉角装载石油，并获得伊朗方面穿越海峡的许可。亚洲原油现货市场，在文莱原油交易中，维多公司赢得文莱壳牌石油公司30万桶6月29-30日装Champion原油销售标书。据称成交价为官方售价+2.00美元/桶。维多公司将把这批原油供给其澳大利亚子公司维瓦能源运营的吉朗炼厂，该炼厂日加工能力为12万桶。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周，供应方面，霍尔木兹海峡承载着全球约20%的石油运输，此次美伊战争导致的海峡关闭，引发了史上最严重的原油供应冲击，每日约有1200万至1500万桶原油供应受阻。目前尚不清楚海峡航运何时以及能在多大程度上恢复，美国对伊朗港口的海上封锁依然有效，伊朗关闭霍尔木兹海峡的措施也尚未解除，部分油轮需要时间重新规划航线。然而，即便在乐观的情况下，中东地区能源基础设施的修复和生产恢复也需要数周甚至数月的时间。

需求方面，随着霍尔木兹海峡持续关闭，石油需求每日都在遭受破坏，需求损失很大程度上反映了炼油商（尤其是亚洲炼油商）因中东供应枯竭而减产或停产。柴油和航空燃油价格飙升至每桶200美元以上的历史新高，严重打击了运输需求——导致飞机停飞、航运活动减少。这种需求破坏已不再局限于亚洲，正蔓延至欧洲——欧洲约10%的原油进口和超过一半的航空燃油需求依赖中东。

美国库存变化情况

美国成为原油净出口国，出口量创下了历史最高纪录，上周美国原油净出口量480万桶，原油库存降幅超预期。美国能源信息署数据显示，截止4月24日当周，原油库存比去年同期高4.33%；比过去五年同期高1%；汽油库存比去年同期低1.44%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低3.87%，比过去五年同期低11%。美国商业石油库存总量下降1696.2万桶。美国炼厂加工总量平均每天1607.1万桶，比前一周增加8.5万桶；炼油厂开工率89.6%，比前一周增长0.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天575万桶，比前一周减少32.9万桶，成品油日均进口量175.2桶，比前一周增长5.3万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少6.9%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止4月21日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1984747手，减少109745手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头192302手，比前一周减少14239手。其中持有多头380020手，比前一周减少10448手；持有空头187718手，增加3791手。

第三章 原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，国际原油价格整体呈现震荡上行的走势。当周对油价起到支撑的主要因素：一是，此前备受市场关注的美伊谈判陷入僵局；二是霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，美伊双方在霍尔木兹海峡的对峙态势持续加剧；三是随着夏季能源需求旺季逐渐临近，中东供应中断引发夏季驾车高峰期燃料短缺的担忧也对油价起到提振作用。当周导致油价承压的主要因素：一是特朗普表示延长停火；二是阿联酋退出OPEC。截至29日，WTI报收106.88美元/桶，环比上涨13.92美元/桶，或14.97%；截至29日当周，WTI均价98.69美元/桶，较前一周上涨8.04美元/桶，或8.87%。从技术形态上来看，标志着油价或将呈现高位震荡走势。

经济方面，美联储宣布将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，连续第三次会议按兵不动，符合市场预期。美国财政部长表示，美国经济基本面依然强劲，尽管美以战争对伊朗造成影响，但今年的经济增长仍可能超过3%或3.5%。此外，最高法院2月份裁定美国总统特朗普在根据紧急状态法征收全球范围的关税时越权后，这些关税可能会在7月份恢复到以前的水平。

本周，美伊谈判代表之间持续存在的理解分歧，强化了问题短期内无法解决的观点。特朗普取消了高级特使前往调解方巴基斯坦的行程，伊朗则表示，如果受到威胁就不会进行谈判。短期内达成和平协议的可能性仍然很小，因为美国仍然坚持要求伊朗放弃其核能力。如今已步入第九周的伊朗战争推高了能源价格，导致诸多关键产品出现短缺，例如印度面临液化石油气的供应不足。国际能源署称这场冲突正在造成历史上最大规模的供应干扰。

伊朗媒体报道称，伊朗向美国提出一项分三阶段推进的谈判框架，如果美国接受这一方案，谈判即可恢复。第一阶段重点是结束美以侵略，确保战火不会在伊朗和黎巴嫩重燃。第二阶段重点围绕霍尔木兹海峡管理。第三阶段将涉及伊朗核计划。但特朗普明确表示不满，认为核问题必须从一开始就纳入谈判。伊朗可能会在接下来几天内向斡旋方巴基斯坦提交一份调整版方案。截至目前，美以伊冲突爆发已过60天，而自4月8日临时停火协议达成以来，各方的博弈从未停止。与此同时，美国总统特朗普也面临《战争权力法》规定的60天军事行动期限，国会正就授权问题向其施压。美国中央司令部通报称，截至目前，已有39艘船只被要求改道，以确保符合美国对伊朗港口的封锁规定。

当地时间28日，阿联酋宣布自5月1日起退出石油输出国组织（OPEC）及OPEC+组织。阿联酋能源部长马兹鲁伊表示，阿联酋长期以来一直都是OPEC及OPEC+组织成员，而未来全球对能源的需求仍将持续增长，世界需要更多能源供应。他指出，这一决定将使阿联酋能够与合作伙伴和投资者更加灵活地开展合作，确保满足未来全球市场在原油产品、石化产品、天然气及其他能源领域的需求。

金联创预计下周（4.30-5.6），美伊仍在僵持、霍尔木兹海峡依旧受阻，随着时间的推移，地缘政治及中东停航对全球原油供应格局的影响日趋加深，成为了短期内几乎不可调和的主要矛盾，并对石油市场形成持续的支撑力。综合来看，下周如果美伊能够重回谈判桌，国际原油价格或从高位回落，否则将继续上行。