本周期（9.25-10.8），国际原油价格整体呈现先抑后扬的走势，本周期均价环比下跌。WTI均价62.56美元/桶，较前一周下跌0.90美元/桶，或-1.41%。周内，导致油价承压的因素有：会议前OPEC+大幅增产的市场消息引发的担忧情绪以及投资者对经济与能源需求前景的担忧。对油价起到支撑的因素有：OPEC+增产幅度低于预期。

 

 

 

本周期（9.25-10.8），原油整体呈现先抑后扬的走势，周均价环比下跌。

前期，原油供应或将大幅增加的预期导致油价承压下跌。消息人士透露，OPEC+计划在10月5日的会议上讨论加快增产进程的可能性，考虑将此前承诺的166万桶/日供应增量分三个月，即每月约50万桶/日快速释放，该组织的领导者沙特阿拉伯正推动大幅增产以重夺市场份额。但另一方面，俄罗斯则建议OPEC+温和增产。两位消息人士称，莫斯科希望OPEC+11月将产量提高13.7万桶/日，与10月的增幅相同，以避免油价承压，同时由于受到制裁，俄罗斯自身也难以进一步增产。此外，美国能源信息署（EIA）也将今年美国原油产量预期上调9万桶至1353万桶/日，创历史新高。EIA还表示随着非OPEC+国家主导石油产量增长，全球原油库存预计将持续增加至明年。经济方面，因美国国会参议院否决临时拨款法案，美国联邦政府停摆也引发投资者对经济与能源需求前景的担忧。

 

但另一方面，后期，投资者对供应大幅增加的担忧有所缓和支撑国际油价。OPEC+8国5日表示，11月将把石油产量提高13.7万桶/日，该增产幅度与10月增产幅度一致，低于此前市场预期的50万桶/日，投资者对供应大幅增加的担忧有所缓和对油价起到支撑作用。另外，俄乌局势缓和预期减弱也利好油价。市场预期乌克兰和平协议难有进展或将导致对俄制裁持续。俄罗斯外交官表示，自俄总统普京与美总统特朗普八月峰会以来出现的乌和平协议推动力已基本耗尽，和平协议本可能使更多俄罗斯石油流入全球市场。

 

本周期，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，中东阿曼、迪拜和穆尔班原油的现货升水价暴跌至每桶2美元下方，因为市场还有剩余的11月船货待售以及库尔德地区的原油出口可能恢复。穆尔班和Das等轻质原油的供应和需求基本面宽松。几位终端用户优先购买套利的轻质原油，这导致许多阿布扎比原油现货没有找到合适的买家。11月装中质/重质原油的供应和需求基本面也宽松，并且阿曼和上扎库姆原油市场仍处于下降趋势。11月装Das原油的现货价差下跌，终端用户们不愿意购买Das原油，因为感觉Das原油价格偏高。目前为止，日本Cosmo Oil在现货市场购买了三船Das原油，ENEOS和出光兴产等其他日本公司缓慢购买Dasu原油，因为部分终端用户优先购买美国WTI Midlands等套利的轻质原油。11月装穆尔班原油现货的需求缺乏动力，市场面看跌。终端用户们提前购买美国WTI Midlands等套利船货，因此，11月装穆尔班原油的供应和需求基本面略微宽松。亚太原油现货市场，11月装Rang Dong原油的现货价差下跌，因为买家有限。越南PV Oil公司销售了20-25万桶11月22-28日装Rang Dong原油船货给BSR公司，售价为每桶对即期布伦特升水3美元低段位。11月装Thang Long原油市场最近走强，因为新加坡中质馏份油裂解价差改善。越南PV Oil公司以每桶对即期布伦特升水4美元左右的价格销售了一船25万桶11月2-8日装Thang Long原油。这船货物的买家为泰国的一位终端用户，可能是Bangchak Petroleum或PTT Public公司。

 

 

 

本周，供应方面，OPEC+持续增产或导致四季度全球原油库存增幅超150万桶／日，供应过剩压力难消。在乌克兰袭击了关键能源基础设施以及美国总统特朗普呼吁北约盟国停止购买俄罗斯石油之后，市场对俄罗斯供应可能受到干扰的担忧持续存在。俄罗斯财政部宣布了一项新措施，即延长禁止汽油出口的期限，以保护国家预算免受油价波动和西方针对俄罗斯能源出口制裁的影响。

 

需求方面，全球最大石油消费国——美国持续存在的供应过剩和燃料需求疲软也令市场承压，EIA数据显示，近期美国原油库存大幅下降，因净进口降至创纪录低点，而出口跃升至近两年高位；此外，美国馏分油库存增加引发了对这个全球最大石油消费国需求状况的担忧。有专家预计，美国降息后将推动石油需求增长，特别是亚洲市场的需求增长。另有专家则认为，美联储降息是出于对美国经济增长放缓的担忧，而非必然为了刺激需求。

 

上周美国炼油厂开工率增长，炼油厂原油加工量增加，但是原油净进口量增加了近510万桶，美国商业原油库存增加。由于成品油需求增加，美国上周汽油库存和馏分油库存都减少。美国能源信息署数据显示，截止10月3日当周，商业原油库存比去年同期低0.59%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高1.95%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期高2.57%，比过去五年同期低6%。上周美国原油进口量平均每天640.3万桶，比前一周增长57.0万桶，成品油日均进口量176.8桶，比前一周减少33.1万桶。

 

*由于美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布。

 

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加4.3%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止9月23日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1936690手，减少25930手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头102958手，比前一周增加4249手。其中持有多头264809手，比前一周减少13467手；持有空头161851手，减少17716手。

 

 

 

技术图上，国际原油价格整体呈现先抑后扬的走势。当周导致油价承压的主要因素：一是会议前OPEC+大幅增产的市场消息引发的担忧情绪；二是投资者对经济与能源需求前景的担忧；三是美国原油产量预计增加。当周对油价起到支撑的主要因素：一是OPEC原油产量增幅不及预期；二是美国成品油库存减少；三是俄乌达成和平协议的预期消退。截至8日，WTI报收62.55美元/桶，环比下跌2.44美元/桶或-3.75%；截至8日周期，WTI均价62.56美元/桶，较前一周下跌0.90美元/桶，或-1.41%。从技术形态上来看，标志着油价延续震荡走势。

 

经济方面，周内美国方面，美联储9月18日将基准利率下调25个基点，这是自2024年12月以来的首次降息，并暗示今年还会有两次降息。根据联邦公开市场委员会成员的最新经济预测中值，联邦基金利率预计将在今年年底降至3.6%，低于6月份3.9%的预测，这预示着还会有两次降息，可能会在FOMC剩下的两次会议上进行，一次在10月，另一次在12月。预计到明年年底，利率将降至3.4%，比之前的预测值低0.2个百分点。

 

本周，OPEC网站发布的公告称，鉴于全球经济形势持续稳定，且当前从低水平的石油库存中便可看出市场基本面良好，八个减产参与国决定将原本在2023年4月宣布的每天额外自愿减产165万桶的计划，调整为每天增产13.7万桶。具体实施时间定于2025年11月。根据市场形势的变化，这八国可能会部分或全部恢复之前的自愿减产数量，并且这一调整过程将逐步进行。各国将继续密切关注并评估市场状况；为了维护市场稳定，他们再次强调必须采取谨慎的态度，并保持充分的灵活性，以便在必要时暂停或撤销这些额外自愿减产的调整，包括2023年11月宣布的每天自愿减少220万桶产量的计划。根据OPEC网站发布的八国11月份增产附表，11月份沙特阿拉伯和俄罗斯各增加日产量4.1万桶，需要补偿此前增产最多的伊拉克和哈萨克斯坦11月份分别增加日产量1.8万桶和7000桶。科威特和阿联酋分别增加日产量1万桶和1.2万桶，阿尔及利亚和阿曼各增加4000桶。至此，沙特阿拉伯和俄罗斯原油日产量配额分别增加到1006.1万桶和953.2万桶。

 

当地时间10月8日，美国国家税务局将因政府“停摆”而让超3.4万名员工休假，约占该部门员工总数的46%。美国联邦政府“停摆”8日进入第二周，美共和党和民主党分别提出的临时拨款法案当天均未能在参议院过关，尽快结束政府“停摆”的努力再次失败。根据美国国家税务局当天发布的最新应急方案，由于“停摆”持续，该机构从8日起将有超过3.4万人被迫休假。该机构在另一封致员工的信中表示，由于联邦拨款中断，国税局大部分业务已经停止。

 

8日，俄罗斯一名高级外交官表示，自俄总统普京与美总统特朗普八月峰会以来出现的乌和平协议推动力已基本耗尽。和平协议本可能使更多俄罗斯石油流入全球市场，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，尽管受到制裁，俄罗斯仍在逐步提高石油产量，上月已接近完成其OPEC+产量配额。

 

金联创预计下周（10.9-10.15），原油市场正在关注两个点，一是俄乌停火谈判的进程，如果推进困难那么对俄制裁还将持续，将对油市起到支撑作用。二是权衡OPEC+11月增产幅度与正在萎缩的需求之间的关系，对原油供大于求的预期仍制约油市。此外还需关注美国政府停摆对经济的影响。综合来看，下周国际原油价格或维持震荡格局。

 

 

本报告所载的资料、观点及预测均反映了报告作者在最初发布该报告当日的个人判断，是基于作者本人认为可靠且已公开的信息，力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证报告中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，作者可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，报告中所列案例仅供展示参考，作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。

 

本报告反映作者的个人观点，不代表金联创或芝商所研究判断，金联创或芝商所对报告的准确、完整性不承担保证责任。本报告仅向特定客户传送，版权归金联创所有。未经金联创书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

 

市场有风险，投资需谨慎。