第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（12.19-12.25），国际原油期货价格整体呈现震荡走势，美布两油均价较上周上涨，本周支撑油价走高的主要因素为市场预期中美将很快签署贸易协议，削减这一事件对全球经济增长及原油需求的负面影响，提振了市场情绪。12月19日，商务部新闻发言人高峰在发布会上表示，中美双方在平等和相互尊重的基础上，就第一阶段经贸协议文本达成一致，美方将履行部分取消对华产品拟加征和以加征关税的相关承诺，双方经贸团队正在就协议签署等后续工作密切沟通。

但另一方面，原油供过于求的忧虑仍未散去，OPEC+的减产后续不明以及产油地的增加，进一步加深了市场对于原油供过于求的担忧。俄罗斯能源部长诺瓦克称，全球石油价格已经企稳，全球石油供应增长将会在2020年放缓，预计2019年间俄罗斯石油产量为5.6亿吨。诺瓦克表示，欧佩克+协议将会尽可能延长其有效性，但欧佩克成员国以及俄罗斯等非欧佩克产油国可能会在明年3月份的一次会议上考虑放松产量限制。与此同时，科威特表示和沙特在“中立区”的争端有望在今年年底解决。两国若能在当地合作产油，这将为市场带来至多50万桶/日的原油供应。

本周原油现货市场回顾

本周（12.19-12.25），亚太市场原油现货均价较上周上涨。交易商们指出，本周俄罗斯的ESPO原油2月装船货价格上涨，俄罗斯的Surgut以升水迪拜原油7-8美元/桶的价格售出两船船货，船期分别为2月21-28日，2月24-29日。中化可能购买了其中一船船货。Rosneft以升水迪拜原油8-8.30美元/桶的价格售出两船ESPO原油船货，船期分别为2月1-6日，2月11-16日。中化购得一船，另一船被联合石化购得。 消息人士表示，康菲石油公司售给澳大利亚一位终端用户一船60万桶2月17-21日装Kimanis原油船货，售价为即期布伦特升水逾9.00美元/桶，此外，马来西亚国家石油公司（Petronas）售给壳牌公司30万桶拉布安原油船货，售价为即期布伦特升水约9.50美元/桶。其中一位消息人士表示，这是自2011年6月以来的最高升水价。日本Fuji Oil公司通过标书形式以迪拜报价+2.90美元/桶价格购得两船2月装Upper Zakum原油船货，又以穆尔班原油官价+1-9美分/桶左右几个购得两船2月装穆尔班原油船货。台湾中油公司也以迪拜报价+2.90-3.00美元/桶价格购得一批2月装Upper Zakum原油船货。根据初步装船计划显示，2月份尼日利亚四种主要原油的出口量从1月份的每日75.8万桶攀升至每日88.8万桶，因为在油田完成检修后Bonga原油的出口量增加。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（12.19-12.25），因适逢平安夜和圣诞节假期，EIA周报推迟至周六零点发布。周内市场消息面相对平淡，部分非美、非OPEC+产油国数据中释放出了更多的供应增长预期，但在节前清淡行情中未对油价形成明显的利空压力。贝克休斯数据显示，截至上周美国原油钻井数已连续两周录得回升，这显示目前油价已使得页岩油生产商的开钻意向增加，料将为后市带来更多的供应增长。API数据在非交易时段发布后，由于原油市场在25日当天休市，未对利好数据做出反应，因此节后26日有大概率以高开入场。

美国库存变化情况

由于圣诞节假期，美国官方石油库存数据推迟两天发布，美国能源信息署将于27日中午11点即北京时间28日零点发布每周石油产量、库存和需求以及进出口数据。美国净进口量减少，原油库存下降，汽油和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止12月13日当周，美国原油库存量4.46833亿桶，比前一周下降109万桶；美国汽油库存总量2.37297亿桶，比前一周增长253万桶；馏分油库存量为1.25096亿桶，比前一周增长151万桶。原油库存比去年同期高1.2%；比过去五年同期高4%；汽油库存比去年同期高3.1%；比过去五年同期高5%；馏份油库存比去年同期高4.3%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量下降92万桶。美国炼厂加工总量平均每天1656.2万桶，比前一周减少3.5万桶；炼油厂开工率90.6%，与前一周持平。上周美国原油进口量平均每天657.9万桶，比前一周下降30.8万桶，成品油日均进口量279.4桶，比前一周增长59.6万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4016.4万桶，比前周减少26.5万桶。美国原油战略储备连续11周下降，累计减少984.9万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.34967亿桶，下降了1000桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.2%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止12月17日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2166584手，减少63229手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头536377手，比前一周增加40838手。其中持有多头612113手，比前一周增加34897手；持有空头75736手，减少5941手。

截至12月17日当周，WTI原油期货的空头仓位持续两周下滑，总持仓量也出现了回落，多头及净多仓位则继续增加，因此WTI的多空比大涨并突破8至8.08，环比上涨1.01或14.36%。WTI的空头仓位下降而多头上涨推动油价持续走高，随着中美贸易达成第一阶段协议共识的提振，市场乐观情绪持续升温。但该协议的具体细节部分尚在审核当中，在未正式公布前市场依旧存在着风险，因此令原油市场的资金出现了一定的撤退。原油价格在突破了60美元/桶后上行动力已明显削弱，是否能够站稳在该价位上还需要持续的利好支撑，如果资金继续从原油市场撤退的话，后期原油期货价格的下行压力将会增加。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（12.19-12.25）保持四周走高，波幅明显变弱，波动区间降至0.78个美元，主流运行区间为60.44-61.22美元/桶。对油价起到提振作用的，主要是中美两国可能将很快正式签注贸易第一阶段协议，对全球经济减缓担忧消退；对油价起到打压作用的，是英国通过脱欧法案令“无协议脱欧”风险回升。截至24日，WTI报收61.11美元/桶，环比上涨0.18美元/桶或0.3%；当周WTI的均价为60.82美元/桶，环比上涨0.55美元/桶或0.92%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在强势区向上延伸，表明油价上行；MACD指标线在强势区向上延伸，红色动能柱扩大，标志着油价处于上涨阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.2%。本周，美国方面，经济数据基本符合此前市场预期，中美两国将很快签署贸易协议的预期提振市场情绪，市场人士指出，此前由于受到美国贸易政策不确定性的影响，美国经济虽然维持扩张但是增长放缓，企业投资下滑，制造业萎缩，美国经济复苏势头受到打压。欧元区方面，受国际局势以及制造业的疲软影响，欧元区经济的放缓将持续，此外，欧元区就业增长势头放缓至五年来的低点，这也反映出当前经济前景的乐观情绪在减弱。

本周（12.19-12.25），随着西方圣诞假期的来临，市场交投明显放缓。随着中美贸易关系的改善，中美两国的经济数据表现稳健，对市场信心起到了持续的提振作用。美国总统特朗普20日表示，美国和中国将“很快”签署该协议；24日又再度表示，本月他将与中国国家主席习近平举行签注美中贸易第一阶段协议仪式。19日，美国众议院通过了针对该国总统特朗普的两项弹劾条款，使其成为了美国历史上第三位遭到众议院弹劾的总统。20日，英国议会下院原则同意，政府将不能延长截至明年年底的“脱欧”过渡期，这意味着英国若届时无法与欧盟达成一份贸易协议，仍将面临“无协议脱欧”风险。此外，科威特与沙特阿拉伯于24日签注了两国中立带协议，这将解决两国在该地区的长期纠纷，同时也可能增加明年的原油供应量，该地区原油日产量可达到50万桶。协助该地区经营的美国石油巨头雪佛龙公司预计，预计该地区将在12个月内全面投产。

金联创预计下周（12.26-1.1），由于正值圣诞及元旦双节期间，市场交投将保持清淡，油价以保持小范围的波动为主。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在59-63（均值61）美元/桶之间，环比上涨0.18美元/桶或0.3%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至12月24日，Brent及WTI之间的价差为6.09美元/桶，与前一个交易日上涨0.22美元/桶。圣诞及元旦期间，油市交投将保持清淡，油价也以小范围震荡为主。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场谨慎看好；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。