第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（8.8-8.14），国际原油期货价格呈现冲高回落走势，WTI与布伦特均价较上周涨跌不一，周内，提振原油上涨的主要有以下几点：其一，美贸易会谈将再度重启的消息令市场情绪大为改善，中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话，而美国贸易代表办公室(USTR)发布声明表示，部分对华加征关税延迟至12月15日。这令市场风险情绪得到很大释放，从而帮助原油等风险资产全线上涨；其二，OPEC潜在的减产预期也为油价提供了支撑，沙特将原油产量控制在1000万桶/日下方。近来数月沙特原油出口一直不足700万桶/日，并明确表态7月和8月该国原油出口将会继续低于700万桶/日，从而避免原油库存的不断攀升。

当前原油市场虽然受中美贸易重启贸易协商消息的提振，市场情绪有所好转，但是考虑到双方至今未能达成和解，市场乐观态度有限，由于经济前景不佳导致的原油利空预期仍旧持续施压油价，在一定程度上限制了原油的反弹幅度。

本周原油现货市场回顾

本周（8.8-8.14），亚太市场原油现货均价较上周下跌。周内，消息人士称，科威特计划在四季度向亚洲销售一种新等级的科威特重质原油（KHC），并正在评估现有客户的兴趣。然而，该计划仍有可能发生变化。亚太原油市场方面，印度石油出口商—ONGCVidesh已售给贸易公司嘉能可公司一船9月29-10月5日装俄罗斯Sokol原油船货，售价为迪拜报价升水5.80美元/桶。两位贸易商周二表示，越南PVOil公司售给SKEnergy公司一船25万桶9月1-5日装ThangLong原油船货，售价为即期布伦特升水3.00美元/桶。由于供应有限，该价格高于先前的售价。此外，根据最新的月度装船计划显示，9月份俄罗斯中质低硫ESPO混合原油的出口量料将总计240万吨，较8月份下降7.69%。ESPO混合原油的9月装船计划是从8月30日至10月1日，将包括24艘船货，每船10万吨，平均每日53.7455万桶。俄罗斯国有石油公司（Rosneft）持有9艘9月装ESPO原油船货，并已通过标书售出3艘分别于9月5日-10日、9月10日-15日和9月20日-25日期间装运的ESPO原油船货，成交价为首行迪拜原油离岸价估价升水5.50-5.80美元/桶。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（8.8-8.14），供应面，美国原油库存持续两周增加，令油价承压。但是OPEC稳定油价的决心，对市场心态起到了较好的支撑作用。需求面，受到中美贸易关系的影响，全球经济形势依旧不容乐观，从而制约了原油需求的增长。美国方面由于正值石油消费旺季，因此成品油需求有所增加，但不足以抵消全球经济不景气的负面影响。

美国库存变化情况

美国原油库存连续两周增加，然而上周美国汽油库存和馏分油库存全面下降。美国能源信息署数据显示，截止8月9日当周，美国原油库存量4.4051亿桶，比前一周增长158万桶；美国汽油库存总量2.3376亿桶，比前一周下降141万桶；馏分油库存量为1.35513亿桶，比前一周下降194万桶。原油库存比去年同期高6.4%；比过去五年同期高约3%；汽油库存比去年同期高0.3%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期高5.1%，比过去五年同期低约3%。美国商业石油库存总量增长241万桶。美国炼厂加工总量平均每天1730.2万桶，比前一周减少47.5万桶；炼油厂开工率94.8%，比前一周下降1.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天714.8万桶，比前一周增长48.5万桶，成品油日均进口量261.6桶，比前一周下降5.4万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4482.1万桶，比前周减少254万桶。

截止8月9日当周，美国原油出口量日均268.3万桶，比前周每日出口量增加81.8万桶，比去年同期日均出口量增加109.1万桶，过去的四周，美国原油日均出口量260.4万桶，比去年同期增加40.1%。今年以来美国原油日均出口283万桶，比去年同期增加55.1%。过去的一周，美国原油净进口量日均503.1万桶，比前周减少25.2万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少3%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止8月6日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2070210手，增加1138手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头375641手，比前一周减少11650手。其中持有多头540924手，比前一周增加686手；持有空头165283手，增加12336手。

截至8月6日当周，WTI原油期货的总持仓、多头及空头持续两周反弹，而净多头仓位则第三周保持下滑。由于空头部位的增幅仅为686手，而多头的增幅则高达12336手，导致当周WTI的多空比继续下降至3.27，环比下跌0.26或7.35%。全球贸易风险因素因美国的反复态度而再度增加，在中美第十二轮经贸磋商结束后，美国方面表示将继续对中国加征关税，令中美关系降至冰点。受此影响，WTI的返场资金基本都投注到了空头仓上，令净持仓量下滑明显，这也导致了油价处于阴跌的状态中。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（8.8-8.14）先扬后抑，主流价52.54-57.10美元/桶。对油价起到提振作用的，一是中美重启贸易会谈，美国将部分产品关税加征推迟到12月；二是OPEC表示将会维持油价与供需平衡。对油价起到打压作用的，一是外媒误读中国和德国刚刚发布的经济数据，误导市场对经济增长减缓担忧；二是美国原油库存持续两周增加。截至15日，WTI报收55.23美元/桶，环比上涨4.14美元/桶或8.1%；当周WTI的均价为54.86美元/桶，环比上涨1.06美元/桶或1.97%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区在中轴线附近形成胶着延伸，表明油价观望；MACD指标线在弱势区平行延伸，绿色动能柱稳定，标志着油价处于震荡阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少3%。本周，美国方面，公布的经济数据喜忧参半，虽然美国的CPI和小型企业信心指数有所回升，但2年和10年国债收益率的倒挂，抵消了前两项数据带来的利好情绪。欧元区方面，经济继续呈现恶化的现象，无论是欧元区的ZEW经济景气指数还是德国的该数据，都显示正在刷新低，这令欧元区的经济风险不断加剧。

本周（8.8-8.14），中美关系出现了缓和的迹象，商贸谈判有望重启，13日中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉，双方约定在未来两周内再次通话。此后，美国贸易代表办公室在一份声明中表示，对部分产品加征关税将被推迟到12月15日，其中包括“电脑、视频游戏机、某些玩具、电脑显示器，以及某些鞋类和服装产品”。鉴于对近期油价走软的担忧，欧佩克减产同盟表示将会采取行动阻止原油抛售，并继续维持减产的力度。此外沙特阿拉伯阿美石油公司重启上市计划，该公司称已经准备好最早将于明天初上市。

金联创预计下周（8.15-8.21），WTI处于震荡阶段，来自经济的不确定因素是导致油价出现大幅波动的主要原因，在中美经济关系缓和的预期下，有助于油价的适度反弹。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在54-58（均值56）美元/桶之间，环比上涨1.14美元/桶或2.08%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

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截至8月14日，Brent及WTI之间的价差为4.25美元/桶，与前一个交易日上涨0.05美元/桶。全球经济忧虑依旧制约油价，加之美国原油库存持续两周增加，加速了WTI的下滑速度。
从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。