第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（7.25-7.31），国际原油期货价格呈现上涨走势，WTI与布伦特均价较上周上涨，周内，对油价起到支撑作用的主要有以下几点：其一，熟悉伊朗原油行业的消息人士透露称，受经济制裁以及与英美两国的紧张关系影响，7月伊朗原油出口可能已经低至10万桶/日。此外，受伊朗局势的影响，霍尔木兹海峡的原油供应面临潜在威胁，英伊两国的冲突令市场担忧通过该地的原油运输或将受到影响；其二，市场对美联储将会降息的预期提振原油市场，分析人士认为原油需求预期将增加。其三，美国EIA原油库存再度超预期大降，原油库存连续7周下降为油价带来强力支撑；其四，市场消息称，利比亚沙拉拉油田被关闭。在沙拉拉油田关闭后，利比亚原油产出跌至95万桶/日。

但是需要注意的是，当前原油市场仍旧面临需求利空的影响，中美贸易谈判再生波折，两方未能达成协议，在全球经济前景不佳的影响下，原油需求的利空限制了众多利好因素对油价带来的提振效果。

本周原油现货市场回顾

本周（7.25-7.31），亚太市场原油现货随期货呈现震荡走势，均价较上周大幅下跌。周内，俄罗斯的Surgut以升水迪拜原油5.50美元/桶至略高于6美元/桶范围内的价格售出四船9月装ESPO原油船货。越南的NghiSon炼厂可能自10月中期开始关闭40天，进行主要装置检修。交易员表示，越南的PVOil以升水即期布伦特略高于4美元/桶的价格售出30万桶9月装SuTuDen原油给泰国的PTT，该成交升水较8月装船货高，因越南供应有限。交易消息人士表示，SakhalinEnergy以升水迪拜原油2.00-2.50美元/桶的价格售出10月装SakhalinBlend原油船货，该原油成交水平在今年的高点。中国海关数据显示，6月中国的伊朗原油进口量同比去年同期锐减了60%左右，受美国对伊朗制裁影响。两位交易消息人士表示，BHP以升水即期布伦特13-14美元/桶的价格销售一船9月29-10月3日装Pyrenees原油船货给日本的PetroSummit。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（7.25-7.31），供应面，受美国制裁的影响，伊朗原油出口量持续下滑为油价提供部分支撑，此外，霍尔木兹海峡的紧张局势仍在升级，原油供应安全遭受威胁进一步提振油价涨势。需求面，美国、欧洲经济数据相对低迷，打压石油需求前景，限制了油价的上行空间。

美国库存变化情况

美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面下降，这是美国原油库存连续第七周下降，原油库存降低至过去五年同期水平。美国能源信息署数据显示，截止7月26日当周，美国原油库存量4.36545亿桶，比前一周下降850万桶；美国汽油库存总量2.30735亿桶，比前一周下降179万桶；馏分油库存量为1.35922亿桶，比前一周下降89万桶。原油库存比去年同期高6.8%；稳定在过去五年同期水平；汽油库存比去年同期低0.1%；比过去五年同期高2%；馏份油库存比去年同期高9.4%，比过去五年同期低3%。美国商业石油库存总量下降1014万桶。美国炼厂加工总量平均每天1699.1万桶，比前一周减少4.3万桶；炼油厂开工率93%，比前一周下降0.1个百分点。上周美国原油进口量平均每天666.3万桶，比前一周下降36.5万桶，成品油日均进口量267桶，比前一周增长6.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4886.5万桶，比前周减少153.3万桶。

美国原油净进口量增加。截止2019年7月26日当周，美国原油出口量日均257.4万桶，比前周每日出口量减少71.8万桶，比去年同期日均出口量增加126.4万桶，过去的四周，美国原油日均出口量286.2万桶，比去年同期增加53%。今年以来美国原油日均出口286.7万桶，比去年同期增加56.6%。过去的一周，美国原油净进口量日均408.9万桶，比前周增加35.3万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少6.1%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止7月23日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2056492手，减少33137手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头397851手，比前一周减少25911手。其中持有多头537940手，比前一周减少7544手；持有空头140089手，增加18367手。

截至7月23日当周，WTI原油期货的总持仓、多头及净多头仓位均下滑，空头继续保持反弹，最终令WTI的多空比出现了下跌，当周WTI的多空比为3.84，环比下跌0.64或14.31%。市场缺乏新消息面的指引，令原油的仓位难以维持反弹的势头，业者心态疲软导致资金重新撤离，从而拖累油价共同低。虽然地缘政治局势依旧紧张，但市场对此显然已经疲惫，因此对油价的提振作用十分有限。拖累市场心态的，主要是出于对需求薄弱的担忧，目前各方关注7月底的中美第十二轮贸易谈判，希望届时能有利好消息提振市场。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（7.25-7.31）处于持续小幅攀升阶段，主流价56.02-58.58美元/桶。对油价起到提振作用的，是中美贸易谈判重启、美国十年来首次降息、美国石油库存全线下降。截至31日，WTI报收58.58美元/桶，环比上涨2.70美元/桶或4.83%；当周WTI的均价为57.14美元/桶，环比上涨1.18美元/桶或2.12%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区在中轴线附近向上延伸，表明油价上涨；MACD指标线在中轴线附近胶着延伸，绿色动能柱缩水，标志着油价看涨动力稍显不足。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少6.1%。本周，美国方面，公布的经济数据基本符合市场预期，美国经济仍旧处于稳步增长的状态。但是与中国等其他国家的贸易争端对美国出口以及商业投资产生了较大的负面影响，二季度增长率下滑在一定程度上反映出美国经济出现下滑趋势。欧元区方面，经济数据仍旧疲弱，经济景气指数创下近两年来新低，受到英国脱欧以及贸易争端的影响，市场对欧元区经济前景的担忧加重。

本周（7.25-7.31），美国联邦储备委员会7月31日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平。这是自2008年全球金融危机爆发后、时隔10年半美联储再次降息，符合市场预期。7月30至31日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在上海举行第十二轮中美经贸高级别磋商。本轮中美经贸高级别磋商讨论了中方根据国内需要，增加自美农产品采购以及美方将为采购创造良好条件，双方将于9月在美举行下一轮磋商。

金联创预计下周（8.1-8.7），WTI获得支撑，仍有继续上行的动力，并有望冲击60美元/桶的关位。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在56-60（均值58）美元/桶之间，环比上涨0.86美元/桶或1.51%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

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截至7月31日，Brent及WTI之间的价差为6.59美元/桶，与前一个交易日下跌0.08美元/桶。受美国石油库存全面下降的支撑，原油价格纷纷上涨，而美联储十年来的首次加息，给了WTI更多的支持。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水扩大，表明远期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡上扬为主。