本周（3.19-3.25），国际原油期货均价较上周下跌。周内，沙特和俄罗斯的市场份额争夺战以及新型冠状病毒疫情的蔓延令市场忧虑情绪加重，俄罗斯政府消息人士称，俄罗斯克里姆林宫认为沙特的原油计划是“敲诈勒索”，俄罗斯总统普京不会对此屈服，不会成为第一个释放停战信号的国家。这意味着撼动全球能源市场的价格战还会继续下去。另外，新型冠状病毒在世界范围内快速蔓延，多个国家进入疫情爆发期，随着北美和越来越多的欧洲国家相继进入锁国状态以遏制疫情扩散，这也导致经济增长和石油需求放缓，令油价承压。

 

但另一方面，各国纷纷推出新一轮货币刺激措施提振经济及能源需求预期，美联储开启史无前例的无限量宽松政策，同时美国国会通过大规模财政刺激法案抱有乐观预期，油价下行压力有所缓和。此外，欧佩克和美国原油监管机构讨论油价暴跌一事，美国德克萨斯州油气专员西顿在与欧佩克秘书长巴尔金都通话后称，与巴尔金都就全球原油供需进行了很好的对话，德州监管机构正在考虑缩减这个美国最大产油州的石油产量，有消息称，美国德克萨斯州石油监管方受邀出席六月的欧佩克大会，美国高级官员表示，美国能源部还计划派遣官员前往沙特，时间至少为数月，以稳定能源市场。一些美国官员表示希望沙特能抛弃欧佩克，提议沙特与美国建立伙伴关系以加强美国对油市的掌控。

 

本周（3.19-3.25），原油现货市场均价较上周大幅下跌。中东原油市场，贡沃尔公司从埃克森美孚公司手中购买了一船5月1-25日装上扎库姆原油船货，成交价为迪拜报价贴水4.70美元/桶。日本炼油商周二采购了一些5月装穆尔班原油船货，有关这些船货的具体价格尚不明确。中国荣盛通过标书购买了几船5月装阿曼原油船货，成交价为首行迪拜原油估价贴水约1.90美元/桶。此外，诸如台湾中油公司等炼油商还未发布5月装中东高硫原油船货的采购标书。亚洲低硫原油市场上，俄罗斯原油的现货价差周二大幅下跌，利润下降继续打压着油价。交易商表示，萨哈林能源投资公司（Sakhalin Energy）本月售出一船6月交付的萨哈林混合原油船货，售价为迪拜报价贴水约0.40-0.50美元/桶CFR北亚，低于上个月5月交付船货的成交价迪拜报价升水约1.0美元/桶CFR。与此同时，5月装Sokol原油船货的交易价约为迪拜报价贴水0.60美元/桶CFR北亚，但具体细节不明。招标方面，越南PV Oil公司通过标书出售一船5月9-15日装Bunga Orkid原油船货，该标书将于3月25日截标。澳大利亚必和必拓公司售出一船5月10-14日装Pyrenees原油船货，售价为即期布伦特升水逾15美元/桶，低于上次的交易价。这批船货的买主身份不明。泰国PTT公司发布标书求购一船5月20-6月5日抵达的低硫原油。

 

本周（3.19-3.25），周内国际原油供需消息面相对清淡。受月内油价经历崩塌式下跌后进入低油价环境所影响，上周期间美国活跃钻井数录得较大降幅。这显示当前油价环境下，部分美国页岩油生产商因成本问题已放缓产出效率，但由于美国能源部已经提出了SPR购入计划，扩宽了美产页岩油的销售渠道，从而令市场预期近月期间页岩油产量将不会出现过大降幅。在疫情扩散背景下，油价仍将面临供应过剩带来的压力。

 

美国原油库存连续第九周增加，汽油和馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2020年3月20日当周，美国原油库存量4.5536亿桶，比前一周增长162万桶；美国汽油库存总量2.39282亿桶，比前一周下降154万桶；馏分油库存量为1.24442亿桶，比前一周下降68万桶。原油库存比去年同期高3%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高0.3%；稳定在过去五年同期水平；馏份油库存比去年同期低4.4%，比过去五年同期低11%。美国商业石油库存总量增长245万桶。美国炼厂加工总量平均每天1583.8万桶，比前一周增加1.8万桶；炼油厂开工率87.3%，比前一周增长0.9个百分点。上周美国原油进口量平均每天611.7万桶，比前一周减少42.2万桶，成品油日均进口量201.6桶，比前一周减少41.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3930.3万桶，增加85.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在6.34967亿桶。

 

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加13.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止3月17日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2154450手，减少66522手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头440237手，比前一周增加52840手。其中持有多头572819手，比前一周减少14748手；持有空头132582手，减少67588手。

 

截至3月17日当周，WTI原油期货的所有仓位均发生了反转，总持仓、多头及空头均下滑，但由于空头的降幅是多头的4.6倍，因此净多头有所增加，WTI的多空比反弹至4.32，环比上涨1.39或47.19%。当周原油市场依旧充斥着各种利空消息，全球疫情加速扩散、沙俄价格战如火如荼、各国经济处于严重萎缩阶段、产油国原油产量预计增加等。在利空消息的加持下，资金大幅从金融衍生品市场撤退，导致WTI的总持仓量也出现了大规模的撤离现象，降幅达到了6.65万手。

 

下周市场预测
 

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（3.19-3.25）经过了剧烈的震荡后逐步企稳，波动范围为2.69个美元，主流运行区间为25.22-22.53美元/桶。当周打压油价的主要因素，一是公共卫生事件导致的全球石油需求下降，二是产油国之间的价格战仍在继续。当周提振油价的主要因素，是美国出台了史上最强经济刺激政策，同时美股大涨。截至25日，WTI报收24.49美元/桶，环比上涨4.12美元/桶或20.23%；截至25日当周，WTI的均价为23.90美元/桶，环比下跌3.95美元/桶或14.18%。从形态上来看，KDJ指标线在弱势区平行延伸，表明油价走势不明；MACD指标线在弱势区向下延伸，绿色动能柱扩大，标志着油价下行。短期内原油市场的供需失衡局面还会加剧，因此将令油价处于低迷的状态。

 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加13.6%。本周，美国方面，3月Markit制造业PMI初值跌入萎缩区间，为2009年以来最低水平。由于新冠肺炎疫情抑制了制造业和服务业的活动，市场对于经济已经陷入衰退的忧虑愈发严重，为应对疫情对经济的影响，美联储则开启无限量宽松政策，而美国国会通过大规模财政刺激法案也令投资者对经济抱有乐观预期。欧元区方面，各地商业活动在3月大幅萎缩，随着各国政府采取越来越严厉的新冠肺炎防控措施，法国、德国和整个欧元区商业活动都出现急剧下滑。

 

本周（3.19-3.25），沙俄在减产谈判失利后拉开了石油价格战，加之全球疫情迅速扩散，导致市场对于原油市场供需失衡的担忧加剧，与此同时全球金融市场均受到了强烈的冲击。为了挽救全球经济，各国纷纷出台了史上最大的经济刺激政策，并在一定程度上挽回了金融市场的颓势，同时也令油价企稳。由于低油价将严重挫伤美国的石油产业，因此在经济刺激政策方面，美国是最为突出的一个。24日，美联储宣布无限量QE政策，从本周开始，每天购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS），这是美联储历史上最严重的刺激措施。25日，特朗普政府与参议院民主党就2万亿美元刺激计划达成协议，其中有2500亿美元作为失业救助，有1300亿美元为医院提供协助，为航空业提供约500亿美元；另有1500亿美元为州和地方政府提供协助。

 

金联创预计下周（3.26-4.1），在各国经济政策的刺激下，原油价格的下行趋势或有所缓解，但依旧无法摆脱低迷的态势。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在23-27（均值25）美元/桶之间，环比上涨1.08美元/桶或4.52%。

 

截至3月25日，Brent及WTI之间的价差为2.90美元/桶，与前一个交易日下跌0.24美元/桶。寄希望于美国国会能就2万亿美元大规模经济刺激计划达成协议，国际油价连续第三天小幅上涨。尽管美国原油库存连续九周增长，但是涨幅不及此前分析师预期，石油市场气氛也受到提振。但是需求疲软的现状和预期仍然抑制油价涨幅。

 

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水扩大，表明近期市场看跌；Brent原油期货远期价格贴水扩大，表明近期市场不容乐观。