第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（8.22-8.28），国际原油期货价格呈现先抑后扬的走势，WTI与布伦特均价较上周涨跌不一，周内，提振原油上涨的主要有以下几点：其一，根据OPEC联合部长级监测委员会(JMMC)数据显示，该组织及其盟友原油产量依然稳固低于减产承诺，减产幅度超承诺幅度逾50%。最新数据显示，7月OPEC减产执行率跳升至159%，远高于6月的137%和1月以来的平均水平134%。石油输出国组织(OPEC)7月减产幅度大幅超出承诺额度支撑市场信心为油价带来提振；其二，伊朗外长扎里夫否认了伊朗总统鲁哈尼与美国总统特朗普会面的可能，这无疑是暂时终止了与美国和解的希望，原油供应继续受到威胁对油价而言是利好；其三，美国EIA原油库存再度大降千万桶提振油价上涨。

但是原油需求下降的忧虑仍然利空油价，中美贸易关系在美国的反复态度中再度升级，原本幸免于难的原油也被卷入其中，下月开始中国从美国进口的原油将加征5%的关税，市场担忧这将影响未来的需求表现。中美贸易战加剧导致当前市场风险情绪波动，但整体需求利空仍旧使得原油下行压力仍然较大。

本周原油现货市场回顾

本周（8.22-8.28），亚太市场原油现货均价较上周上涨。周内，交易商表示，埃克森美孚发布标书提供10月24-28日装BanyuUrip原油船货标书，截标日期10月26日，递价有效期同一天，C&R船货为30万桶，FOB船货价格为60万桶。交易员表示，因需求下降，10月装澳大利亚的VanGogh原油现货升水本周下跌，此外伊拉克的SOMO以较低的升水官价60-80美分/桶的价格售出200万桶10月装巴士拉轻质原油。SOMO还以升水官价50-60美分/桶的价格售出200万桶10月装巴士拉重质原油。亚太原油市场，贸易商正在等待更多俄罗斯ESPO原油标售信息。马来西亚Petronas公司以即期布伦特+4.00-4.50美元/桶价格售出一批10月装BungaOrkid原油船货。康菲石油公司以即期布伦特-3.5美元/桶左右价格售出65万桶10月装BayuUndan凝析油船货。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（8.22-8.28），从供应面来看，美国原油库存大幅下降，并创下10个月来新低，令油价获得支撑，但该国的原油产量却达到了历史最高水平，又抑制了油价的涨势。此外，OPEC的减产执行率还在增加，这也在一定程度上对油价形成了支持。从需求来看，美国的汽油消费依旧保持增加，随着美国逐步成为原油生产大国，加之出口量却频繁刷高，令该国的净进口量持续性减少。

美国库存变化情况

美国原油库存下降，由于需求增加，汽油库存和馏分油库存也下降。美国能源信息署数据显示，截止8月23日当周，美国原油库存量4.27751亿桶，比前一周下降1003万桶；美国汽油库存总量2.31982亿桶，比前一周下降209万桶；馏分油库存量为1.3606亿桶，比前一周下降206万桶。原油库存比去年同期高5.4%；维持在过去五年同期水平；汽油库存比去年同期低0.3%；比过去五年同期高3%；馏份油库存比去年同期高4.7%，比过去五年同期低4%。美国商业石油库存总量下降1118万桶。炼油厂开工率95.2%，比前一周下降0.7个百分点。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4035.6万桶，比前周减少198万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.5%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止8月20日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2002847手，减少56288手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头414635手，比前一周增加32491手。其中持有多头528969手，比前一周减少18071手；持有空头114334手，减少50562手。

截至8月20日当周，WTI原油期货的净多头持续两周反弹，其余仓位均回落，由于空头加速下滑，并远超多头降幅，因此推动WTI的多空比大幅上涨至4.63，环比上涨1.31或39.46%。原油期货市场的资金出现了大范围的撤退，WTI的总持仓跌至200万手附近，环比下跌2.91%，同比下跌10.71%。导致资金大幅撤退的主要原因是由于中美贸易关系不稳定，令全球的经济忧虑加深，经济的不景气令资金感到恐慌。但受到沙特油田受到无人机的袭击，短期内地缘政治油价起到了一定的支撑，因此空头的撤退部位超越了多头3倍左右。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（8.22-8.28）呈现V型走势，整体价格有所回升，但均价略微下挫，主流价53.64-55.78美元/桶。对油价起到提振作用的，一是OPEC7月减产执行率跳升至159%，大幅超出承诺；二是美国原油库存骤降千万桶。对油价起到打压作用的，是中国被迫采取反制措施应对美国加征关税，令全球经济前景再度蒙阴。截至28日，WTI报收55.78美元/桶，环比上涨0.10美元/桶或0.18%；当周WTI的均价为54.77美元/桶，环比下跌0.74美元/桶或1.33%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区在中轴线附近胶着延伸，表明油价趋势不明显；MACD指标线在弱势区平行延伸，绿色动能柱缩水，标志着油价处于震荡阶段，方向不明确。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.5%。本周，美国方面，美国金融市场已经发出国债收益率曲线倒挂的经济衰退预警信号，制造业陷入衰退主要是美国政府的错误政策造成的，尤其是中美经贸争端走向将成为影响美国制造业后续表现的关键因素。欧元区方面，德国二季度经济已经出现负增长，如果第三季度该国经济数据再次出现下降，则意味着德国经济将陷入技术性衰退。分析师认为，美国和欧洲地区的制造业PMI数据已经为全球经济勾勒了疲软的增长前景。

本周（8.22-8.28），中美关系急转而下，23日中方针对美国的关税加征而被迫采取反制措施，根据《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。美方随后表示将对更多来自中国的商品加征关税，美国不需要中国。该事件爆发后，引起了全球金融市场的剧烈震动。27日，伊朗突然终止与美国和解的希望，伊朗外长扎里夫表示，在美国重新履行《联合全面行动计划》（JCPOA）的义务之前，伊朗总统鲁哈尼与美国总统特朗普不可能会面。根据OPEC联合部长级监测委员会(JMMC)数据显示，7月OPEC减产执行率跳升至159%，远高于6月的137%和1月以来的平均水平134%。

金联创预计下周（8.29-9.4），WTI继续维持小范围的震荡态势，中美贸易关系令全球经济看疲，这是抑制油价最主要的因素，而地缘政治或有升温的可能，将支撑油价。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在53-57（均值55）美元/桶之间，环比上涨0.23美元/桶或0.42%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至8月28日，Brent及WTI之间的价差为4.71美元/桶，与前一个交易日上涨0.13美元/桶。美国的石油数据是一把双利刃，库存数据虽然支撑油价的走高，但产量数据抑制了WTI的涨幅，而OPEC减产力度保持较大，令Brent获得支撑。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。