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原油价格与央行政策的关系
作者 Path Trading Partners首席市场策略师Bob Iaccino
2023-10-17
概览
· 沙特阿拉伯和俄罗斯将石油减产措施延长至12月，助推布伦特和WTI原油市场走高
· 10月初，美国原油日产量达到创纪录的1320万桶，超过了疫情前水平
无论您如何看待能源转型，始终无法回避这一经济现实：在可预见的未来，我们仍将依赖原油。也许情况会发生改观，但不会立即发生。
原油价格的波动对全球经济具有重大影响。近期，原油价格上涨，温和推高了核心通胀率，迫使各地央行重新审视其政策。
原油价格
9月，沙特阿拉伯和俄罗斯同意延长双方的产量削减举措至12月，合计每日减产130万桶。部分分析师认为，此举将导致2023年第四季度的市场供应缺口超过每日150万桶。尽管OPEC+决定每月审查其决定，但延期举措已然助推布伦特和WTI原油市场走高，使得美联储和其他央行陷入了更为复杂的处境。原油价格持续上涨或将破坏央行在压抑通胀方面已取得的一些进展。能源价格是通胀的一个细微部分，中行无法直接调控。
消费价格指数（同比变动百分比，未经季节性调整）
那么，这会带来哪些微妙影响？这些影响又是如何在经济体间产生涟漪效应，并影响通胀和中行政策的？
要理解原油价格与通胀之间的相关性，首先要理解原油实际上是全球经济引擎的燃料。原油价格可以影响能源、运输和生产成本，进而影响商品和服务的价格。这一关联性意味着原油价格大幅飙升势必会推高通胀，尽管战略家、经济学家及他们研究的各种模型对其影响程度还存在着争议。然而，毫无争议的是，原油价格大幅飙升可能需要中行调整货币政策。
原油对通胀的影响主要来自两个方面。
成本推动型通胀：
原油价格上涨是成本推动型通胀的典型前兆。许多分析师迅速指出，消费者总预算中用于能源（包括加油）支出的比例仅占到3%至6%。但这并不是原油可能影响消费者预算的唯一方式。更高的油价会导致生产成本增加，推高商品和服务的价格，从而加剧消费通胀。严重依赖石油的运输和制造业尤其不堪重负，只得将额外的成本转嫁给消费者。
需求拉动型通胀：
消费者也容易受到需求拉动型通胀的影响。举个简单的例子，随着新冰箱的制造和运输成本增加，冰箱价格上涨，消费者会赶在价格进一步上涨前购入冰箱。但受影响的不仅仅是消费者。当石油生产国因高油价而获得意外收益时，其增加的购买力可能在全球范围内引发额外的需求拉动型通胀。需求总量的增加超过了供应，对价格施加上行压力，从而进一步推高通胀，如此循环往复。
这种通胀影响可能会引发中行的回应，特别是在当前通胀持续高企的情况下。央行可能会尝试通过提高利率来进行调整，这将会波及在一定程度上依赖短期贷款进行必要支出的小企业和消费者。央行还可能更加激进地缩减资产负债表，这会导致减少货币供给并减缓经济增长。
更高的原油价格与更高的利率并存，也会导致经济放缓。对消费者来说，汽油价格上涨可能导致家庭可支配收入减少，从而抑制其对其他商品和服务的支出。这也可能导致其对短期贷款（如信用卡和房屋净值信贷）的进一步依赖，而此类贷款现阶段的利率可能高于近期水平。由于消费者支出在经济活动中占有重要比重，其下降或将影响企业收入和股价。
不过，根据OPEC最新发布的月度原油市场报告，该组织8月份的原油日均产量增长了11.3万桶，为本轮周期带来了一丝曙光。该产量提升主要由伊朗和尼日利亚带动，两国均获得了产量配额豁免。
此外，美国的原油日产量在10月首周超过了1300万桶，创下自2020年3月以来的最高水平。这一创纪录的产量恰逢原油需求最低迷的季节。
如果其他产油国能接过接力棒，需求的增加又没有超出预期，各国央行或能松一口气，保住迄今为止在通胀问题上取得的进展。
周累计油价分解图
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