美联储在大选前如何调整利率
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要点
● 回顾历史，美联储在大选临近时加息，几乎全是由抗通胀驱动，如1978、1980、1982、2004、2018以及2022年。
● 1982年是美联储唯一一次在9月1日至投票日期间既加息又降息的年份，当时美联储将政策锚定目标由M1货币供应量重新切换回联邦基金利率。
9月16日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布加息，这不仅是自2023年7月以来的首次加息，也是新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上任后的首个招牌动作，旨在遏制顽固高企的通胀。此举将联邦基金利率目标区间提升至3.75%–4.00%。
目前市场的焦点完全转向了美联储的下一场议息会议——利率决议将于10月28日公布，距离11月3日的中期选举仅有短短6天。
美联储是否会在大选前的敏感时刻再次调整利率？回溯历史，美联储向来有在大选临近时保持政策观望、避免横生枝节的传统。不过，正如9月的加息所展示的那样，这种传统充其量只是“习惯”，绝非不可打破的“铁律”。
复盘1972–2024年的27次大选周期
本项研究统计了1972年至2024年间美国的27次联邦大选年份（包含总统大选和中期选举）。文中“大选临近期”定义为每年9月1日至选举投票日。
在这27个大选周期中，美联储有52%的时间选择按兵不动。而在采取行动的年份里，降息占57%，加息占43%。
1982年中期选举是个特例——这是美联储唯一一次在该时间窗口内既加息又降息。当时在保罗·沃尔克（Paul Volcker）的主导下，FOMC将货币政策中枢从M1货币供应量调回到联邦基金利率。
中期选举年：美联储出手更为谨慎
1972年至2024年期间共经历了13次中期选举。其中美联储在54%的年份里选择了维持利率不变。即便出手，加息与降息的概率也基本持平。如果扣除1982年这一特殊年份，美联储按兵不动的比例将上升至62%。
美联储在中期选举前夕加息的4次（1978、1982、2018和2022年），无一例外都是为了应对高通胀。而3次降息（1982、1990和1998年）则是由经济衰退风险或突发危机倒逼所致：例如1990年的储贷危机与海湾战争引发的石油危机，以及1998年俄罗斯国债违约与长期资本管理公司（LTCM）爆仓事件。
总统大选年：动静各半，降息偏向明显
在总统大选年，美联储观望与出手的概率各占一半（50%）。但在出手的年份中，降息比例高达71%。仅有两次大选前出现了加息：分别是1980年（全力迎战双位数恶性通胀）和2004年（互联网泡沫破裂后的利率正常化）。而采取降息的年份则有5次：1976、1984、1992、2008及2024年。
更窄的时间窗口：10月1日到投票日
如果把时间窗口进一步收窄至10月1日到投票日之间，美联储维持利率不变的比例陡增至67%。即便选择在10月出手，降息的概率也高达67%。历史上海美联储仅有两次在11月大选前夕紧迫加息——分别是1978年和2022年，这两年均为中期选举年且均面临恶性通胀。
总结
市场普遍认为美联储在大选临近时倾向于静观其变，历史数据在很大程度上印证了这一点：在9月至大选的整个窗口期内，美联储约有52%的概率不作任何变动；若单看10月之后，按兵不动的比例更达67%。然而，一旦通胀失控或危机爆发，美联储依然会果断干预。并且在干预时，降息概率高于加息，9月行动的概率也明显高于10月。
美联储已经在9月打出了加息牌，眼下全球投资者的目光都聚焦在10月28日（中期选举前6天）。历史惯例表明美联储通常会在10月选择按兵不动，但沃什主席在9月就已经打破了传统惯性，这一次在10月，他是否会再次打破常规？
真正值得交易者关注和思考的，是随后而来的市场连锁反应。
Mark Shore博士，芝商所董事兼经济学家，负责分析全球金融市场经济形势，包括识别新兴趋势，评估经济因素，预测各类趋势和因素对芝商所旗下各类产品的潜在影响。他是一位另类投资专家，拥有30余年的资本市场经验。他还担任德保罗大学的客座教授。
此前，他曾担任德保罗大学阿迪蒂风险管理中心(Arditti Center for Risk Management)全职金融教员兼执行董事、Coquest Advisors旗下Coquest Institute的董事、Octane Research的风险主管（资产管理规模11亿美元），以及摩根士丹利全资拥有的商品交易顾问机构VK Capital的首席营运官（资产管理规模3亿美元）。他还主持教育讲座、网络研讨会，并经常受邀在行业及学术会议上发表演讲。Shore博士为多家全球性组织撰写研究文章，主题涉及波动性、宏观经济、商品、资产配置、尽职调查及另类投资等领域。
Shore博士还为Wiley & Sons出版的多本书籍撰写部分章节，包括：《对冲基金：业绩衡量、风险分析与投资组合配置洞察》(Hedge Funds: Insights in Performance Measurement, Risk Analysis, and Portfolio Allocation)（2005年）和《商品投资指南》(The Handbook of Commodity Investing)（2008年）。他还撰写了《沃尔特对冲基金职业指南》(Vault Career Guide to Hedge Funds)（2023年）的前言部分，该书现已发行第五版。他担任英国伦敦大学城市学院贝叶斯商学院《大宗商品洞察文摘》(Editorial Board for the Commodity Insights Digest, CID)的编委会成员。
Shore博士拥有德保罗大学的工商管理博士学位，其毕业论文主题与另类投资有关。他拥有芝加哥大学的工商管理硕士学位。
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