3月全球天然气市场呈现显着分化，美国供需宽松主导价格走弱，欧洲因地缘冲突导致价格冲高后维持高位震荡，月均价环比大涨59%。展望4月，地缘风险降温与季节性需求转弱将主导市场，欧美气价预计震荡偏弱，中国LNG市场在成本支撑与高价抵触博弈中涨幅收窄。

 

 

 

3月美国亨利港（Henry Hub，以下简称HH）天然气期货市场月均价同环比下跌。

数据来源：CME

3月美国天然气市场整体表现为先涨后跌，月初受地缘风险冲击，价格从2月底的2.86美元/百万英热逐渐推涨至3月12日的3.23美元/百万英热，此后逐渐回落至月底的2.88美元/百万英热。

 

供应方面，根据EIA周度天然气数据显示，3月美国本土48州天然气总产量每周均值约在1098亿立方英尺/日左右，较2月的产量增加约1%，产量在高位达到一个暂时的平衡，不过3月26日单日干气产量达到了1132亿立方英尺，同比增幅显着，表明产量仍有进一步上升的势头；根据Baker Hughes数据显示，3月美国活跃天然气钻机数量为131座，较上月减少2座，同比高29座；库存方面，截止3月20日当周，美国天然气库存量18290亿立方英尺，比前一周下降540亿立方英尺；库存量比去年同期高900亿立方英尺，增幅5.2%；比5年平均值高140亿立方英尺，增幅0.8%，库存量仍明显高于去年。

 

需求方面，3月上旬，美国天气逐渐从寒冷天气中开始向温和过渡，进入中旬后，3月15日开始，一场罕见的热浪席卷美国西部和南部，多地气温超过35℃，打破了美国有记录以来3月份的最高温纪录，冬季取暖需求明显减少，不过中东部地区受来自加拿大的冷空气影响遭遇了强降温、暴雪天气，区域内异常寒冷，从而带动供暖需求一度反弹；下旬，西部的历史性高温持续肆虐，并开始向大平原地区扩展，气温波动剧烈，但总体偏暖为主，因此供暖需求显着弱化，该特征预计导致当周美国天然气库存将出现注入而非传统的提取。另外，根据Kpler船期数据统计，3月美国累计出口LNG达1157.9万吨，进一步刷新月度历史最高出口水平，较2月增加19%，同比增幅则达到31%。综合来看，美国本土天然气产量高位运行且库存水平高于往年，整体供需宽松关系主导市场，导致美国天然气价格整体下跌。

 

3月份美国天然气市场呈现内外分化格局。月初受中东地缘冲突带动，LNG出口需求提振预期增强，价格一度上行至月内高位，然而，本土基本面持续施压，一方面产量维持在高位运行，另一方面天气呈现西部与南部罕见热浪、中东部剧烈波动的极端反差格局，整体供暖日数大幅下降，库存在3月13日当周反季节增加350亿立方英尺，较去年同期高出10.4%，除此之外，二叠纪产区的大量伴生气因外输管道瓶颈而无法提升外运，加剧供应过剩压力。综合影响下，HH价格下旬承压回落至2.88美元附近，月均价同环比皆有下跌。

 

 

3月欧洲天然气期货价格整体迅勐推涨后高位震荡，月均价同环比上涨。

供应方面，欧盟3月LNG总进口量为1271.2万吨，环比上月减少6.4%，同比增加0.73%；库存方面，根据GIE的数据显示，截至3月31日，欧盟储气库库容率为28.05%，当前库容率环比上月底下降2个百分点，较去年同期下跌5.61个百分点，库容率下降速度明显放缓，但整体库存仍处于四年来同期最低水平。

 

需求方面，呈现南北分化的特征。北欧和东欧升温较为有限，受冷空气影响库存消耗仍在持续，中欧地区前期偏暖，但下旬寒潮导致月末库存消耗进一步加速，而南欧则经历了一场早春热浪，供暖需求显着低于往年同期，南部甚至出现制冷需求。与此同时，3月降水偏少叠加风力减弱，风电出力不足，反而对燃气发电需求形成一定支撑。综合来看，需求端整体以气温回升预期和需求疲软为主，价格上涨主要受地缘冲突带来供应端减少预期影响。

 

3月份欧洲天然气价格冲高后高位震荡，供应恐慌与需求分化交织影响全月走势。上旬，霍尔木兹海峡关闭导致中东海湾地区LNG产能中断，欧洲来自卡塔尔的LNG资源在2025年占比超过7%，供应恐慌情绪迅速推高价格，此时天气整体偏暖，供暖需求虽然偏弱，但库存已降至30%以下；中旬，事态并未出现明显升级，市场处于供应缺口预期的消化期，同时，南欧早春热浪使部分区域供暖需求减弱，因此价格一度下行，3月18日卡塔尔拉斯拉凡工业城遇袭，其14条LNG生产线中的两条遭到破坏，相关维修将导致每年1280万吨LNG产能停摆，持续时间为3至5年，受此影响TTF价格进一步冲高至超过21美元/百万英热；随着特朗普释放对伊朗军事行动缓和信号，供应中断恐慌情绪减弱，月末TTF回落至17.26美元/百万英热。

 

 

3月份，美国Henry Hub天然气期货价格与欧洲TTF天然气期货价格之间的价差月均值达到14.86美元/百万英热，环比上月上涨82.6%，较上月价差明显扩大；同比升高63.1%，较去年价差由降转升。

 

在全球LNG贸易市场中，美国和欧洲分别是主要供应和主要需求地区的角色。3月份，欧洲作为全球LNG资源的主要进口地区，受到中东地缘问题导致的LNG到港预期减少影响，价格迅速冲高，且在3月整体维持高位震荡运行，但美国市场仍以本土基本面影响为主，产量带来的供应充裕以及冬季取暖需求逐渐减少影响下，价格走势未随地缘冲突明显上涨，从而导致两地价差较上月进一步扩大，美国资源去往欧洲的套利空间进一步升高，但由于亚洲LNG进口需求也非常旺盛，因此3月美国LNG资源出口有所分流，对欧洲的出口同比增速为11%，对亚洲的出口同比增速达79%，其中主要是对韩国、印度和中国台湾地区的增量明显。

数据来源：CME

 

 

目前中国LNG现货到岸价格受欧洲天然气市场价格影响程度较大，原因主要是，LNG贸易具有高度全球化的特点，中国和欧洲的LNG进口来源重叠度较高，地缘因素影响供应链并对全球造成连锁反应。因此，从下图中可以看出，中国LNG现货到岸价的走势与欧洲市场价格走势高度相似。根据上海石油天然气交易中心发布的数据，3月中国LNG现货到岸价均值为17.7美元/百万英热，较去年同期上涨39.96%。

数据来源：CME、卓创资讯（SCI）

 

备注：吨和百万英热的热值转换系数使用52。

 

随着全球LNG贸易的一体化的深化，中国LNG现货到岸价对中国市场的影响强度持续加深，不过，除进口成本外，中国国内LNG现货市场价格走势的影响因素也是多样的，也会受到国内自身供需情况的影响。如2024年11月-2025年3月期间，中国国内LNG现货市场就出现了不同于欧美天然气期货及现货到岸价的走势。因此中国国内LNG现货市场的供需基本面也值得关注。

 

3月中国LNG价格较上月整体上涨。

供应方面，卓创资讯对全国288家LNG工厂的监测数据显示，2026年3月全国LNG工厂总供应量240.36万吨，较2月增加48.78万吨，环比增加14.68%，同比增长10.18%；3月58船进口的LNG资源，共366.5万吨，相比上月进口的56船371.2万吨LNG资源，环比减少1.27%。在进口LNG中，以LNG槽车运输方式供应到国内的LNG槽批量为98.47万吨，环比上月涨幅50.8%。库存方面，3月份LNG接收站整体库容率环比下降2.88%，其中华北、华南库容率下降，华东库容率上升。

 

需求方面，2026年3月全国LNG消费量338.84万吨，较上月增长23.26%，较去年同期增长0.19%，从日均消费量来看，环比涨幅11.34%。增量的原因是春节假期结束，中下游陆续复工复产，工业用气和交通用气均有所增加，整体消费量环比增长明显；但上游海气受国际局势影响减量涨价，掣肘需求的大幅增长，整体消费量同比增长有限。

 

3月份LNG市场呈现较高位震荡、均价上行走势，地缘风险与成本支撑主导走势。供应面，地缘局势推升国际原油价格和LNG现货价格，接收站到岸成本存潜在推高预期，叠加霍尔木兹海峡关闭导致船期到港受限，海气资源持续收紧，接收站执行限量惜售策略；国产气方面，原料气竞拍投放有限，液厂开工负荷下降，区域资源趋紧为主。需求面，月初下游受“买涨不买跌”心态影响，囤货需求旺盛，物流一度紧缺，随着价格涨至高位，下游高价抵触情绪增强，采购节奏放缓，价格有所回落，但下旬原料气投放减少支撑市场氛围，价格重又出现推涨，海陆价差有所收窄。

月内走势来看，上旬LNG市场受国际地缘局势影响，市场担忧情绪主导，下游受“买涨不买跌”心态影响，囤货需求旺盛，上游出货好转、库存压力减轻，液厂与接收站均上调报价，不过价格上涨后，下游高价抵触情绪增强；因此，中旬LNG市场情绪逐渐回归理性，采购节奏放缓，库存累积导致液厂持续降价，海气受国际局势支撑持续高位运行，此外，中石油原料气竞拍价下跌，LNG工厂成本支撑减弱，加之市场交投氛围清淡，整体呈现弱势运行；下旬来看，液厂因原料气竞拍投放减少，开工负荷下降，区域资源趋紧，叠加库存无压，探涨情绪浓厚，虽然下游采购节奏一般，但市场在低库存、高成本支撑下，价格稳步回升。

 

 

 

 

根据卓创资讯统计，1月和2月进口LNG（包含长协和现货LNG进口）通过汽运形式出货的理论套利空间分别为-67元/吨和86元/吨，1月同比增加84元/吨，环比减少275元/吨，2月同比减少225元/吨，环比增加153元/吨，套利空间处于较低水平。1-2月国内供需宽松态势持续，LNG市场价格偏弱运行，导致进口资源内贸套利水平较低。

数据来源：卓创资讯（SCI）

 

备注：因进口LNG套利计算采用中华人民共和国海关总署发布的进口LNG月度价格计算，该数据滞后一个月，因此图中月度数据滞后一个月。

 

 

根据卓创资讯统计，3月LNG贸易商的毛利为646元/吨，同比增加158元/吨，环比增加51元/吨。3月受前文分析的地缘冲突导致的供应收紧影响，国内LNG市场氛围上涨为主，且资源及运力趋紧，从而带动贸易商套利同环比增加。

数据来源：卓创资讯（SCI）

 

备注：LNG贸易商毛利=LNG下游接货全国均价-LNG出厂全国均价

 

 

根据卓创资讯统计，3月下游直供用户的用气价格为2.73元/立方米，同比下跌0.1元/立方米，环比上涨0.22元/立方米。受供需环境收紧影响，市场交易的管道气价格逐步上行。

数据来源：卓创资讯（SCI）

 

 

某LNG进口商在2月26日采购一批液化天然气（LNG），约定3月30日交付，采购量约为350万百万英热，定价基准为美国亨利港（HH）天然气期货结算价。若不对冲，出口商将面临3月份天然气价格波动的风险：若价格上涨，采购成本增加；若价格下跌，则可能降低采购成本。

 

假设在未对冲的情况下，3月30日现货价格可能较2月26日上涨，进口商将面临采购成本增加的风险。为规避这一风险，进口商决定在2月26日买入NG或MNG期货合约，以锁定采购成本。

完全对冲效果：现货额外成本被期货盈利抵消，实际成本仍为2.827美元/百万英热。

 

美国亨利港（Henry Hub，简称HH）天然气期货是芝加哥商品交易所集团（CME Group）旗下纽约商业交易所（NYMEX）推出的重要能源衍生品合约。该产品包含两种规格：标准合约（交易代码NG）和微型合约（交易代码MNG）。这两种合约的主要区别在于交易规模，但均以亨利港的天然气价格为基准进行定价。

 

综上所述，通过期货交易，进口商将采购成本锁定在2月26日的2.827美元/百万英热，消除价格波动风险。

 

市场从业者在面临多变的市场环境时，核心目标是管理价格波动风险，减少经营利润的不确定性，通过期货对冲，可以稳定经营利润、降低财务风险、优化资源配置，最终提高自身市场竞争力。

 

 

 

4月，美国天然气市场预计整体将震荡偏弱为主，地缘事件缓和预期与本土基本面延续偏弱态势将主导价格走势。首先，地缘冲突带来的供应紧张预期或逐步消退，3月下旬特朗普释放美伊谈判缓和信号后，市场对霍尔木兹海峡及卡塔尔产能中断的恐慌情绪明显降温；其次，美国本土供需格局正持续处于宽松态势，3月下旬温和的气候使得库存高企，且累库时间较往年有所提前，市场呈现过剩状态，而产量持续高位，天气预报显示4月上中旬美国东部气温将高于正常水平，供暖需求加速消退，发电需求或不会大面积展开，预计难以完全对冲取暖需求的明显下滑。此外，LNG出口虽保持高位，但美国出口设施产能已接近上限，难以进一步消化国内过剩产量，即便Golden Pass LNG项目第一条生产线已于3月底成功投产，但持续性的外输尚需要时间逐步达成。综合来看，地缘风险降温、本土供应高位运行、需求季节性转弱三重因素叠加，预计4月价格将承压下行。

 

 

4月，欧洲天然气市场预计将呈现较宽幅震荡、整体价格重心下移的态势，地缘风险降温与需求季节性转弱将起到主导作用。首先，地缘冲突带来的供应溢价或加速消退，特朗普3月底公开表示，即便霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，也愿结束对伊军事行动，并预计战事将在两到三周内告一段落，伊朗方面则表示愿在获得切实保障的前提下停止军事行动，这是开战一个月以来，双方首次如此明确地相互传递停火意向，这为持续月余的冲突带来了转圜的可能，地缘风险溢价或将回吐；其次，从需求端看，随着4月初北欧气温回升，意大利等地预计迎来阳光明媚的天气，供暖需求将加速消退，风电出力预期上升也对燃气发电形成替代，4月预计需求将整体较为疲软。即便消息面和需求面将带来利空影响，但当前欧洲库存已降至28%左右的低位，注气压力较大，且中东海湾地区的LNG在4月恢复原有供应的概率较低，预计整体供需还将以紧平衡为主。综合来看，4月价格或将面临溢价回吐趋势，但供应有限的格局或抑制下跌幅度，月内价格或位于15-16美元上下震荡。

 

 

预计4月国内LNG市场仍呈现小幅上涨走势，但涨幅将明显收窄。4月，山西等地此前保供工厂或陆续开机，涉及产能或在820万方/日上下，四川有工厂计划投产，涉及产能或在200万方/日；而受国际局势及淡季行情等影响，4月上半月中石油直供气源投放量减少，虽然当前LNG市场较高的价格或带动多数LNG工厂推迟检修计划，从而带动国产LNG供应有所增加，但是根据船期监测，4月份全国码头船期靠港数量减少或较为明显，接收站液态出货多限量为主，因此预计LNG供应量或整体减少。需求方面，4月全国各地正式进入非供暖季，供暖需求明显下滑，北方煤炭运输需求减少，将带来交通需求减量，同时，LNG价格居高不下，部分终端企业面临成本过高制约，相应的减产停产将导致工业用气量下降，因此，预计LNG消费量亦有下降，整体刚需采购为主。综合来看，4月国内LNG市场供需面皆有减少预期，虽然中东地缘局势或存缓和预期，但卡塔尔作为重要的LNG进口来源方，考虑到产线恢复运行以及船运周期尚需要时间，其资源在4月份实现恢复的可能性较低，且内陆原料气投放量少价增，液厂库存无压，将支撑4月份价格或易涨难跌，整体市场情绪仍以看涨为主，不过受高价导致的下游抵触情绪以及淡季周期影响，预计进一步涨幅较为有限，环比涨幅或处于350元/吨以内。

 

风险提示：需密切关注地缘局势变化等情况。