2月，全球天然气市场受暖冬压制需求、供应恢复及库存高位影响，欧美气价同步下行。美国HH月均价环比下跌27%至3.13美元/百万英热，回吐1月全部涨幅；欧洲TTF环比跌4%至11.25美元/百万英热。进入3月，地缘局势骤然升级，卡塔尔LNG出口受阻引发供应担忧，欧美气价或迎强势反弹。

 

 

 

2月美国亨利港（Henry Hub，以下简称HH）天然气期货市场月均价同环比下跌。

 

2月美国天然气市场基本呈现单边下跌走势，市场逻辑从对供应中断和需求飙升的恐慌，转为对暖冬、供应过剩和库存重建的担忧。

 

供应方面，根据EIA周度天然气数据显示，2月美国本土48州天然气总产量每周均值约在1087亿立方英尺/日左右，较1月的产量增加2.4%，产量在因寒潮中断后自1月末随着气温回升迅速恢复，并维持在高位；根据Baker Hughes数据显示，2月美国活跃天然气钻机数量为133座，较上月减少9座，同比高32座；库存方面，截止2月20日当周，美国天然气库存量20180亿立方英尺，比前一周下降520亿立方英尺；库存量比去年同期高1410亿立方英尺，增幅7.5%；比5年平均值低70亿立方英尺，降幅0.3%，库存量仍明显高于去年，不过由于1月份寒潮消耗大量库存，增速有所收窄。

 

需求方面，2月上旬，美国天气呈现东西两极分化态势，中西部、五大湖和东北部等主要人口与供暖中心受极地冷空气的持续盘踞影响，气温普遍低于冰点，这使得美国东半部的供暖需求维持在高位，为冬季取暖提供了持续的动力；2月中下旬，随着东部天气转暖，供暖需求的核心驱动力减缓，即便西部需求有所增强，也难以扭转全月整体需求环比1月减弱的趋势。另外，根据Kpler船期数据统计，2月美国累计出口LNG达981.9万吨，受季节性因素较1月减少11%，但同比增幅则达到24%。综合来看，虽然库存水平高于往年，但受严寒天气影响，美国本土天然气产量下降且取暖需求激增，供应趋紧推动价格冲高，整体呈倒V型走势。

 

1月份美国天然气市场经历了一轮倒V型反转行情，期间价格涨势创三年内新高。月初，受气温高于常年标准影响，一方面需求疲软不足以支撑价格，另一方面前期市场对1月气温及需求抱有预期，价格提前上涨，但气温下降不及预期后，市场情绪逐渐转为悲观；进入下旬后，大规模冬季风暴带来的降温天气推高消费者的取暖用气需求，加之得克萨斯州和路易斯安那州的天然气井因冰冻天气导致出现“冻堵”问题，导致部分天然气产能停摆，供需两端同时受到强劲冲击，导致价格出现冲高走势，涨价前后波动幅度达到141%，随后价格冲高回落，但较去年同期价格仍高43%。

 

2月份美国天然气市场震荡下行，回吐1月下旬全部涨幅。月初，天气呈现东西两极分化，由于西部异常温暖抵消总体取暖需求，价格缺乏上涨动力；中下旬，东部气温显着高于正常水平，前期占据主导的严寒天气被侵蚀，核心市场供暖需求减缓，全月整体需求环比1月明显减弱。同时，随着气温回升，1月因寒潮导致的产量中断彻底恢复，本土产量维持高位，尽管出口量环比季节性回落但同比保持增长，库存绝对水平仍明显高于去年同期，对价格形成持续压制。受需求减弱、供应恢复、库存偏高叠加影响，2月价格整体持续下行，1月下旬因极端天气推升的价格溢价被彻底抹去。

 

 

2月欧洲天然气期货价格整体震荡下行，月均价同环比下跌。

供应方面，欧盟2月LNG总进口量为1368.3万吨，环比上月增加0.1%，同比增加18.3%；库存方面，根据GIE的数据显示，截至2月28日，欧盟储气库库容率为30.05%，当前库容率环比上月底下降10.96个百分点，较去年同期下跌9个百分点，随着气温有所回升，库容下降速度放缓。

 

需求方面，随着气温分布的持续分化，欧洲天然气需求呈现结构性特征，北部和东部市场供暖需求强劲，而西部和地中海国家需求则较为温和。这种南北差异导致整体需求增长动力不及全域严寒时期，但在北欧持续低温的支撑下，区域性的库存消耗仍在继续。与此同时，风电发电量的波动以及美国LNG出口的季节性回落，共同对欧洲天然气市场的基本面形成综合影响。综合来看，即便库存进一步降至较低水平，但气温回升带来的需求疲软成为影响价格的核心因素，叠加前期溢价回吐，因此本月欧洲天然气价格震荡下行。

 

2月份欧洲天然气价格震荡下行，需求转弱与供应充裕主导全月走势。上旬，随着1月寒潮退潮，欧洲气温普遍回暖，取暖需求回落，尽管北欧和东欧仍维持一定寒冷，但西欧、南欧相对温和，整体需求增长动力不足，且挪威管道气供应稳定，价格高位回落；中旬，暖湿气流持续覆盖西北欧，供暖需求持续疲软压制价格上行，但挪威部分气田检修导致供应短时收缩，对价格形成底部支撑；下旬，需求疲软主导作用进一步强化，尽管美伊谈判反复带来短期情绪扰动，但难以扭转基本面偏弱趋势。

 

 

2月份，美国Henry Hub天然气期货价格与欧洲TTF天然气期货价格之间的价差月均值达到8.14美元/百万英热，环比上月上涨8.68%，较上月价差进一步扩大；同比下降29.95%，较去年价差下降仍然较为明显。

 

在全球LNG贸易市场中，美国和欧洲分别是主要供应和主要需求地区的角色。2月份，欧美地区同时受到气温回升带来的需求减少影响，两地天然气价格皆有下滑，不过美国溢价回吐幅度更大，因此两地价差较上月进一步扩大，美国资源去往欧洲的套利空间有所升高，这也持续推动美国资源流向欧洲，从而支撑欧洲LNG进口量仍处于历史高位水平。与去年同期相比，欧洲天然气价格涨幅不及去年，因此这一价差幅度仍处于收窄态势。

数据来源：CME

 

 

目前中国LNG现货到岸价格受欧洲天然气市场价格影响程度较大，原因主要是，LNG贸易具有高度全球化的特点，中国和欧洲的LNG进口来源重叠度较高，地缘因素影响供应链并对全球造成连锁反应。因此，从下图中可以看出，中国LNG现货到岸价的走势与欧洲市场价格走势高度相似。根据上海石油天然气交易中心发布的数据，2月中国LNG现货到岸价均值为10.28美元/百万英热，较去年同期下跌27.73%。

数据来源：CME、卓创资讯（SCI）

 

备注：吨和百万英热的热值转换系数使用52。

 

随着全球LNG贸易的一体化的深化，中国LNG现货到岸价对中国市场的影响强度持续加深，不过，除进口成本外，中国国内LNG现货市场价格走势的影响因素也是多样的，也会受到国内自身供需情况的影响。如2024年11月-2025年3月期间，中国国内LNG现货市场就出现了不同于欧美天然气期货及现货到岸价的走势。因此中国国内LNG现货市场的供需基本面也值得关注。

 

2月中国LNG价格较上月整体下跌。

 

供应方面，卓创资讯对全国288家LNG工厂的监测数据显示，截至2月28日，2026年2月全国LNG工厂总供应量209.59万吨，较1月减少48.78万吨，环比减少18.88%，同比增长15.05%；2月55船进口的LNG资源，共371.2万吨，相比上月进口的102船683.9万吨LNG资源，环比减少45.72%。在进口LNG中，以LNG槽车运输方式供应到国内的LNG槽批量为65.3万吨，环比上月减少53.2%。库存方面，2月份LNG接收站整体库容率下降6.11%，其中华北、华东及华南区域皆有所下降。

 

需求方面，截至2月28日，2026年2月全国LNG消费量274.89万吨，较上月减少30.91%，较去年同期增长0.35%，从日均消费量来看，环比跌幅23.51%。减量的原因是春节假期，终端停产放假，物流停运，工业用气和交通用气均明显减少；而管道气供应充足，城燃补库需求长期低位。综合来看，本月LNG消费量有所减少。

 

2月LNG市场呈震荡下行态势，主要受需求全面疲软与上游主动排库的供需失衡影响。上旬原料气竞拍量减少引发工厂降负检修，国产气供应有所收紧，主产区存挺价心态，而但接收站因放假临近减少液态出货，中下旬车队放假导致出货严重受阻，节日期间液位积累偏高，去库压力持续存在。需求端全面疲软，工业企业集中停工，加气站销量持续下滑，气温回升削弱城燃需求，节后工业复工进程缓慢，整体需求回升乏力，仅局部存少量补库增量。综合来看，在需求全面疲软、上游主动排库的主导下，市场呈现震荡下行态势。

月内走势来看，中上旬，价格承压下跌，供应端虽有原料气竞拍量减少引发工厂减产、国产气供应收紧，但需求方面，受春节假期影响，下游工业停工、物流停摆，市场活跃度降至冰点，且上游企业为避免春节期间库存积压，不得不采取降价促销策略，主动排库降价主导市场走势；下旬，供应端节日期间液位积累至偏高水平，且节后复工复产仍然较为缓慢，上游仍以低价促销去库为主，仅月末因液厂原料气成本支撑出现小幅反弹。

 

 

 

 

根据卓创资讯统计，12月进口LNG（包含长协和现货LNG进口）通过汽运形式出货的理论套利空间为316元/吨，同比增加372元/吨，环比减少307元/吨，套利空间收窄明显，主要受12月份国内LNG市场价格下滑影响。当前，进口商进口意愿仍不足，国内现货LNG进口量持续偏少。

 

因1-2月海关数据3月下旬发布，因此2026年LNG理论套利空间暂无法计算。

数据来源：卓创资讯（SCI）

 

备注：因进口LNG套利计算采用中华人民共和国海关总署发布的进口LNG月度价格计算，该数据滞后一个月，因此图中2025年数据滞后一个月。

 

 

根据卓创资讯统计，2月LNG贸易商的毛利为595元/吨，同比增加52元/吨，环比增加9元/吨。2026年贸易商毛利较去年小幅增加，2月份受春节假期影响，国内LNG出厂价格下滑，且部分资源价格较低，而运力则相对较为紧张，运费有所增加，因此2月贸易商套利仍呈现环比增加。

数据来源：卓创资讯（SCI）

 

备注：LNG贸易商毛利=LNG下游接货全国均价-LNG出厂全国均价

 

 

根据卓创资讯统计，2月下游直供用户的用气价格为2.51元/立方米，同比下跌0.43元/立方米，环比下跌0.2元/立方米。受春节假期以及供需环境宽松影响，市场交易的管道气价格进一步下跌。

数据来源：卓创资讯（SCI）

 

 

某LNG出口商（例如国际贸易企业或国内转售商等）在1月29日销售一批液化天然气（LNG），约定2月27日交付，销售量约为350万百万英热，定价基准为美国亨利港（HH）天然气期货结算价。若不对冲，出口商将面临2月份天然气价格波动的风险：若价格上涨，销售收入增加；若价格下跌，则可能导致销售收入减少。

 

假设在未对冲的情况下，2月27日现货价格可能较1月29日下跌，出口商的销售收入存在下降风险。为规避这一风险，出口商决定在1月29日卖出NG或MNG期货合约，以锁定销售收入。

完全对冲效果：现货额外亏损被期货盈利抵消，实际收入仍为3.918美元/百万英热。

 

美国亨利港（Henry Hub，简称HH）天然气期货是芝加哥商品交易所集团（CME Group）旗下纽约商业交易所（NYMEX）推出的重要能源衍生品合约。该产品包含两种规格：标准合约（交易代码NG）和微型合约（交易代码MNG）。这两种合约的主要区别在于交易规模，但均以亨利港的天然气价格为基准进行定价。

 

综上所述，通过期货交易，进口商将采购成本锁定在1月29日的3.918美元/百万英热，消除价格波动风险。

 

市场从业者在面临多变的市场环境时，核心目标是管理价格波动风险，减少经营利润的不确定性，通过期货对冲，可以稳定经营利润、降低财务风险、优化资源配置，最终提高自身市场竞争力。

 

 

 

3月，美国天然气市场预计整体将呈现上涨态势，月内或将以先涨后跌为主。首先，全球地缘局势骤然紧张，卡塔尔能源设施遭袭导致LNG生产中断，霍尔木兹海峡运输受阻，将影响全球20%的LNG出口，供应担忧及看涨情绪将在全球蔓延；其次，全球LNG供需平衡面临重构，卡塔尔、阿联酋资源无法运出，且影响资源量较大，亚欧地区作为主要买方，如出现供需缺口，或将部分采购转向美国资源，推动美国LNG出口预期走强。从美国本土需求来看，冬季供暖季临近尾声，气温回升将削弱取暖需求，但是全球供需重构带来的跨洋运输需求或将支撑LNG出口设施维持高负荷运转，同时低于五年均值的库存水平为价格提供坚实的底部支撑。综合来看，地缘冲突引发的全球供应担忧将成为3月价格上行的核心驱动力，叠加LNG出口预期增强及库存低位支撑，预计价格将从2月低位明显反弹，待地缘事件略有缓和后，溢价或将逐渐回吐，从而带动价格先涨后跌为主。

 

 

3月欧洲天然气市场或将进入宽幅震荡、整体价格重心大幅上移的时期。首先，地缘局势骤然升级带来极大影响，霍尔木兹海峡运输受阻导致欧洲气价盘中暴涨超过50%，若中断持续一个月，TTF价格可能持续飙升；其次，供应端存在多重冲击叠加情况，挪威天然气产量在3月或将低于官方预期，供应增量有限，以色列临时关闭了利维坦气田，进一步收紧区域供应，其主要进口国埃及将不得不转而寻求购买LNG资源，各地竞相采购资源的情况下，价格或将被持续推高。除此之外，当前欧洲天然气库存率已降至30%左右，处于历史低位，缓冲能力严重不足，虽然3月覆盖西北欧的暖湿气流将持续至下旬，压制取暖需求回升空间，但短时供需矛盾或将难以避免。综合来看，3月地缘冲突引发的供应中断风险成为价格上行的主导力量，预计价格整体呈现冲高后宽幅震荡、风险溢价主导的态势。

 

 

预计3月国内LNG市场呈现小幅上涨走势，价格涨幅或低于欧美。虽然霍尔木兹海峡风险发酵，但对于国内直接影响相对有限，当前随着气温升高，取暖刚性需求已经下降，市场正处于向淡季转换阶段，且受冬季需求有限影响，整体供需宽松、库存充足的情况在3月份或将持续，因此，即使进口LNG船期出现短期延误，国内强大的自产能力和管网互济能力能够形成有效的托底作用，不至于引发全国性的供应恐慌。尽管直接供应冲击有限，但价格上涨的传导机制已经启动，一方面，受心态面支撑，叠加航运延误成本，现货到岸价格或明显上涨，消息面将引发国内中上游企业的挺价心态，另一方面，油价挂钩长协的滞后影响，后期国内LNG进口成本有走高预期，一旦国际原油价格中枢上移，与之挂钩的LNG长协价格将在数月后进入涨价窗口期，逐步抬升国内进口商的平均成本这也将带来涨价动机。因此，综合来看，尽管中国天然气市场凭借多元化的供应结构，能够在一定程度上抵御地缘局势带来的直接供应冲击，但此次事件通过推高油价、拉升LNG现货成本，特别是欧洲市场恐慌情绪会影响亚洲现货价格，进而触发国内市场价格的上涨。

 

 

需密切关注地缘局势变化等情况。