南美减产过去时，大豆市场聚焦美国天气
作者 期货日报
2022-04-203月31日美国USDA公布种植意向报告，基于3月前两周对农户的问卷调查，报告预测22/23年度美豆种植面积为9095.5万英亩，远高于市场平均预估的8870万英亩，也是历史最高的种植意向。数据公布后，CBOT大豆期价下跌至1560美分/蒲式耳后震荡回升，市场对于大幅超预期的大豆种植面积似乎并不“买账”，美豆再次涨回到了今年的高位区间。支撑2022年美豆价格偏强运行，主要有两个因素，一是南美大幅减产，二是俄乌地缘政治因素的影响。
一、南美减产炒作临近尾声
由于拉尼娜天气的影响，导致南美大豆产量降低明显，仅巴西一个国家大豆减产量就接近2000万吨。根据USDA4月供需报告显示，南美四国（巴西、阿根廷、巴拉圭和乌拉圭）21/22年度大豆总产量为1.7472亿吨，较上一年度下降约2258.7万吨，降幅比08/09年度及12/13年度更甚。
CONAB数据显示，截至4月9日巴西大豆收获进度84.9%，其中巴拉纳州84%，南里奥格兰德州34%。BAGE数据显示，截至4月12日阿根廷大豆收获进度14.4%。南里奥格兰德及阿根廷产区还有大豆未收获，但3月起降水改善，有利于晚播大豆产量趋于稳定。
当前美豆价格已经基本反映了南美大豆减产的事实，南美天气减产的利多因素已经成为过去时，市场炒作的焦点已经发生转移。
图表：南美四国大豆总产量（单位：百万吨，%）
数据来源：wind，光大期货研究所
二、俄乌冲突恐成为中长期影响
俄乌冲突对于全球大豆价格走势的影响主要体现在以下几个方面：
一是对原油价格的影响。众所周知俄罗斯是全球重要的原油出口国，俄乌冲突更主要的是体现俄罗斯与西方国家的矛盾，对于能源输送的影响巨大，原油作为商品之王，其价格大幅上涨必定带动包括农产品在内的大宗商品保持强势，而金融属性更强且一定比例用作生物柴油的油脂首当其冲。
二是对小众油脂的影响。俄罗斯和乌克兰是全球主要的葵花籽油和菜籽油出口国，两国出口量之和占全球比例分别为77%、18%，当前两国局势未见好转，大概率会影响到新季作物的播种，葵花籽油、菜籽油供应受损必定间接影响豆油价格走势，从而支撑美豆高位运行。
三是对谷物价格的影响。俄罗斯、乌克兰是全球重要的玉米、小麦主产国，其中2021年度乌克兰对中国的玉米出口量占比中国总进口量的30%。从美国CBOT市场大豆、小麦、玉米的价格走势来看，之间存在较强的正相关性，这主要是因为农作物之间存在“争地”的现象。
图表：CBOT市场玉米、小麦、大豆期价走势（单位：美分/蒲式耳）
数据来源：wind，光大期货研究所
四是对化肥价格的影响。俄罗斯是世界重要的氮磷钾化肥出口国，占比全球出口量的15%以上，是影响种植成本的重要因素。由于玉米种植成本中化肥成本占比远高于大豆，而过去一年多，美国化肥价格可谓是涨幅惊人，前所未有。根据USDA报告，截至3月24日伊利诺伊州无水氮肥平均价1515.75美元/短吨，2021年初这一价格仅有500.67美元/短吨，涨幅同样惊人的还有钾肥和28%液氮。
直到6月30日最终种植面积公布前，市场都将使用9095.5万英亩这一数据。如果按照趋势单产51.5蒲/英亩计算，美国期末库存将回升至3.9亿蒲，库存消费比为8.62%，较上一年度虽有所改善，但其绝对水平仍然处于较低水平。需求方面，随着南美大豆减产的坐实，包括中国在内的大豆进口国都增加了美国新作大豆的订单。压榨利润高，生物柴油发展蒸蒸日上，美国发展绿色能源也是大势所趋，美国大豆的工业需求会支撑美豆的压榨需求，美国农业部不会把22/23的需求看的太淡，因此需求端不会成为拖累美豆价格的主要因素。假定6月30日最终面积报告不会有大幅度调整，未来美国天气及单产至关重要。随着拉尼娜逐渐消退，今年美豆关键生长期面临ENSO中性天气，截至4月12日美豆产区21%的面积面临不同程度的干旱，去年同期为15%。美豆一般于4月下旬开始播种，后续要重点关注美国天气及作物生长情况。
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