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供应冲击犹存,国际能源价格居高不下

供应冲击犹存,国际能源价格居高不下

作者 期货日报

2022-04-14

当前,全球经济面临高企的工业原材料价格的冲击,作为工业制造业的“血液”——国际原油价格经过短暂的回落之后,在4月12日重启涨势,其中芝商所旗下的WTI原油期货价格和Henry Hub天然气期货价格还处于历史高位。尽管为了遏制续创40年新高的通胀,美联储启动了2018年来的首次加息,并且接下来的举措可能会更加激进,但是由于原油和天然气等能源价格上涨主要是供应冲击导致的,因此美联储通过加息从需求端影响能源价格的涨势短期很难见效,除非经济出现衰退令能源需求出现崩塌式急剧下降。

 
图1:芝商所WTI原油期货5月到期合约价格走势
 

图2:芝商所Henry Hub天然气期货5月到期合约价格走势
 

俄乌冲突阴云再起,俄罗斯供应中断担忧犹存
从本来国际原油和天然气价格上涨的驱动逻辑看,主要是供应冲击导致的,一方面由于疫情导致国际原油和天然气产量在2020-2021年受到影响;另一方面2022年俄乌冲突导致俄罗斯原油和天然气出口可能受到制约,尤其是欧美西方国家对俄罗斯的制裁不断加码。
 
由于俄乌冲突和欧美西方国家对俄罗斯的制裁,俄罗斯石油供应损失可能超过700万桶/日,这将远超OPEC有能力替代的水平。EIA发布的数据显示,2021年12月,俄罗斯原油产量约为1118.6万桶/天,同比增长8.7%,但较疫情前下降了30万桶/天左右。据俄罗斯能源部发布的数据,2022年1月,俄罗斯原油(包括凝析油)产量为4652.8万吨,同比增长8.2%,约为1551万桶/天,较疫情前减少100万吨左右。
 
根据俄罗斯能源部旗下CDU-TEK的数据,从4月1日到6日,俄罗斯平均原油日产量为143.6万吨,相当于每天约1052万桶,比3月日均1110万桶的水平减少4.5%。如果这种情况持续至月底,那么4月份原油产量将比3月减少约50万桶/天。
 
从出口看,2022年1月,俄罗斯原油出口量约为673.9万桶/天,大约占全球原油出口量的11%,目前来看尚未其他国家的出口量增量能够弥补这个缺口。
 
天然气方面,尽管俄罗斯的天然气运输量还没有受到双方冲突带来的剧烈影响,甚至在有些时间段反而有所增加,但流入情况已经受到了监管机构数月来的密切审查。由于欧洲本土产量难以满足生产、消费的需求,欧盟的天然气进口依存度不断升高,2019年的进口达到7826亿立方米,进口依存度达到80-90%(欧洲除了天然气消费需求还有出口库存需求),远高于2010年的60%。其中,从俄罗斯的进口约占总进口量的38%。
 
2022年欧盟与美国达成了大额天然气协议,将在今年年底前向美国购买至少150亿立方米的液化天然气,以替代自俄罗斯进口的能源,但从美国进口天然气的量只相当于俄罗斯管气供给的十分之一左右。
 
OPEC增产依旧缓慢
OPEC公布的数据显示,2022年2月OPEC原油产量为2847万桶/天,同比增长14.6%,较1月环比回升44万桶/天,但是还没恢复到疫情前的水平,即尚未回升至2900-3000万桶/天的水平。其中沙特原油产量重新升至1000万桶/天以上,科威特原油产量回升至261万桶/天,这两个国家原油产量接近疫情前水平,但是阿尔及利亚、伊朗、伊拉克和尼日利亚原油产量虽然在回升,但离疫情前产量还有很大的差距。从OPEC的最近表态来看,他们依旧维持缓慢增产的步伐,表述高油价是由俄乌冲突的地缘政治危机导致的,在他们控制范围之外。
 
其他国家出口短期很难放量
有海外媒体报道,拜登政府正在寻求增加从加拿大进口石油的方法,但是拒绝重启Keystone XL管道,这意味着加拿大原油出口遭遇运输瓶颈。加拿大的石油生产商可以通过铁路每天运送额外的20万桶原油,但根据美国EIA的数据,这一数量只是该国去年平均每天向美国出口430万桶的一小部分。管道原油出口方面,Enbridge公司的主线系统每天从阿尔伯塔省向中西部地区输送285万桶加拿大原油,使其成为加拿大最大的原油运输管道网络,但根据其公司说法,该管道已经在满负荷运行。此外,加拿大联邦政府正在进行跨山管道的扩建,这将使每天有额外59万桶原油到达加拿大西海岸,并从那里通过船运到达美国和亚洲的炼油厂。然而,这一扩建工程要到2023年底才会完成。
 
伊朗原油出口短期也无望。伊朗外交部发言人哈提卜扎德4月11日说,目前尚不能确定伊朗核问题全面协议(伊核协议)相关方能否就美国伊朗恢复履约问题达成协议,因为美国尚未展现出达成协议所需要的决心。
 
释放原油储备还是无法弥补供应缺口
4月,美国政府还曾宣布了“史无前例”的大规模油储释放计划:未来6个月美国将每天释放100万桶战略石油储备,共释放1.8亿桶石油,创美国自1974年建立石油储备计划以来最大规模释放量。IEA数据显示,截止2022年4月1日,美国原油储备仅持有5.646亿桶原油,为2002年5月来最低水平。若1.8亿桶原油如数释出,那么美国的战略石油储备将降至1984年以来的最低水平。
 
图3:美国战略石油储备
在3月1日EIA宣布紧急投放6270万桶油储后,4月7日IEA再度追加1.2亿桶石油储备投放,创IEA史上最大库存释放量纪录。尽管短期来看,大规模释放油储的行为能增加流通供应,部分对冲俄罗斯原油供应减量,有助缓解油价继续上行压力。但长期来说,释放油储的“可持续性”不强,无异于缓解解决石油“结构性短缺”。
 
总结,当前全球能源供应问题依旧突出,尽管需求在一季度受到全球经济增速放缓和疫情影响而有所回落,但是俄乌冲突带来的国际原油和天然气的供应中断担忧还在持续,4月俄罗斯原油日均产量已经明显下滑。

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