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地缘局势缓和后，短期油价趋势怎么走
作者 期货日报
2026-04-093月下旬以来，原油市场进入由地缘溢价主导的高波动阶段。3月23日，美国总统特朗普称美伊进行了“非常良好且富有成效”的对话并推迟5天打击伊朗发电站，WTI原油期货价格从100美元/桶上方重挫至88美元/桶，日内振幅为17.61%。4月7日，特朗普转变态度，称未来两周将暂停对伊朗的轰炸和袭击。WTI原油期货价格盘中暴跌逾19%，从117美元/桶跌至91美元/桶。
中东局势短期缓和
伊朗外交部长阿拉格齐8日凌晨宣布霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。阿拉格齐表示，如果针对伊朗的攻击停止，伊朗武装力量也将停止“防御性军事行动”。伊方宣称美以已遭“历史性失败”，并提交“十点计划”，核心诉求包括美军撤出中东、解除制裁、承认铀浓缩权利及战争赔偿等。尽管伊朗与美方立场存在差距，但谈判窗口开启，已实质性降低短期冲突升级概率。
特朗普在“最后期限”前同意停战两周，再次验证TACO（特朗普总是退缩）模式。回顾本轮危机，特朗普已三次推迟期限，从48小时延长5天、10天直至暂停。然而，美官员私下表示停火协议“希望渐灭”，暗示谈判仍存变数。
后续宜保持对美军航母动向的跟踪。4月20日前后，若“布什”号航母进入东地中海，而外交谈判仍无实质进展，则当前“边谈边打”模式是否转向更为强硬的选项，值得持续观察。
根据4月8日Polymarket的预测，市场对中东地缘政治风险的定价呈现以下特征：在停火预期方面，市场参与者对短期内达成停火协议持极度乐观态度，4月底前美伊双方达成停火协议的概率高达99.4%，特朗普主动宣布结束对伊朗军事行动的概率为59.5%。市场认为，“停火”与“美国撤军”是两个独立事件。即便双方实现停火，美军仍可能维持在海湾地区的军事存在。
霍尔木兹海峡通航风险方面，61%的市场参与者认为该海峡将在4月30日前恢复正常通航，但仍有39%的市场参与者认为无法如期恢复通航。市场虽预期霍尔木兹海峡通航恢复正常，但对航运强度能否恢复至冲突前水平存在分歧。
当前油价已在很大程度上反映了地缘风险溢价，市场对极端供应中断情景（如霍尔木兹全面关闭）的押注相对克制。
回顾常规周期，原油价格通常是宏观经济的滞后指标。市场习惯通过美国就业数据、制造业PMI及美联储官员表态预判需求端变化，进而推演油价走势。然而，霍尔木兹海峡封锁导致的供给冲击使油价脱离基本面，成为独立的风险源。当国际油价突破100美元/桶时，其不再单纯反映经济冷热，而是直接触发系统性避险情绪，迫使宏观交易员重新校准资产配置。
图1：原油和标普500的价格走势
OPEC+或加速增产
当前，国际油价依旧维持在90美元/桶上方，远高于沙特财政平衡线（70～80美元/桶）。一旦霍尔木兹通航恢复，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）增产将呈双重加速：第一，伊朗、伊拉克暂停产能（200万～300万桶/日）可在2～4周内重启；第二，OPEC+在4月5日会议上决定5月继续增产20.6万桶/日，实际节奏可能复制2025年经验，后续增产可能提速。
后市展望
原油市场在停火预期下已开始交易霍尔木兹海峡通航恢复逻辑，WTI原油期货价格从117美元/桶快速回落至90美元/桶一线。然而，美国“布什”号航母或于4月20日左右就位，若届时美伊谈判无果，边谈边打模式可能迅速转变。建议持续跟踪美军航母动向。美伊谈判期间，霍尔木兹海峡实质性封锁难以彻底解除。综合来看，WTI原油期货价格上方受OPEC+增产预期与中东停火谈判压制，下方受潜在军事冲突升级风险支撑。
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