供需均好于预期 美豆或横盘消化收割压力
作者 期货日报
2021-09-15近期CBOT大豆期货偏弱运行，主力11月合约价格徘徊在1280美分/蒲式耳附近，处于近三个月的偏低水平。但从绝对位置看，美豆价格依然处于近十年的高价区域。
图1：CBOT大豆11月合约日线（单位：美分/蒲式耳）
数据来源：文华财经、光大期货研究所
一、新作丰产基本确定，收割压力临近
美国农业部(USDA)最新作物报告显示，截至第38周美豆落叶率38%，超过去年同期的31%及五年均值29%，与今年大豆播种早及天气整体有利相验证。按照作物生长规律，从第39周（本周）美豆将开始收割，第43周（未来四周）收割有望超过75%。天气展望显示，未来一周美豆产区晴朗天气为主，有利于作物收割。显然，收割压力大。
图2：美豆落叶率（%）
数据来源：USDA、光大期货研究所
图3：美豆收割率（%）
数据来源：USDA、光大期货研究所
图4：美豆产区降水展望
数据来源：USDA
对于今年作物产量，USDA维持丰产预估。最新的美国农业部供需报告显示，美豆单产环比上修0.6蒲式耳至50.6蒲式耳/英亩，同时调减播种面积40万英亩至8720英亩，最终产量预计增加0.35亿蒲式耳至43.74亿蒲式耳。该产量是美豆有史以来第三高，单产是历史第二高。
考虑到这次报告是在田间调研后对单产和面积均作了调整，产量悬疑基本明朗，未来几个月调整的空间有限。结合前面的收割期天气展望，美豆丰产如期兑现的概率较大。盘面的下跌基本上兑现了美豆丰产的压力。
二、美豆出口转好，关注中国需求能否持续
美豆在产量上调的同时，需求也表现良好，主要体现在出口需求上。自8月5日以来，美国农业部已经连续20多次报告单日大豆出口销售，累计销售量超过400多万吨，主要是中国采购，以满足其国内四季度大豆需求。相应的，美豆的出口销售数据持续转好。
最新的美国农业部供需报告中上调了美豆新作出口预估95.2万吨至5688万吨，仅比旧作出口预估的6150万吨低462万吨。作为参照，美豆新作累计出口销售量为2102万吨，旧作同期累计出口销售量为2983万吨，差距881万吨。这意味着，未来需要中国乃至其他国家有更多的需求，才有可能上调美豆出口数据，动力可能来自于中国需求绝对量增加、可能来自于其他国家出口不畅。
图5：美豆出口累计销售（单位：万吨）
数据来源：USDA、光大期货研究所
中国对美豆的采购目前还停留在四季度大豆的即量采购，还不是超量采购。对于中国进口需求绝对量还有没有上调空间，市场目前存在分歧。中国的生猪存栏和能繁母猪存栏已经恢复到猪瘟前水平，并且存栏还在不断扩张中，肉禽和蛋禽的存栏重心基本也是增加的，可以确定的是，2022年春节前饲料景气高，保持同比正增长，利好于豆粕需求。但生猪价格持续走低，养殖端亏损严重，再加上低蛋白饲料配方在下游使用普及提高，豆粕的需求表现并没有饲料那么好。跟踪数据现实，豆粕的表观消费量不如去年同期，仅处于五年平均水平。年底前生猪价格或将持续低迷，养殖利润难有明显改善，在饲料同比增长的同时，豆粕的需求会不会继续下降，还需要观察。
图6：豆粕表观消费量（单位：万吨）
数据来源：我的农产品网、光大期货研究所
三、巴西新作开始播种，目前题材匮乏
9月16日巴西大豆开始播种，至此开启了南半球大豆播种季，供给市场的焦点也正式转向北半球。农业综合咨询公司Agrura预计巴拉那州、马托格罗索的偏远地区以及南马托格罗索州和圣保罗等有望最先开始播种。今年6-8月南美降水偏少，土壤墒值低，河流水位处于偏低水平。但好在8月底以来南美降水比去年同期要好，播种有望按日开启。但播种进度或不会太快，因为巴西土壤还需要更多的降雨，但未来两周巴西降水偏少，大多数种植者将倾向于等待更好的土壤水分条件来播种大豆。此外，拉尼娜预期继续升温，会不会影响南美大豆的作物生长进度，也需要继续关注。
图7：南美产区降水展望
数据来源：USDA
总的来说，美国农业部9月供需报告中对美豆产量调整基本一步到位，美豆的供给后续题材基本告罄，市场的焦点将转向需求。USDA首次下调美豆油的生物柴油需求下调，意味着生物柴油坚定执行的信念被打破，美豆压榨也难有亮点。后期唯一可看的就是美豆出口。目前在中国集中采购大豆，给美豆坚挺支撑，美豆下方空间有限。美豆或将以横盘整理的方式消化收割压力。待后期的中国需求、美国累库速度及巴西大豆播种生长情况等方面出现新的题材后，价格再次上行。
第三方内容免责声明
所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
最近文章推荐
美豆优良率保持高水平，我国大豆市场是喜是忧？
俄麦产量下调，国内麦价弱稳，小麦市场后期走势如何？
国内涨国外跌，天气炒作方兴未艾，玉米后市该如何演绎？
7月USDA报告前瞻：美豆或将筑底反弹，三季度国内豆粕将欲何往？
观看网上课程，认识期货和期权市场，掌握交易过程的每个阶段
查看期货教程了解独家资讯，获得活动邀请，及时接收新闻及预警
订阅芝商所周报
