芝商所特约评论员 Henry Park

几个月来，资本市场一直在为美国大选前后的动荡做准备。尽管市场预计不管谁入主白宫，世界最大的经济体都将延续印钞举措，但有争议结果的前景增加了各类资产的波动性。目前，许多投资者仍在观望，等待一个明确的市场信号，因为上周全球股市下跌，让站错队的成本上升至4.1万亿美元（超过了德国的国内生产总值）。在经济灾难的一年里，我们现在可能也面临自然灾害带来的后果。
 

在金融风暴云集股票和债券市场之际，实际的风暴正在推动天然气价格的回升。在空前活跃的飓风季，包括上周袭击路易斯安那州的飓风泽塔在内的26场风暴，袭击了重要的墨西哥湾地区，并导致美湾地区48%的天然气产量被迫关闭。随着进入11月份，一年中最冷的季节到来，寒冷的天气正席卷美国，取暖需求将支撑天然气价格。在下方的小时价格图中，整个夏季，天然气期货（绿色所示）和纳斯达克100指数期货（白色所示）都与美元走势密切相关。但上周当美元再次飙升时，天然气期货仍能飙升至两年高点3.389，而纳斯达克100指数则下跌至11089点。

图表来源：ThinkorSwim
 

天然气期货市场价格剧烈波动现象并不罕见，因此任何获利回吐，都可能说服多头等待价格回调后再重新买入长期头寸。因为天然气面临越来越大的供给过剩压力，他们也可能在等待热带风暴和政治风暴都过去。如下表所示，美国能源信息署（EIA）数据显示，在上周又增加了290亿立方英尺（bcf）之后，天然气库存量较去年同期同比增加7.8%。由于总库存达到3.955万亿立方英尺（tcf），而且离季节性去库开始还有3周时间，如果库存每周平均增加30亿立方英尺，则库存总量将达到4.047万亿立方英尺的历史新高。这也是历史上库存第三次达到4万亿立方英尺。
 

美国能源信息署天然气库存周报

图标来源：美国能源信息署
 

因为波动率上升表明交易员通过支付期权费来获得所持有头寸的保险，风险类资产的表现可能不会如一些看空者所希望的那样。如果天气恢复平静，天然气波动率和纳斯达克指数在大选后都可能走低。如下图所示，上周（截至周三）股市的表现是自1928年以来美国总统大选前的最后一周最为悲观的一次。此前最悲观的一周是2016年，特朗普的胜利导致波动率暴跌和股价上涨。今年历史能否重演还不得而知，但天然气期货的动态波动率已经形成了有趣的技术形态。

图标来源：Spot Gamma
 

在下方的日度价格走势图中，去年夏天，天然气期货从3月份形成的更高高点和更低低点的喇叭形态（扩散三角形）中突破出来。尽管随后的高点和低点并不精确，但在8月份的上涨突破之后，只需回调到该形态的成交量加权平均价（VWAP），新趋势就能继续。9月初EIA库存数据转为看跌，导致价格回归至价值，这为当前的反弹提供了基础。
 

天然气期货日度价格走势图

图标来源：ThinkorSwim
 

在下方的周度价格走势图中，红色的喇叭形态，本身可能是2018年2月在2.75的水平开始形成的更大的扩散三角形的一部分。直到2020年，空头在将天然气价格推向一系列较低的低点后，终于弹药耗尽，现在多头已经通过周度时间范围内的成交量加权平均价（VWAP）将天然气价格逆转回原水平。在每个方向上一系列失败的突破通常会导致未来的喇叭形态（绿色虚线所示）围绕在成交量加权平均价的“值”区域。随着天然气在越来越大的交易范围内波动，即将到来的波动率风暴可能会给天然气交易带来大量机会。不管出现什么样的形态，最终的收益都将从触及成交量加权平均价（VWAP）开始。
 

天然气期货周度价格走势图

图标来源：ThinkorSwim
 

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