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美联储降息预期高涨，人民币升值持续性如何？
作者 期货日报
2025-09-188月下旬以来，人民币兑美元汇率持续升值，美元走弱特征明显。在8月，人民币兑美元升值了1.21%之后，9月16日再度升值了0.19%。预计人民币兑美元出现升值，是多方面原因导致的，既有美联储降息带来美元走弱的原因，也有中国政策加码、深化跨境投融资外汇管理改革和中国资产吸引外资流入的原因。
展望后市，人民币兑美元汇率大概率会维持强势，但需要警惕人民币升值给出口带来压力，且数据显示国内经济修复力度有所不足，这意味着人民币被动升值是主要原因，但不会持续单边升值，且美国经济尚未陷入衰退。
美联储降息预期引发美元走弱
回顾1982年至今，美联储主要降息的大周期有7次，主要分为预防式降息和衰退式降息。理论上，美联储重启降息或将促进全球资金流动性释放、对美元汇率形成一定下行压力。美联储降息落地，市场提前消化降息对美元汇率的压力，美元有可能会低位反弹。此外美中利差缩窄也会引发人民币升值。截至9月15日，美国和中国10年期国债利差缩减至2.1864个百分点，1月曾扩大至3.1504个百分点。
图为美中国债利差和人民币汇率走势对比
此外，美国重启降息，很可能是美国经济滞胀下的特殊形态，因为本轮降息时的通胀压力高于历史上几次降息时的水平，属于偏高的。实际上，预计美国经济陷入“滞胀”的可能性上升，但关税对通胀的传导滞后，经济放缓“滞”的一面率先到来，高利率导致美国地产和制造业持续低迷。
从经济数据来看，美国经济只是走弱，但依旧存在韧性。美国商务部公布的数据显示，8月，美国零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长。经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长。通胀方面，8月，美国商品价格季调后环比增长0.5%，7月为0，环比增速明显加快。进口项目中，8月，家电上涨0.4%，为6月以来最大涨幅；服装价格环比上涨0.5%，为2月以来的最大涨幅，显示加速态势。
因此，预计此次降息可能是预防式降息，且关税带来“滞胀”风险增加，美联储大概率是先降息后加息，且会根据通胀和失业的偏离程度调整货币政策，美联储降息次数和空间存在很大的不确定性。
外资流入扶持人民币升值
首先，中国资产备受外资青睐。虽然8月宏观数据显示中国经济复苏力度在减弱，需求在继续寻底，但政策在不断加码，例如财政部与央行的深化合作、工信部对“十五五”规划的部署、以及发改委在人工智能领域的推动，都显著提升了A股的风险偏好，吸引了大量外资流入。
其次，深化跨境投融资外汇管理改革政策吸引更多外资流入。近日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》，进一步简化了外商直接投资（FDI）的流程，并扩大了科技类企业的跨境融资便利额度。这些举措旨在吸引和利用外资，在“去美元化”的大背景下，推动人民币资产受益于全球货币体系的多元化趋势。
总而言之，在美联储降息预期与中国政策利好的双重作用下，人民币兑美元汇率未来大概率会维持强势。然而，汇率市场的复杂性要求我们必须对潜在的波动保持警惕。
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