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玉米底部未明，下一步怎么走？
作者 粮油市场报
2025-08-13近期，内外盘玉米价格均呈现探底走势。
全球市场：2025/2026年度全球玉米产量创历史新高，供应端压力毋庸置疑。虽然2025/2026年度全球玉米期末库存在需求增长的预期下，同比小幅下降，但是在当前宏观环境下，市场对于需求端的疑虑仍然比较大。供应端压力兑现预期下，外盘价格呈现不断刷新低点的走势。
数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理
国内市场：前期受到旧作缺口逻辑支撑，国内玉米市场呈现震荡偏强走势。7月份进口玉米拍卖兑现构成市场转折点，随着进口玉米不断投放，缺口逻辑被打破。同时，新季玉米产量预期稳定，期价也不断走低。
目前来看，无论是全球玉米市场，还是国内玉米市场，均为供需宽松预期，尚看不到能够明显打破宽松背景的驱动，内外盘期价继续探底走势。
南半球玉米丰产上市
当前，南美玉米收获进入后期，产量预期较前期变化不大，整体为丰产兑现。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至8月6日，2024/2025年度阿根廷玉米收获进度为89.3%，其对产量的预估为4900万吨，与上月持平，同比下降5%，处于历史高位水平。
CONAB称，截至8月初，巴西2024/2025年度的二季玉米收获进度为75.2%，去年同期91.3%，五年均值77.5%。其对巴西玉米总产量的预估为1.32亿吨，较前期预估上调372万吨，同比增长14.3%，为历史新高水平。南美丰产上市构成阶段性压力。
北半球玉米预期乐观
当前，北半球玉米进入生长中期。
美国：今年玉米播种比较顺利，未见明显异常天气，6月底USDA预估玉米实播面积为9520万英亩，同比增长5%，并且为2013年以来最高水平。同时，进入生长期天气也比较顺利，玉米优良率持续为近五年最高水平，产量前景偏于乐观。
中国：我国玉米种植面积稳定略减，机构预估，2025年全国玉米种植面积6.07亿亩，同比减少170万亩，生长期部分产区存在天气扰动，但是未出现特别大范围的影响，整体产量预期维持稳定。
数据来源：USDA，方正中期期货研究院整理
欧盟：受天气影响，欧盟玉米种植面积有所下滑。欧盟委员会7月预估2025/2026年度玉米产量为6010万吨，较6月预估减少450万吨。
乌克兰：玉米种植面积及产量预估维持稳定，乌克兰谷物贸易联盟预计2025年玉米产量为2926万吨，同比微幅增长。
整体来看，美国玉米产量预期增量完全抵消了其他主产国的减量，乐观预期构成新季压力。
美玉米出口表现良好
今年以来，美国关税政策对全球贸易形成了比较大的扰动，美玉米也受到一定的影响。不过，由于中国对美玉米的需求量有限。所以，分歧比较大的中美贸易政策对美玉米出口的影响程度较小。本年度以来，美玉米出口销售量一直保持同比增长的表现，目前仍然延续这种态势。
数据来源：USDA，方正中期期货研究院整理
USDA周度出口销售数据显示，截至7月31日当周，2024/2025年度美玉米累计出口销售量为7062万吨，同比增加1493万吨；2024/2025年度美玉米累计出口装船量为6280万吨，同比增加1318万吨。
同时，下一年度出口表现也较良好。截至7月31日当周，2025/2026年度美玉米累计出口销售量为1494万吨，同比增加886万吨。后期来看，随着美国和其他国家达成关税协议，美玉米出口继续维持稳定预期。
国内玉米供需转向宽松
今年以来，玉米市场一直困扰于“旧作缺口预期”，1月至6月市场一直围绕这个逻辑波动。6月下旬，市场开始出现进口玉米拍卖的传闻，7月1日进口玉米拍卖如期而至，缺口逻辑被打破，玉米市场也由偏紧转向宽松。
机构数据显示，截至8月8日，进口玉米累计投放量为288.71万吨，成交量为120.8万吨。新季玉米初始产量预估同比略增，近期部分产区虽有天气扰动，但不构成大面积影响，尚不足以改变稳产预估。
需求端仍然维持偏弱预期，既有生猪行业去产能的潜在干扰，还有深加工利润不佳所形成的消费抑制，当前对于新季玉米维持平衡略宽松预期。另外，对于新季玉米，不可忽视的一点就是种植成本下滑所带来的估值支撑下降。总体来看，市场依然缺乏明显支撑，继续兑现压力为主。
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