农产品
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全球玉米供需是紧是松,国内外期货看多还是看空?
作者 粮油市场报
2024-08-147月份以来,内外盘玉米期价均呈现震荡回落走势,目前已经再度刷新年度低点。
从外盘市场来看,玉米市场压力主要来自两方面:一是旧作宽松预期未有收敛姿态;二是北半球天气表现平稳,新季供需预期依然向宽松靠拢。
从国内市场来看,下游消费信心不足,叠加替代端扰动,削弱季节性支撑,现货再度弱表现构成情绪施压,同时,新季玉米生长期天气稳定以及外盘期价重心下移,进一步构成利空影响。
短期来看,旧作玉米影响进入尾声,新作逐步主导市场,北半球玉米产量兑现情况以及消费预期变化成为市场关注重点,考虑到当前依然是新季玉米主要生长阶段,天气不确定性构成一定支撑,不过支撑力度仍需进一步跟踪,消费端影响仍然趋弱,整体期价预期延续低位震荡走势。
图1:CBOT玉米主连与DCE玉米主连走势
数据来源:同花顺方正中期研究院整理
全球玉米旧作或宽松收尾
去年北半球玉米丰产,奠定旧作供应宽松的主基调,随着北半球供应落定,市场焦点转向南美产量以及消费预期的变化。今年一季度南美玉米产量与消费预期均出现了小幅扰动,旧作供应宽松程度有收敛预期,给市场带来一定支撑。但是随着南美玉米收获以及消费的逐步落地,收敛预期兑现不佳。同时,美玉米季度库存高于预期,进一步印证美玉米宽松程度高于预期,市场再度回归宽松施压。
基于市场年度来看,目前玉米旧作已经进入收尾阶段,各项数据依然指向宽松预期,未见明显的收敛表现。具体来看,南美玉米产量呈现高产兑现态势,CONAB预估2023/2024年度巴西玉米总产量为1.16吨,为历史次高水平,BAGE预估2023/2024年度阿根廷玉米产量在4650万~4750万吨之间,同比明显增加;美玉米消费表现仍然一般,USDA周度出口数据显示,截至8月1日当周,美玉米累计出口销售量为5570万吨,仍然略低于年度目标5652万吨。
全球玉米新作预期暂时稳定
USDA对于全球玉米新作的初始预估为供需平衡,但是美玉米种植面积高于预期,使得供需向宽松倾斜,最新供需报告中对于全球玉米库存的预估表现为微幅累库。从目前的情况来看,北半球处于生长关键期,欧洲和乌克兰出现小幅天气扰动,部分机构微幅下调产量预估,8月战略谷物公司将2024/2025年度欧盟产量预估值较7月下调200万吨,8月UkrAgroConsult将2024/2025年度乌克兰产量预估值较7月下调140万吨,其他主产国天气表现稳定,产量预估维持稳定。整体来看,当前新季玉米市场供需预期变化有限,依然延续略宽松的态势。
国内玉米新作生长态势良好
根据中央气象台的信息来看,新季玉米播种以来,全国玉米平均气候较为适宜,7月平均气候适宜度为0.83,与上年同期持平,比近5年平均偏低0.01,气候适宜度等级为非常适宜。此外,根据作物产量气象预测模型结果,预计2024年黑龙江、吉林、辽宁、河北、北京、天津、甘肃、四川、贵州、新疆玉米平均单产较上年增产幅度超过1.5%(增产年),河南、山西玉米平均单产较上年减产幅度超过1.5%(减产年),其余主产省玉米平均单产增减幅度在1.5%以内(平产年)。整体来看,目前对于新作玉米的预估依然维持稳中略增。
国内玉米消费维持弱预期
2023/2024年度国内玉米消费市场一直表现为信心不足,消费端一直表现为弱支撑。从养殖消费端来看,今年二季度我国生猪养殖利润修复明显,使得玉米消费端出现一定的好转预期,但是养殖市场的持续驱动仍需进一步跟踪,市场对于生猪养殖利润修复幅度、力度以及稳定性有一定存疑,玉米消费并没有表现出明显的强推动。此外,进口谷物以及小麦等的替代影响依然比较明显,阶段性消费节奏的干扰依然比较强。
从工业消费端来看,2023年四季度我国玉米深加工利润表现较好,对玉米工业消费形成一定支撑,但是2024年深加工利润呈现收缩态势,玉米消费再度回归弱预期。
从当前市场情况分析,养殖下游以及深加工下游的持续推动仍然不足,相应地,玉米消费的持续支撑也有所不足。
图2:自繁自养养殖利润
数据来源:同花顺方正中期研究院整理
综合来看,2023/2024年度全球以及国内玉米市场大概率以宽松预期收尾,当前2024/2025年度的市场预估依然是丰产与消费疲弱的博弈,市场预估仍处于宽松格局当中,对价格构成明显压力,不过新季尚未定产,仍存一定变数,将收敛其阶段性压力,短期内期价或呈现温和弱势波动,后续关注新季玉米产量进一步兑现情况以及消费预期变化。
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