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新作开局良好，无大天气问题，大豆价格或进一步承压？
作者 期货日报
2023-04-19近期CBOT豆类期货震荡运行，美豆、美豆粕等价格重心较一周前上移，美豆油变化不大。基金减持美豆类持仓量，小幅调整多空结构，美豆净多持仓下降，美豆粕净多持仓增加，美豆油净空持仓下降。目前市场的关注焦点一是阿根廷大豆收割和销售情况；二是美豆播种及产量前景；三是需求。供给题材偏空，需求题材利多有限，后期美豆偏弱震荡概率大。
阿根廷开始收割品质单产不及预期
目前阿根廷大豆已经开始收割，布交所未给出收割进度预估数据，调研机构预计收割率4%左右。从前期收割反映看，大豆单产和质量普遍不及预期。这意味着：
1. 阿根廷大豆产量仍有下调空间。作为参照，USDA4月供需报告预计2700万吨，USDA驻阿根廷特派专员预计2390万吨，罗交所预计2300万吨，其他机构预计2000-2400万吨。
2. 阿根廷新作质量差或导致豆油品质差、以及出油率和出粕率下降。
3. 农民销售意愿增加。4月10日阿根廷开启的新一期大豆美元计划，前四天销售34.7万吨大豆，低于上一轮的54.2万吨，销售进度偏慢。不过，据反映，不少农民积极销售刚收获的低品质大豆，继续存储高品质大豆。新作收割或加速阿根廷大豆销售速度。
图：阿根廷大豆产量预估（单位：万吨）
资料来源：USDA、光大期货研究所
美豆开局良好4月下旬播种或放缓
今年美豆播种开局顺利，创近十年来最早开种记录。USDA种植报告显示，截至4月16日，美豆播种率4%，远高于去年的1%和五年均值1%。分州看，主产区伊利诺伊、爱荷华等均开始播种，路易斯安那、密西西比、阿肯色等播种较快。不过最新的天气图显示，4月17日-4月25日美豆大豆主产区普遍小雨，爱荷华局部地区小到中雨；4月25日-5月3日，美豆主产区继续由降雨，伊利诺伊、堪萨斯等降水偏多。未来两周美豆大部分产区迎来降雨，或令美豆播种速度放缓。
中长期天气看，NOAA预计6月厄尔尼诺发生概率上升并在8-9月进一步增强。这意味着在美豆生长的关键期，美豆产区有望迎来低温多雨气候，干旱风险下降，低温不利影响增加。总得来说，天气前景利好美豆单产。
图：未来两周美豆产区降水展望
资料来源：USDA、光大期货研究所
需求一增一减总利多有限
美豆3月压榨数据亮眼。NOPA月度报告显示，美豆3月大豆压榨量增至15个月高位，为记录来第二高水平。虽然美豆压榨利润持续下降，但美豆加工商摆脱了天气及维修等不利影响，日压榨速度显著增加。
出口方面，无论是美豆销售数据还是美豆检验数据都反映美豆出口需求不振。美豆出口不振一方面因季节性，美豆性价比低。有别于美豆升贴水坚挺，巴西大豆升贴水持续回落，再创新低，美豆和巴西大豆的升贴水价差在300美元/吨以上。另一方面因全球进口需求不积极，尤其是我国需求。受到猪价低迷及养殖亏损影响，我国豆粕走货一般，连续8周豆粕表观消费量在110-130万吨间，近五年次低，仅好于去年同期。5-6月大豆到港压力大，下游看弱豆粕现货及基差，采购不积极，导致油厂远期合同销售慢，远期大豆采购节奏放缓。在全球总进口需求不积极、竞争对手量增价降的背景下，美豆出口预计淡季更淡。
总的来说，美豆压榨需求和出口需求一增一减，压榨利润持续下降，美豆需求端利好有限。相比之下，美豆新作播种顺利，天气前景无大问题，叠加南美豆上市压力，后期美豆偏弱震荡概率大。
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