黑海运输或中断美豆开启上行道路？-芝商所

黑海运输或中断美豆开启上行道路？

作者期货日报

2022-11-02

近期大豆市场震荡偏强，美豆油、美豆轮番走高。进入11月，美豆收割尾声，出口恢复正常，后期市场焦点变为黑海粮食外运量变化、南美大豆及中国的采购。考虑到黑海运输需要多次谈判、南美缺乏新的利空题材，多头力量仍有发酵的时间和空间。预计CBOT豆类震荡走高。此外，美豆油生柴政策将于近期发布，或给豆油市场进一步上冲动力。

美豆出口正常焦点转向俄乌和南美

最新的出口检验报告显示，美豆当周出口检验量为257万吨，前一周修复为292万吨，高于初值289万吨，去年同期检验量为268万吨。本年度至今，美豆累计检验量为1020万吨，较去年同期的1128万吨减少108万吨。这反映了美豆前期积压的基本转运完毕，出口恢复正常水平。从出口对象看，中国占比加大，数据显示最新一周向中国转运大豆208万吨，上一周为217万吨，中国占美豆总检验的80%，相比之下，上周为75%。美豆收割尾声，出口恢复正常，后期市场焦点变为黑海粮食外运量变化、南美大豆及中国的采购。

图表：美豆单周检验（单位：千蒲式耳）

资料来源：USDA、光大期货研究所

黑海运输暂停重新点燃了粮食担忧和通胀预期

10月29日乌方在英国专家参与下对黑海舰队船只参与“粮食走廊”的民用船只进行袭击，俄方因此暂停执行从乌克兰港口出口农产品的协议。这导致乌方“218艘船只被封锁在位置上”。据乌克兰介绍，这些船只中“有95艘驶离乌克兰港口的满载船只正在等待检查，以将货物运往最终目的地，另有101艘空船在乌克兰港口的入口等待检查。此外，还有22艘载有农产品的船只正等待离开乌克兰港口”。一切似乎是今年3月俄乌冲突首次升级后的翻版，全球的谷物市场、油脂市场可能又将面临一次出口贸易紧缩的局面，全球粮食危机、通胀忧虑也再次升温。事件发生后CBOT小麦、玉米大涨，豆类跟涨。

从俄罗斯目前的态度看，黑海运输是暂停而不是终止，有可谈空间，俄罗斯粮食、油料出口意愿增加，或趁机抢占市场份额，目前仅是紧张还不到最悲观的时候。回顾3月当黑海通道被阻断时，农产品中小麦、玉米、葵花籽油、菜籽油等出口受影响最大，令本就紧张的谷物、油脂市场变得更加紧张，最终CBOT小麦、BMD棕榈油成为领涨品种。与之相比，目前全球谷物市场依然紧张，CBOT小麦仍将是行情领头羊。但全球油脂供应有所改善，尤其是菜籽新作丰产、棕榈油产地库存高。油脂市场的紧张程度难及3月水平，因此，油脂油料行情或将是3月的缩小版。

南美播种顺利巴西外运或不畅

消息显示，巴拉圭大豆播种结束，整体顺利，预计新作产量1000万吨，最快12月中旬上市。目前农户预售仅16%，相比之下去年是30%，农民目前出口意愿不高，需要等待产量进一步确认。巴西播种完成46%，接近一半，产量预估市场多放在1.52亿吨以上。阿根廷和乌拉圭大豆将在11月播种，气象展望看阿根廷干燥缓解有限、乌拉圭严重干燥外，其他地区天气整体利于作物播种生长，南美大豆产量前景乐观。

出口运输方面，目前是南美出口淡季，巴西和阿根廷的大豆出口量均季节性萎缩。巴西大选结束，前总统卢拉微弱优势获胜。部分抗议者封锁了马托格罗斯的道路，或影响巴西粮食外运，建议关注。

图：巴西大豆出口（单位：万吨）

资料来源：巴西商务部、光大期货研究所

美豆油生柴政策即将公布预期利多

随着美生柴产能扩充和生物柴油生产利润强劲，美豆油生柴需求不断提高，令本就紧张的库存或变得更加紧张。一般来说，联邦可再生燃料标准(RFS)在每年的11月30日之前公布最终的总掺兑义务量和生物质柴油的掺兑义务量。今年拟议的义务规定已经在白宫接受审查，EPA不迟于11月16日公布RVO拟议规定的同意令。RINs的走势坚挺，2023年的可再生义务或有超预期的利好。政策预期下，CBOT豆油走势将强于CBOT大豆和CBOT豆粕。

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