瘦肉猪期货承压下行国内猪价或将温和上涨-芝商所

瘦肉猪期货承压下行国内猪价或将温和上涨

作者期货日报

2022-09-21

供给宽松叠加需求的季节性回落，美国瘦肉猪现货价格持续回落。在现货价格拖累下，芝商所(CME)旗下的瘦肉猪期货（合约代码：HE）价格弱势运行。与此同时，期现基差历史高位、多头资金平仓等资金层面因素对期货价格再次形成拖累。美国猪肉期、现货价格联动下行。

国内市场根据饲料端以及上市猪企公布生猪销售数据，四季度生猪出栏量大概率增加，猪料消费继续回暖。但考虑到年底为猪肉消费旺季，供给端将对猪价形成有效提振。综合国内供需结构，预计未来猪价在供需双增的情况下呈现温和上涨的表现。

基本面利空现货价格季节性回落

据美国农业部统计数据显示，7月末美国猪肉库存环比下降18%，同比增加43%。刨除季节性因素导致的库存环比下降外，美国7月猪肉库存同比去年增幅较大，说明目前美国猪肉市场供给较为宽松，供给端对美国猪肉价格形成压力。

夏季过后，美国户外猪肉消费季节性下降。与此同时，猪肉出口数据不及预期。根据美国农业部对外农业局数据，近期猪肉出口销售数据不及预期，8月12日公布数据显示，猪肉周度出口1.35万吨，较之前四周均值出现明显下降。出口下降，叠加国内市场需求季节性回落，需求端对猪价形成压力。

图表：猪肉库存同比增加

数据来源：USDA光大期货研究所基差历史高位瘦肉猪期货承压

8月中旬以来，美国瘦肉猪现货价格季节性回落。而在这一阶段，CME旗下的瘦肉猪期货价格受到资金方面影响，在经历近2周的回调后，延续震荡。因此，12月合约基差仍处于历史同期高位。按照正常的季节性规律，未来美国市场瘦肉猪现货价格或将继续承压，对期货价格形成较大压力。

图表：基差历史高位，期货面临下行压力

数据来源：USDA、CME光大期货研究所

通过芝加哥商品交易所盘后数据显示，自2022年第34周（即8月15日）以来，管理基金净多头持仓逐渐下降。截至9月9日，管理基金的净多头持仓持续四周下降，累计跌幅达37%。多头平仓导致期货价格再次承压。

图表：多头平仓期价承压下行

数据来源：CME光大期货研究所

8月猪饲料产量环比增加

依据饲料工业协会最新公布的8月猪饲料产量的数据，我们预计，8月我国生猪存栏将出现环比增加。饲料工业协会公布数据显示，8月我国猪料产量1067万吨，环比增长8.5%，而7月猪料产量环比涨幅仅为4%。即使剔除部分二次育肥所带来的饲料消费增量，我们预计，8月生猪存栏量将可能出现环比增加。未来生猪供应增加，将对国内猪价产生一定压力。

图表：8月猪饲料产量环比增加（单位：万吨）

资料来源：饲料工业协会光大期货研究所

上市猪企出栏量增加

生猪上市企业公布数据显示，2022年8月，排名前5家生猪养殖上市企业累计出栏813.46万头，环比增加48%，同比增加55%。集团养殖企业出栏量环比、同比均出现较大幅度的增加。根据各家上市企业年初的出栏计划，我们预计9月生猪养殖上市企业出栏量仍将延续高位。由于目前规模养殖占比不断提升，根据上市企业的出栏情况，预计未来生猪市场供应将对猪价施压。

图表：上市猪企出栏环比、同比均大幅增加（单位：万头）

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标签：农产品期货及期权