摘要

近期外汇市场整体呈现美元走弱、非美货币走强格局。过去一个月，美元受财政与美债再融资相关预期拖累持续走低，地缘避险需求的支撑作用有限；欧元在经济数据及货币政策预期推动下走强；日元受本土通胀回暖与加息预期影响维持震荡，美日货币政策分化持续影响汇率行情。

本周外汇市场迎来多个关键数据与事件节点。美国PCE通胀、就业系列数据、杰克逊霍尔（Jackson Hole）央行年会的官员表态，将进一步影响市场对美联储政策路径的预期，并为美元中短期走势提供参考。同时，由于部分非美货币已反弹到前期高位，叠加区域通胀数据、地缘局势及风险资产情绪变化，主要货币对的波动风险有所上升，值得市场密切关注。

1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要

上周回顾

过去一周，美元指数整体有所承压。美国财政部扩大长期美债回购规模，引发了市场对美国财政长期状况的关注，成为影响美元走弱的主要因素之一；同时，地缘局势带来的避险需求对美元的支撑相对有限。

非美货币方面，受美元走弱带动，主要货币呈现不同程度的走强：

· 欧元：欧元兑美元触及近三个月高位。欧元区制造业数据的表现、市场对欧洲央行货币政策的预期，以及能源供应相关因素，均对欧元走势形成了一定支撑。

· 日元：受7月核心通胀回升影响，市场对日本央行后续加息的预期有所升温。然而，在美日货币政策仍存差异的背景下，前期干预的市场影响逐步消化，，美元兑日元维持在159附近震荡。

· 英镑：英镑在美元走弱的背景下触及近半年高位，但由于英国本土缺少新的宏观经济数据催化，其上行动力有所不足。

本周展望

展望本周，外汇市场迎来宏观数据与关键事件的密集发布期，建议投资者密切留意以下核心宏观动向及潜在的市场波动风险：

· 全球央行年会与美联储政策预期：杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会及美国PCE核心通胀数据将成为本周市场关注的焦点。在近期美国财政动向影响美元走势的背景下，美联储主席在年会上的表态，将为市场评估美元的中短期走势提供关键指引。

· 美国核心宏观数据：本周美国将公布一系列重要经济数据，包括PCE通胀、ADP就业、初请失业金人数以及非农就业基准修正值等，这些数据将为市场调整对美联储后续货币政策的预期提供参考。

· 非美货币与区域经济指标：目前欧元、英镑、澳元均处于前期相对高位，日元走势则需继续关注日本央行政策预期的变化。本周，澳洲联储（RBA）将公布货币政策会议纪要，澳大利亚CPI及日本东京CPI等区域性指标同样值得关注。

· 地缘局势变动：相关地缘风险的发展仍可能对市场风险偏好产生影响，需关注其对汇市带来的情绪扰动。

2. 外汇期货与期权走势分析

重要外汇期货合约走势(图)

期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2026-08-18期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化4291手，澳元净多头变化1573手，英镑净空头变化6804手，日元净多头变化1994手，加元净空头变化3253手，纽元净空头变化357手，上周总持仓多空转换的货币有：英镑。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：日元。

重点货币对展望:日元外汇基本面分析

一、日本国内通胀与货币政策动态

日本7月通胀数据明显回暖，为为市场评估日本央行后续的货币政策路径提供了基本面依据:

· 通胀数据表现：7月日本核心CPI同比上涨1.8%，核心‑核心CPI升至1.9%。服务业价格的上涨反映出劳动力成本向消费端的传导，叠加上游批发价格高企，成本压力正逐步向消费端扩展。

· 政策预期与压制因素：尽管通胀有所回升，促使市场对日本央行9月政策调整的预期处处于高位；但核心CPI已经连续七个月未达到2%政策目标，且政府能源补贴在一定程度上压制通胀读数，通胀强劲程度仍有待后续数据验证。

· 外部汇率环境：此外，美财政部扩大美债回购计划对美元指数形成一定压制，间接给日元提供了外部支撑，美元兑日元回落至159附近区间震荡。

二、贸易基本面与美日利差压制

尽管存在政策预期支撑，但贸易条件与利差环境仍持续影响日元走势。日本7月贸易逆差扩大至6345亿日元，进口增速明显快于出口，能源价格走高拉高了进口成本，贸易条件的恶化对日元形成持续的资金流出压力。同时，虽然美国通胀降温使市场对美联储紧缩预期有所放缓，美日利差出现边际收敛，但美债利率依旧显着高于日本国债，套息交易的吸引力尚未完全消退。7月底美日联合干预带来的汇率修复效应正在逐步消化，单纯依靠汇率干预难以改变中期汇率趋势，160整数关口成重要的政策关注位。

三、后续市场博弈与核心观察点

展望后市，美元兑日元走势预计将在多重基本面因素中持续博弈。日元中长期走势的厘清，一方面取决于日本央行是否在9月会议上进一步释放明确的政策信号；另一方面取决于美国PCE通胀数据及杰克逊霍尔央行年会的政策指引是否会改变美联储政策预期，进而驱动美债收益率变动。此外，地缘政治局势引发的油价波动，以及潜在的外汇干预举措，均可能加大日元汇率的短期波动。市场目前正密切关注9月日本央行货币政策会议的落地，以获取进一步的趋势指引。

人民币对冲风险案例

(本部分引入系列案例，作为企业防范汇率风险、执行对冲操作的具体实践指南。）

设备制造企业利用外汇期权实现采购成本套期保值：某国内设备制造企业自日本采购零部件，3个月后将产生12亿日元应付货款，当前美元兑日元在159附近震荡。日元面临日本央行加息与美日利差博弈，汇价双向波动加剧，企业既担忧日元快速升值抬升购汇成本，又不愿完全放弃日元贬值带来的成本红利，因此选用外汇看涨期权开展套期保值，对冲日元敞口风险。

企业最终选择买入3个月期美元兑日元看跌期权，执行价157，覆盖全部应付头寸，期初支付固定期权费。若到期美元兑日元回落至157下方，日元显着升值，企业选择行权，以157的价格完成购汇结算，锁定最高换汇成本，规避日元大幅走强带来的汇兑损失；若到期美元兑日元上行至160附近，日元走弱，企业放弃行权，直接在现货市场购汇，充分享受日元贬值带来的成本下降收益。

对比远期合约，该期权套保模式保留有利行情下的盈利空间，但需要承担期权费财务支出。企业以此对冲日本央行政策转向、外汇干预等突发扰动带来的汇价跳空风险，把汇兑损益控制在预算区间内，实现经营利润的稳定。

3. 后市重要观察指标