作者 芝商所商品研究与产品开发总监 Emily Balsamo
2026-09-20
概览
● 9月1日标志着玉米和大豆新销售年度的开始，根据最新的WASDE报告，产量预期有所下降。
● 芝商所农产品指数（CME Group Agriculture Index）以成交量加权，反映全球农产品市场的整体表现。该指数在夏末飙升，成为地缘政治和天气因素导致的供应风险上升的晴雨表。
受地缘政治冲突升级、主要产区恶劣天气以及供应预测比预期更为紧张的影响，基准谷物和油籽期货价格近几周大幅上涨。虽然农产品价格通常在夏季达到峰值，因为秋季收割前旧作物库存会逐渐减少，但今年夏末秋初的价格波动因外部市场冲击而进一步加剧。
在芝商所农产品指数（CME Group Agriculture Index）中，谷物和油籽成分股领涨。该指数是一个涵盖范围广泛、成交量加权的基准指数，旨在追踪全球农产品市场的整体表现。自8月初以来，截至9月中旬，玉米和燕麦期货价格均上涨超过12%，紧随其后的是堪萨斯城小麦、糙米、大豆和豆粕，它们的连续期货价格涨幅均超过8%。
玉米和大豆面临成本压力和WASDE库存趋紧
美国玉米和大豆生产商在夏末面临巨大的利润压力，许多地区农民称这是几十年来最严重的经营危机。持续不断的伊朗冲突推高了全球能源成本，导致地区农业柴油价格上涨超过40%，化肥价格也随之攀升。尽管面临这些成本逆风和更广泛的贸易摩擦，在强劲的国内乙醇需求支撑下，美国玉米出口量仍稳定在全年总产量的约20%。
美国农业部9月份发布的作物进展报告显示，玉米成熟度略低于五年历史平均水平，全国56%的玉米长势良好至极佳。然而，美国农业部最新的WASDE报告却带来了利好因素。8月份，美国农业部将全国玉米单产预期下调至每英亩180.7蒲式耳，并降低了国内期末库存预测，这两项指标均低于市场平均预期。
受此影响，玉米期货连续合约在月度上涨行情中突破了每蒲式耳5美元的关口。2026年9月11日发布的WASDE报告进一步下调了玉米单产预期，此次下调至每英亩178.5蒲式耳，与市场预期相符。玉米期末库存相应减少，从而支撑了高位价格。
大豆市场同样克服了秋收前初期的压力。尽管8月份的WASDE（世界农业统计预测）将全国大豆单产预期下调至每英亩52.7蒲式耳，但扩大后的收获面积计算略微提高了国内期末库存的预期。然而，受国内压榨利润稳健和国际采购需求的支撑，8月份大豆期货连续交割价格仍上涨超过9.5%。9月份的WASDE进一步下调了大豆期末库存，巩固了8月份的价格。
在大豆期货市场中，尽管受美国环保署（EPA）可能根据可再生燃料标准对小型炼油厂给予豁免的影响，导致月中出现波动，并可能抑制国内生物燃料原料需求，但大豆油期货仍延续了初夏以来的涨势。强劲的工业需求和较高的压榨活动最终抵消了监管方面的担忧。与此同时，由于强劲的出口承诺和稳定的国内牲畜饲料消费，豆粕期货价格上涨。
战争破坏和气候波动影响小麦、燕麦和大米的产量
玉米和大豆市场对中东地缘政治局势的发展做出反应，而小麦市场则因黑海地区局势动荡加剧而承受着巨大的上涨压力。战争对港口基础设施造成的破坏导致乌克兰和俄罗斯的农产品出口同比分别下降了75%和50%。被广泛视为全球冬小麦价格标的的芝加哥软红冬小麦期货价格大幅上涨。
气候因素进一步加剧了全球小麦供应紧张的局面。厄尔尼诺现象影响了国际小麦产量，而持续的中西部干旱导致美国软质和硬质红冬小麦的产量均低于预期。
本季度糙米期货价格攀升至18个月高位。国内产量低迷推高了价格，而印度季风降雨不稳定导致市场参与者将2026/27作物年度的产量风险溢价计入价格，也进一步支撑了价格。
受燕麦播种面积减少以及加拿大西部地区局部地区凉爽潮湿天气导致收割作业延迟的影响，8月下半月市场情绪急剧转变，燕麦期货价格上涨。
展望未来
虽然燕麦和冬小麦的年度收割工作已经完成，但截至9月初，玉米和大豆的作物尚未收割，因此仍然容易受到天气因素导致的供应中断影响。尽管本作物年度大部分天气变化的影响已经过去，但随着市场关注点转向冬季的库存和需求，地缘政治动荡可能成为新的常态。
免责声明
在交易所交易之衍生产品及场外结算（"OTC"）之衍生产品并不适合所有投资者，并具有亏损风险。在交易所交易及场外交易之衍生产品为杠杆投资工具，由于只需要合约价值一定百分比的资金即可进行交易，故此有可能损失超过最初存入的金额。本通讯不论在任何适用法规的涵义上，均不构成招股章程或公开发行证券，亦非关于购入、出售或持有任何特定投资或服务的建议、要约、邀请或招揽。
本通讯的内容乃由芝商所编制，仅作为一般介绍用途，并非旨在提供建议，亦不应被视为建议。本通讯未考虑您的目标、财务状况或需求，您应在根据或依赖本通讯中列出的信息采取行动之前获得适当的专业建议。虽然芝商所已尽力确保本通讯中的资料在通讯刊行当日准确无误，但芝商所对任何错漏概无责任，亦不会更新资料。此外，本通讯中的所有示例和资料仅作为说明之用，不应视为投资建议、实际市场经验的成果或任何特定产品或服务的推广。本通讯内所有与规则及合约规格相关的事项均以芝加哥商品交易所（"CME"）、芝加哥期货交易所（"CBOT"）、纽约商业交易所（"NYMEX"）和纽约商品交易所（"COMEX"）的正式规则，或芝商所的某些其他附属交易设施的规则为准（如适用）。不论在任何情况下，包括与合约规格有关的事项上，均应查询现行规则。
