第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（11.12-11.18），国际原油期货价格震荡上行，美布两油均价较上周均有所上涨。
 

周内，新冠疫苗研发取得积极进展，在一定程度上缓解了市场对原油需求前景的担忧。辉瑞宣布，其疫苗临床试验最终有效率达到95%，好于此前预期，Moderna也表示其研制的新冠疫苗达到将近95%的有效率。此外，OPEC 联合技术委员会（JTC）召开了网上会议，会议讨论了对减产联盟承诺的减产执行不力的情况，且随着第二波新冠疫情冲击需求，该组织计划采取进一步行动来支撑市场，以提振原油市场。OPEC+联合技术委员会建议将原油增产计划延迟三至六个月，缓解了供给方面的压力，为油价提供支撑。
 

另一方面，周内前期，美国石油钻井数连续九周增加，加之EIA原油库存数据大幅增加，导致油价一度承压下滑。而欧美对于疫情再次爆发实施的封锁措施也令油价下行压力加大。另外，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）会议上并未提出延长减产的提案，导致市场乐观情绪受挫。
 

本周原油现货市场回顾

本周（11.12-11.18），中东基准原油现货估价继续上涨，买家积极寻购原油船货，继续推升原油现货升水，俄罗斯ESPO混合原油现货升水上涨至五个月高点。迪拜原油现货估价上涨至43.73美元/桶，阿曼原油现货估价上涨至44.21美元/桶。迪拜商品交易所（DME）1月阿曼原油期货结算价上8美分，至44.17美元/桶。俄罗斯苏尔古特石油公司以迪拜报价+2.70美元/桶价格售出两船分别于12月31日-1月5日和1月3-8日装ESPO混合原油船货，成交价远高于12月装船货+1.50-2.30美元/桶交易价。越南PV石油公司以即期布伦特+1.60美元/桶价格售出一批1月装Chim Sao原油船货，买家为维多公司。PV石油公司也以即期布伦特+2.00美元/桶左右价格售出一批1月装Ruby原油船货。康菲石油公司以即期布伦特+2.00美元/桶左右价格售出一批60万桶1月7-11日装马来西亚Kimanis原油船货，买家为中国恒力石化公司，该公司可能将这批船货供给文莱处理能力为16万桶/日的Pulau Muara Besar炼油厂。石油输出国组织（OPEC）成员国与俄罗斯等非OPEC产油国（简称OPEC+）下修2021年全球石油需求预估，这将为OPEC+延长当前减产幅度执行时间或加大减产力度提供支持。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（11.12-11.18），原油市场供需基本面多空交织，供应面上，尽管OPEC+联合技术委员会建议将原油增产计划延迟三至六个月，但是，周内的欧佩克部长会议并未做出决定。需求面上，新冠疫苗取得积极进展在一定程度上缓解了市场对于需求前景的担忧，但是当前疫情对原油市场的影响仍然存在，国际能源署再次下调其原油需求预期也令市场利空压力增加。
 

美国库存变化情况

上周美国原油库存增加，同期美国汽油库存增加而馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止11月13日当周，美国原油库存量4.89475亿桶，比前一周增长77万桶；美国汽油库存总量2.27967亿桶，比前一周增长261万桶；馏分油库存量为1.44073亿桶，比前一周下降522万桶。原油库存比去年同期高8.7%；比过去五年同期高6%；汽油库存比去年同期高3.2%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期高24.5%，比过去五年同期高11%。美国商业石油库存总量下降1016万桶。美国炼厂加工总量平均每天1384.1万桶，比前一周增加39.5万桶；炼油厂开工率77.4%，比前一周增长2.9个百分点。上周美国原油进口量平均每天525.4万桶，比前一周减少24.5万桶，成品油日均进口量182.4桶，比前一周减少6.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存6161.3万桶，增长120万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.38301亿桶，下降了40万桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加4.8%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止11月10日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2053450手，比前一周增加39959手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头463538手，比前一周增加21078手。其中持有多头633743手，比前一周减少5402手；持有空头170205手，比前一周减少26480手。
 

截至11月10日当周，WTI原油期货的总持仓量持续三周反弹，多头则持续三周下滑，但由于空头的下跌力度超越了多头的萎缩力度，因此令净多头部位大幅反弹，WTI的多空比增加至3.72，环比上涨0.47或14.58%。当周，虽然欧美新冠病毒病例持续激增，抑制石油需求预期，但市场也传来了新冠疫苗取得积极进展的消息，因此最终加大了空头的撤退力度。美国的总统换届大选牵动市场，民主党总统候选人拜登已明显胜选，因此市场期待美国出台更大规模的经济刺激方案。与此同时，欧佩克可能对减产协议进行调整，也利好于油价。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测
 

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（11.12-11.18）先抑后扬，波动范围迅速缩水至1.69个美元，主流运行区间为40.13-41.82美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是辉瑞公司新冠疫苗取得积极进展；二是RECP正式签署有助于提振经济；三是OPEC或许有意向推迟增加原油产量计划。当周打压油价的主要因素，一是美国原油库存持续增加；二是欧美地区疫情仍在快速蔓延。截至18日，WTI报收41.82 美元/桶，环比上涨0.37美元/桶或0.89%；截至18日当周，WTI的均价为41.17美元/桶，环比上涨1.36美元/桶或3.41%。从形态上来看，KDJ指标线在中轴线附近向上延伸，表明油价趋势抬头；MACD指标线在中轴线附近胶着延伸，红动能柱不明显，标志着油价处于小范围震荡的阶段。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减增加4.8%。本周，美国方面，美国联邦政府新一轮财政刺激措施在今年内出台的希望持续消退，目前对失业人员每周增加失业补贴的福利早已失效。政府为自营职业者、零工和其他没有资格参加正常国家失业计划人员提供的更加广泛的福利项目即将在12月到期，届时将再有数百万美国人失去失业救济。缺乏来自政府的财政救助会使得美国的消费者变得更加谨慎，消费支出将会成为美国经济复苏的持续阻力。自11月3日以来，美国每日新增确诊病例都超过10万例。为了应对不断蔓延的疫情，美国多州相继宣布新一轮限制措施。
 

本周（11.12-11.18），新冠病毒疫苗新进展给市场需求带来希望，德国生物新技术公司和美国辉瑞公司18日宣布，其共同研发的新冠mRNA疫苗三期临床试验有效性分析得出的最终结果显示，该疫苗有效率达到95%；这一结果高于两家企业本月较早期宣布的90%有效率的初步结论，两家公司预计今年内可为全球各国最多生产五千万剂疫苗，明年则可最多生产13亿剂。17日，欧佩克及其减产同盟国联合部长级监督委员会（JMMC）第24次会议通过视频举行，委员会审查了2020年10月份原油产量数据，对参与减产协议的欧佩克和非欧佩克国家在整体合规水平方面取得的积极表现表示满意，10月份减产履行率达到了101%；5-10月之间，参与减产协议的包括欧佩克和非欧佩克产油国在内的全球供应量减少了约16亿桶，其中包括自愿性调整，这是市场重新平衡的关键；此外，各国每日共计额外减产76.8万桶以弥补先前的过剩产量，5月份以来实现了99.5%的产量调整承诺水平。JMMC的上述建议将提交给第12届欧佩克和非欧佩克在2020年12月1日举行的部长级电视会议，JTC和JMMC下一次会议分别定于2020年12月16日和2020年12月17日举行。
 

金联创预计下周（11.19-11.25），原油价格保持震荡节奏，以WTI为例，预计下周的主流运行区间在40-43（均值41.5）美元/桶之间，环比上涨0.33美元/桶或0.8%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至11月18日，Brent及WTI之间的价差为2.52美元/桶，与前一个交易日上涨0.20美元/桶。尽管美国原油库存和汽油库存增加，但是馏分油库存大幅度下降抵消了其影响，加之有关疫苗新进展的报道，欧佩克可能推迟增加产量，国际油价上涨至9月初以来最高。
 

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场的悲观情绪缓和。