第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（11.7-11.13），国际原油期货价格整体呈现震荡上行走势，美布两油均价较上周有所上涨，本周提振油价上涨的主要因素有以下几点：其一，本周前期，中美贸易局势乐观情绪继续升温，据中国商务部官网消息，在举行的例行记者会上，发言人高峰表示，如果双方达成第一阶段协议，应当根据协议的内容同步、等比率取消已加征关税，这是达成协议的重要条件，市场乐观情绪提振油价走势；其二，俄罗斯紧急部表示，俄罗斯黑海港口Novorossiisk的地下油库发生火灾，导致五人受伤。不过，据俄罗斯石油运输公司方面最新消息，大火已经被扑灭，油库火灾没有对原油运输产生影响；其三，根据中国海关数据显示，10月中国原油进口同比急升17%至纪录新高的1076万桶/日，今年头10个月原油进口也同比大增10.5%至1000万桶/日上方。

另一方面，原油市场的利空压力仍旧存在，首先，尽管投资者对原油的供应过剩仍感到焦虑，但OPEC能否扩大减产依旧存疑，OPEC代表表示，OPEC和以俄罗斯为首的非OPEC产油国将维持当前减产目标直至明年。同时还指出OPEC不会扩大减产规模来缓和全球供应过剩现象。此外，虽然市场之前预期中美双方有望在本月签订部分贸易协议，但美国总统特朗普周六表示，中美双方谈判进展顺利但有关美国将去除有关关税的说法是不正确的。

本周原油现货市场回顾

本周（11.7-11.13），亚太市场原油现货均价较上周上涨。业内消息人士表示，印度石油公司签署了两份标书求购各种规格的原油船货，其中一份标书决标的原油定价以即期布伦特为基准，而另一份标书求购来自中东以及美国的各种高硫原油，定价基准为近月迪拜原油。这是印度石油公司发布的第三份购货标书，此前的标书可能购买了两船阿布扎比国家石油高硫穆尔班原油。卡塔尔石油公司发布标书销售三船每船50万桶1月3-4日、1月28-29日和1月29-30日装埃尔沙欣原油船货和一船50万桶1月装卡塔尔海洋原油船货。原油官方售价消息，伊拉克已经将12月销售到亚洲的巴士拉轻质原油官方售价下调20美分至每桶对阿曼/迪拜均价升水2.25美元，12月销售到亚洲的巴士拉重质原油官方售价下调了55美分至每桶对阿曼/迪拜均价贴水1.25美元。另外，科威特已经将12月科威特出口原油的官方售价下调35美分至每桶对阿曼/迪拜均价升水1.65美元。而科威特将12月科威特超轻原油的官方售价上调1.5美元至每桶对阿曼/迪拜均价升水5美元。越南PV Oil公司通过标书出售一船30万桶1月13-17日装Chim Sao原油船货。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（11.7-11.13），因周一适逢美国退伍军人节假期，API和EIA的周度报告皆推迟一天发布，因此造成周内交易中市场缺乏来自美国方面的近期供需数据指引。周内阿曼油长和OPEC代表有关“OPEC+产油国目前倾向维持现有减产规模而不是在年底会议上达成深化减产”的言论令市场看多情绪转弱。但这一立场影响的是在OPEC年会前的市场预期而不是基本面环境，因此带来的下行压力相对有限。伊朗发现新油田带来了远期供应增长预期，但在目前美国制裁结构下该国原油对外供应仍将受限，因此对油价影响性偏弱。中国前十个月期间原油进口维持增长势头，继续对目前的疲软基本面形成支撑。

美国库存变化情况

由于11月11日是美国退伍军人节，美国石油库存数据推迟一天发布，美国能源信息署将于美国东部时间周四中午11点即北京时间周五凌晨零点发布石油供应和需求数据。美国原油净进口量增加，炼油厂开工率下降，原油库存大幅度增加，成品油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止11月1日当周，美国原油库存量4.46782亿桶，比前一周增长793万桶；美国汽油库存总量2.17229亿桶，比前一周下降283万桶；馏分油库存量为1.19132亿桶，比前一周下降62万桶。原油库存比去年同期高3.5%；比过去五年同期高3%；汽油库存比去年同期低4.7%；比过去五年同期低1%；馏份油库存比去年同期低3%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量增长386万桶。美国炼厂加工总量平均每天1576.1万桶，比前一周减少23.7万桶；炼油厂开工率86%，比前一周下降1.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天607.7万桶，比前一周下降62.0万桶，成品油日均进口量238.6桶，比前一周下降11.7万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4774.5万桶，比前周增加171.4桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加5.9%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止11月5日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2083893手，增加37979手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头406140手，比前一周增加22793手。其中持有多头565026 手，比前一周增加12784手；持有空头158886手，减少10009手。

截至11月5日当周，WTI原油期货的空头仓位持续两周下滑，其余仓位均保持反弹的趋势，因此WTI的多空比继续回升，当周WTI的多空比为3.56，环比上涨0.29或8.76%。WTI的空头仓位量持续两周减少，表明市场对于原油市场持乐观态度，随着中美贸易的缓和，资金开始增持，并且投注到了多头上，令原油价格受到了提振。在11月7日举行的新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰对外透露说，过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展，分阶段取消加征关税。如果中美关系持续利好，那么将令原油市场风险偏好情绪继续向好，有助于油价的维稳及小幅走高。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（11.7-11.13）弱势震荡，主流运行区间为56.80-57.24美元/桶。对油价起到提振作用的，一是中美同意随协议进展，分阶段取消加征关税；二是美联储主席鲍威尔认为美国经济前景仍然乐观，OPEC表示全球经济没有陷入衰退。对油价起到打压作用的，一是市场担心特朗普在取消加征的关税方面反复无常；二是OPEC代表表示可能不会通过扩大减产规模。截至13日，WTI报收57.12美元/桶，环比上涨0.77美元/桶或1.37%；当周WTI的均价为57.03美元/桶，环比上涨0.93美元/桶或1.66%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区向上延伸，表明油价小幅抬头；MACD指标线在弱势区向上延伸，红色动能柱扩大，标志着油价仍处于上扬的阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.9%。本周，美国方面，公布的经济数据基本符合市场预期，当前中美贸易关系虽然趋于缓和但是未来的谈判仍旧存在一定的不确定性，此外美国总统特朗普再度批评美联储“对降低利率犹豫不决”，并指责美联储限制了美国经济和股市的增长。欧元区方面，由于全球贸易疲软，经济增涨前景仍面临下滑风险，并且整体投资疲软也削弱了欧元区经济中长期增长动力。

本周（11.7-11.13），在11月7日举行的新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰对外透露说，过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展，分阶段取消加征关税。但特朗普一贯反复无常的讲话给中美贸易谈判和贸易协议签注带来了不确定因素，特朗普12日在“纽约经济俱乐部”上的讲话中称，如果中美达不成贸易协议，他将“大幅度”提高对中国的关税。但是特朗普还说，美中贸易协议“可能很快就能达成”，第一阶段协议已经接近，但是特朗普没有透露何时签注两国协议。沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）公布了最新招股说明书，警示了当前可能面临突出的地缘政治和石油价格波动风险，并确定认购日期为11月17日。OPEC+内部对于进一步减产存在很大的分歧，以沙特和阿联酋为首的产油国仍在计划深化减产，但俄罗斯、尼日利亚、哈萨克斯坦等国还在提升原油产量。

金联创预计下周（11.14-11.20），WTI遭遇58美元/桶的阻力位，由于特朗普对于中美贸易关系的反复态度，将令市场信心受挫，导致油价小范围回落。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在55-58（均值56.5）美元/桶之间，环比下跌0.53美元/桶或0.9%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至11月13日，Brent及WTI之间的价差为5.25美元/桶，与前一个交易日下跌0.01美元/桶。国际两大基准原油价格波动几乎一致，目前已连续三天单日波动弱于40美分，表明油价处于观望阶段，对于全球经济的风险偏好暂无明显方向。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场谨慎看好；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。