按市值计价

芝商所 · 2021-07-18

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简介
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期货市场的最典型特征之一就是所有合约的按市值计价逐日盯市(M-T-M) 定价过程。对所有人而言,期货的每日最终结算价格是一样的。直至2007-2008 年金融危机爆发后,进行监管改革为止,M-T-M 是期货与远期合约之间的显著区别。在这些改革之前,大多数场外交易OTC 远期和掉期合约都没有正式的每日结算价格,所以除了理论定价模型的描述之外,客户从来不知道每日变化。

期货市场有交易所设定的官方每日结算价。由交易所确定的合约收盘价和每日结算公式可能略有不同,但该方法在合约规格和交易所的规则手册中得到了充分的披露。一些示例可能会比较有用。
 

CME Globex 的玉米期货交易从前一天晚上开始,正式结算时间为芝加哥时间13:15。芝商所员工根据13:14:00 至13:15:00 之间这最后一分钟的交易活动确定玉米每日结算价格。
 

CME Globex 的E-迷你标准普尔500 期货于前一天(芝加哥时间)下午5:00 开始交易。最终每日结算价格由芝加哥时间15:14:30 至15:15:00 之间完整、所有场内交易的(“大”)期货合约和指定最近合约月E迷你期货合约的成交量加权平均价格(VWAP) 确定。然后将指定最近合约月的合并VWAP 四舍五入到最接近的0.10 指数点。该合约在15:15:00 至15:30:00 之间关闭十五分钟,然后,直到16:00:00(芝加哥时间下午4:00)恢复交易,此时CME Globex 关闭1小时。
 

美国国债期货于芝加哥时间下午5:00 开始在CME Globex 交易,并且将持续至第二天芝加哥时间下午4:00。然而,芝商所员工根据CME Globex 在芝加哥时间13:59:30 至14:00:00 之间的交易活动确定了每日结算价格。
 

为了充分了解期货合约最终每日结算价格,需要知道合约规格中定义的结算程序。
 

一旦确立了期货合约的最终每日结算价格,交易后台部门将会汇报每日的损益,以及必要时调整保证金。在期货市场,亏损者每天向盈利者进行支付。这意味着没有帐户可结转亏损,必须每天都进行清算。前一交易日结算价格与今天结算价格的美元差额决定了盈利或亏损。如果我的当日亏损导致我的净值跌至交易所确定的保证金水平以下,我将被要求提供额外的资金,以便将金额补充至所需水平,否则,需要承担我持有头寸被清算的风险。
 

按市值计价执行了交易所未平仓期货头寸之间损益的每日规则,消除了任何可能危及交易员、经纪商和交易所的损益结转。有一个针对“所有”交易的最终每日结算价格意味着能平等对待每份未平仓头寸。通过发布这些每日结算价格,交易所为期货市场以及从其获取标的市场价格的商业和投机用户提供了良好的服务。

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