期权交易策略——日历价差
做多日历价差指的是卖出到期月份近的期权，并买入到期月份远的期权。期权同是看涨期权或者同是看跌期权，且执行价格与标的合约完全一致。不过也有例外情况。
我们已经看到，这位交易者通过价差头寸尽量减少亏损，同时把握盈利机会。
日历价差策略也叫水平价差策略、时间价差策略，一个重要特点是低风险，策略收益来自于时间的流逝。如果你认为经济报告或选举之类的事件不会造成预期的影响，或许便可以选择日历价差策略。
让我们来看一个例子。
例子：期权日历价差策略如何运作
一位交易者认为市场在9月期权到期时会大幅反弹，而在此之前市场会保持平稳。
她可以买入一份12月看涨期权。但是，由于离期权到期的时间很长，12月看涨期权的价格会很高。
她可以卖出一份短期内到期的看涨期权，以抵消部分期权费支出。这种策略称为买入日历价差策略：卖出一份行权价为2440的9月看涨期权，买入一份行权价为2440的12月看涨期权，净期权费支出为33.75。
在最理想的情况下，市场在9月到期之前一直保持稳定。
下面来看几种可能性。
探讨9月的可能情况
现在到了9月，标的期货价格暴跌到2000。她的看涨期权空头在到期时毫无价值，这样她可以保留做空9月看涨期权获得的期权费。她仍然持有12月看涨期权多头，但由于价格下跌，期权已经贬值。
她的最大亏损只有33.75，即价差的初始成本。如果她只买入12月到期的看涨期权，损失将是70.50。
相反，如果市场在9月期权到期前涨到3000，她持有的9月看涨期权空头的价值是560.00，持有的12月看涨期权多头的价值将近560.00，与空头价值持平，日历价差策略组合价值为零，她会损失33.75的期权费。在这种情况下，如果只买入12月看涨期权，她将获得丰厚的盈利。
假设在9月期权到期时，期货价格没有变动。这种情况下，9月看涨期权在到期时毫无价值，12月看涨期权是还有3个月到期的平价期权，价值仍有50左右。如果她卖出12月看涨期权，将头寸平仓，那么减去33.75的日历价差策略成本，这一策略组合的净收益为16.25。
12月期权到期时的可能情况
她坚持自己当初的判断，一直持有12月期权，希望价格会反弹。到12月，我们来看几种不同的情况。
如果标的期货跌到2000，12月看涨期权在到时将毫无价值。她的日历价差策略净亏损为33.75，但如果只买入12月看涨期权，她将亏损70.50的期权费
如果期货价格没有波动，保持在2400左右，也会出现同样的情况。她将损失33.75的日历价差策略构建成本，如果只买入12月看涨期权，她将亏损70.50。
我们说过，最理想的情况是市场在9月期权到期之前一直保持稳定。如果期货涨到3000，12月看涨期权的价值为560，减去日历价差策略构建成本33.75，她的净收益为526.75。
结论
我们已经看到，这位交易者通过价差头寸尽量减少亏损，同时把握盈利机会。
其他交易者如果认为标的市场在近期会出现剧烈波动，然后长期保持稳定，他们或许可以卖出日历价差。
交易者对期货市场活跃度和隐含波动率的看法各不相同。
日历价差是一种工具，帮助交易者表达他们对特定时间段的市场走势的看法。
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