期权波动率策略——比例套利
比例套利是另一种常用的策略。比例套利策略由期权长仓和期权短仓组成，仓位大小由简单的数学比例确定，例如2:1或3:2。交易者将这些策略称为买2卖1套利或买3卖2套利。
取决于市场情况，比例套利策略可能出现多个结果。交易者可以利用比例套利策略表达对市场的看法，获得无限的上涨可能，但下跌空间有限。比例套利策略是一种颇具资本效率的参与市场的方法。
一般来说，比例套利全部由到期时间和品种都相同的看涨期权或看跌期权构成。当然，这也并非绝对。
如何构建比例套利策略
它们并非不同行权价的随机组合。很多时候，它们是由比例套利所含期权的对冲值决定的。例如，某个交易者可能希望买入多头持仓。他将买入两份对冲值为0.23的看涨期权，同时卖出一份对冲值为0.46的看涨期权，为其买入交易提供资金。
行权价为375的看涨期权的对冲值为0.46。行权价为405的看涨期权的对冲值为0.23。行权价为405的看涨期权需要是深度价内期权，才能弥补行权价为375的看涨期权的亏损。因此，市场将需要有较大幅度的上涨。
具体分析这三个期权
这个交易涉及三份期权，那我们来具体分析一下。先来看行权价为375的期权短仓，这一边的收益与卖出看涨期权头寸类似。
收益情况
接下来我们来看行权价为405的期权，这两份期权的收益都和买入看涨期权一样。交易者买入的行权价为405的看涨期权将弥补卖出行权价为375的看涨期权的亏损。
随着市场上涨，行权价为375的短仓的进一步亏损都将被行权价为405的期权的收益所抵消。
如果我们把第二份行权价为405的看涨期权考虑进来，收益情况将如下所示。
交易者在该比例套利交易中将获得0.75的净收入。他卖出一份期权收取的期权费为13.75，而买入两份期权支付的期权费为每份6.50。我们来看这个套利交易的盈亏平衡点。
如果市场价格跌至375下方，交易者将保留0.75的收益，因为所有期权到期时都失去价值。
减少亏损
如果期权到期时市场价格为375.75，由于看涨期权短仓处于价内0.75，他必须支付的金额等同于他从该套利交易赚取的净期权费。这是较低的盈亏平衡点。
如果期权到期时市场价格为405，他在这个价格水平的亏损最大：行权价为405的看涨期权失去价值，而行权价为375的看涨期权短仓亏损30。考虑到0.75的净期权费，他的实际亏损降至29.25。
如果期权到期时市场价格高于405，行权价为375和405的看涨期权都处于价内。市场价格的任何进一步上涨都会让行权价为375的看涨期权的价值增幅与行权价为405的看涨期权一样。通过同时做空和做多期权，该交易者不再受到市场上涨的影响。
第二份行权价为405的看涨期权需要弥补29.25的最大亏损，该比例套利交易才能获利。
因此，市场价格必须达到434.25，这个套利交易才能达到较高的盈亏平衡点。434.25之上的任何上涨都是无限的利润。
结论
取决于市场情况，比例套利策略可能出现多个结果。交易者可以利用比例套利策略表达对市场的看法，获得无限的上涨可能，但下跌空间有限。比例套利策略是一种颇具资本效率的参与市场的方法。
一看就懂的信息图，带您走进衍生品交易世界。
了解更多
免责声明
助力世界进步：芝商所包含四个指定合约市场(DCM)，即Chicago Mercantile Exchange Inc. (CME)、Chicago Board of Trade, Inc. (CBOT)、New York Mercantile Exchange, Inc. (NYMEX)和Commodity Exchange, Inc. (COMEX)。CME的清算部门是CME集团的衍生品清算机构 (DCO)。
交易所交易的衍生品和被清算的场外(OTC)衍生品具有亏损的风险，因此并不适于所有投资者。交易所交易和场外衍生品为杠杆投资，由于只需要有某合约市值一定百分比的资金就可进行交易，所以损失可能会超出最初存入的金额。本资料（在任何适用法规的含义范围内）均不构成招募说明书或公开发行证券，也不构成任何买入、卖出、或持有任何金融产品或金融服务的建议。
