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【市场观点】美国国债收益率曲线变陡对英镑的影响

【市场观点】美国国债收益率曲线变陡对英镑的影响

作者 芝商所特约评论员Henry Park

2021-02-19

为什么英镑会飙升?上周五,英国公布第四季度GDP增长1.0%,实现了连续第二个季度的增长。然而,年增长率却是令人震惊的负9.9%,这不仅是G7国家中最糟糕的经济表现,也成为了史上最大的年降幅。英国央行将关键贷款利率维持在0.1%不变,但更多声音认为,针对金融机构需要采取必要行动,为应对负利率做好准备。尽管这在很大程度上取决于疫苗接种的成功,但进一步货币刺激的呼声可能会持续。然而,尽管存在悲观情绪,英镑兑美元仍继续创出新高。
 

由于全球经济同步增长,美元的不断贬值推动了各地的通胀和增长。即使英国和美国的实际负利率已经成为现实,美国国债收益率曲线仍在继续变陡,这表明美国国债实际利率需要进一步下降。在下面的每日价格图中,英镑(绿色)期货价格上周收于1.3850,这是自2018年4月以来的最高水平,目前有可能扭转英镑兑美元长达10年的下跌趋势。与此同时,10年期和2年期美国国债(白色)收益率之间的息差扩大至1.102,这是自2017年4月以来的最高水平。
 

图表:TradingView
 

但收益率曲线变陡的推动因素并非美联储的激进降息举措。美联储已经在3月份将隔夜利率降至接近零的水平,这一举措目前正推动长期利率上升。而1.9万亿美元财政刺激计划的前景意味着更大的通胀压力。由于30年期美国国债收益率目前为2%,收益率曲线的其余部分也紧随其后。10年期国债收益率上涨4.2个基点至1.199%,2年期国债收益率持平于0.111%。在下面的日收益率图表中,10年期和2年期收益率之间的息差在8月初开始急剧扩大,因为全球大部分地区都从滞胀过渡到通胀繁荣期,通胀和经济产出都在上升。走出通缩冲击后,经济正增长使得国债和黄金(黄色)等避险资产开始走弱。 

图表:TradingView
 

尽管美元现货价格指数今年迄今仍上涨0.57%,但过去12个月仍下跌近9%。投机者在货币期货上的大量多头头寸导致了史上对美元的大量空头头寸,这对看跌来说仍然有利可图。在下面的图表中,上周期货市场的投机净美元仓位小幅平仓,但仍接近史上任何时候的空头水平。有趣的是,杠杆基金实际上增加了空头仓位,这表明除基金以外技术趋势也正紧随其后加入做空行列。

图表:Zerohedge
 

在美国长期国债利率快速上涨的同时,期货市场出现了大规模的共识交易,30年期国债期货也面临着大量空头投机者。长期国债利率收益率曲线变陡也影响着英国的收益率曲线。在下面的图表中,英国5年期以上的收益率(蓝色)再次为正。但由于英国10年期利率为0.53%,美国10年期利率为1.21%,美国国债收益率曲线进一步变陡和美元走弱的几率要大得多。

图表:YieldCurve.com
 

从技术上讲,英镑正在建立一个长期的反转机制,目标可能不仅是脱欧前的高点,甚至可能一直追溯到2007年的高点2.1138。在下面的月度价格图表中,英镑在12月份收盘时超出了13年的下跌趋势线(黄色),2月份可能是连续第三个月高于突破水平的高收盘价当月。第一个短期价格目标将是对2018年高点的重新测试,但强劲的月度收盘价随后回落到1.3000点的水平将形成一个潜在的更有利可图的多年趋势。由于这一水平的成交量很大,要么形成喇叭状形态,要么形成头肩反转形态,活跃的期货交易者甚至还可以利用月度时间框架,发现重大趋势的拐点。
 

图表:TradingView
 

请注意,本专栏由芝商所特约市场评论员撰写,本信息从据信是可靠之来源获取,但我们并不保证其准确性。本信息或其中表达的任何意见均不构成招揽买卖任何期货或期权合约。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险,因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。
 

芝商所提供全球指标性的英镑期货 (合约代码:6B),其在亚洲时段成交占全球比重逾30%,通过电子平台 CME Globex,可接近24小时管理英国脱欧局势的汇率波动风险。

标签: 外汇产品

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