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中东战火点燃溢价，小麦还能“烧”多高？
作者 粮油市场报
2026-03-182026年2月底，美以伊冲突骤然升级，霍尔木兹海峡硝烟再起。地缘风险迅速向大宗商品传导，化肥与燃料成本抬升，叠加市场对供应链中断的担忧，共同为国际小麦注入显着风险溢价。
芝商所旗下的CBOT小麦期价自低位温和突破，全球供需宽松格局下，资金与情绪成为主导。国内麦价同步回升，但动力更多源于流通粮源趋紧与政策托底。战火点燃溢价，小麦这波行情还能“烧”多高？
内外共振：谁在推动小麦价格上涨？
进入2026年以来，国内外小麦市场结束了此前持续的下行态势，呈现出低位回升的运行特征。
国际方面，CBOT小麦期价自2025年底的低位缓慢复苏，在美联储降息预期、USDA连续下调全球期末库存以及地缘冲突的共同作用下，价格重心稳步上移，突破前期运行区间。
数据来源：同花顺、方正中期期货研究院
国内方面，受流通市场粮源趋紧、春节后补库需求释放、玉米价格上涨带动替代预期以及国际市场情绪传导等多重因素推动，国内小麦价格同样走出低位回升行情。
不过值得关注的是，国内外小麦市场的上涨动力存在一定差异，国际市场的回升主要由资金面与情绪面驱动，全球供需宽松的基本面尚未根本扭转，而国内市场则更多体现为供需阶段性收紧与政策托底效应。
展望后市，国际小麦价格预计在本年度高库存与地缘冲突溢价的博弈中维持重心上移预期，而国内市场则在政策与供需的双重作用下，继续呈现稳中有底的震荡偏强波动。
冲突升级：战火点燃小麦风险溢价？
2026年2月底，中东局势骤然升级，美以伊冲突的爆发为全球资本市场注入巨大的不确定性，大宗商品市场亦受到显着扰动，其中美国小麦市场表现尤为突出。
此次地缘冲突对小麦价格的推升作用，主要通过以下两条核心路径传导：一是成本端上升，带动整体估值预期上移；二是情绪端扰动，提升市场对农产品的敏感度。
霍尔木兹海峡是全球最重要的能源与化肥运输通道，冲突升级直接引发市场对供应链安全的普遍担忧。化肥以及燃料作为小麦重要种植成本因素，其价格的上升，为小麦价格提供了坚实的基本面支撑，推动整体估值中枢上移。
此外，地缘冲突加剧了市场对未来供应稳定性的担忧，避险情绪显着升温，地缘风险使市场对任何潜在的供应链扰动（如黑海物流、中东航运）变得高度敏感，任何风吹草动都可能被放大为价格波动。这种情绪上的持续紧绷，为小麦价格注入了显着的风险溢价。
担忧再起：全球小麦库存是否够吃？
美国农业部（USDA）在3月发布的供需报告中，继续下修2025/2026年度全球小麦期末库存预估。数据显示，该年度全球小麦期末库存预计为2.77亿吨，较2月预估值下调55.2万吨，这是今年连续第二个月下调。
此次调整的核心驱动因素在于消费端表现持续强于预期，全球小麦消费预估的上修幅度显着超过产量端的调增，导致全球库存有所下修。
数据来源：USDA、方正中期期货研究院
与此同时，北半球主要小麦产区正遭遇不同程度的天气扰动，为后续产量前景增添了不确定性。美国干旱监测机构发布的最新报告显示，3月初美国冬小麦主产区处于干旱状态的比例高达55%，高于去年同期的27%。在欧洲，部分产区遭遇霜冻天气侵扰，可能对正处于返青或拔节阶段的冬小麦生长形成不利影响。
冷静看待：国内新麦苗情好于预期
2025年秋冬种期间，华北、黄淮等冬小麦主产区遭遇持续降雨天气，部分低洼地区土壤过湿，导致秋收进度放缓、冬小麦播种明显推迟。与此同时，黄淮海部分播期推迟地块出苗偏弱，苗情素质参差不齐，市场一度对新季小麦减产抱有较高忧虑，看涨情绪有所升温。
然而，2026年开春以来，冬小麦产区天气形势总体转好，为苗情转化提供了有力支撑。2月下旬至3月上旬，华北、黄淮大部气温稳步回升，光照充足，且多地迎来数次及时降水，有效补充了土壤墒情，缓解了前期干旱风险。
农业农村部近期监测显示，全国冬小麦一、二类苗比例高于上年同期，尤其是前期播种偏晚、苗情偏弱的地块，返青后生长速度加快，苗情转化进度明显好于预期。
理性应对：政策调控稳住市场预期
当前，国内小麦市场的主导因素依然是政策调控。在2025/2026年度渐入尾声之际，现货市场呈现供需两弱的紧平衡格局，流通粮源持续趋紧，基层余粮消耗殆尽，贸易商持粮待涨心态增强，下游面粉企业维持刚性采购，饲用替代需求虽有抬头但尚未大规模兑现，整体消费保持平稳。
在此背景下，政策调控节奏成为市场方向的关键变量。从近期政策动向来看，稳预期仍是主基调。最低收购价小麦保持常态化投放，地方储备轮出同步推进，整体供应渠道畅通。
本周最低收购价小麦投放量由30万吨增至50万吨，起拍底价不变，且销售专场不再仅限面粉加工企业参与竞买。这一调整既唿应了饲用替代需求升温的市场变化，也体现出政策在“保供稳价”与“满足多元化需求”之间的平衡。
综合来看，短期市场焦点仍将集中于地缘冲突的演绎。在中东局势未出现明显缓和之前，外盘小麦价格预计将继续获得较强支撑，期价有望维持重心上移的运行态势。
相比之下，国内市场表现更为温和，在政策调控与新季小麦产情好于预期的影响下，小麦期价预计延续缓慢上移、窄幅波动的节奏。
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