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800万吨订单成谜，谁在推动大豆狂飙？
作者 粮油市场报
2026-03-112026年2月以来，美豆价格止跌后连续拉升，芝商所旗下的CBOT大豆主力合约从2月初的1060美分/蒲式耳左右上涨至3月上旬的1200美分/蒲式耳以上，涨幅超过10%。
南美大豆丰产预期较强，在供应压力背景下，其升贴水报价小幅走弱，但降幅小于美豆涨幅。因而，我国大豆进口成本持续抬升，带动榨油用大豆产业链商品价格上涨。
中东地缘局势、生物柴油政策、中美关税扰动、南美天气变数等多重因素将持续影响国内外大豆价格与贸易格局。
美豆减产，需求却爆了：这轮涨势还能追吗？
美豆此轮上涨是多重因素共同作用的结果，且利多驱动仍在持续。从产量来看，2025/2026年度美豆单产预计处于53蒲式耳/英亩的偏高水平，但收获面积同比大幅减少，因而产量下降至1.16亿吨，同比下降2.57%。
而美豆需求端更为亮眼，美国农业部数据显示，2025/2026年度美豆油工业消费或达671.3万吨，同比增长25.88%，将首次超过食用消费。
路透社援引知情人士消息称，美国环境保护署已于2月底向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可能会在3月底前最终确定。同时，美国政府计划将至少50%已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配，这将进一步提振美豆油的生物柴油掺混需求。
据悉，美国政府计划在3月确定2026年生物柴油掺混法案，考虑将生物柴油掺混义务量设定在52亿～56亿加仑，并放弃对进口生物燃料及原料的RINS（可再生燃料识别号）减半规则。
如果该法案在3月底最终按预期确定，那么，今年可以说是美国生物柴油爆发式增长的元年，并可在相当程度上抵消大豆出口的缩量。
数据来源：美国农业部、方正中期
从贸易量来看，2025年以来，本轮中美贸易摩擦不断，关税扰动加剧。目前我国仍保留对美豆加征的10%关税，美豆性价比远低于南美大豆，美豆商业进口停滞。
截至3月9日，巴西近月大豆到港完税价上涨至3800元/吨左右（含3%关税），低于美豆到港完税价的5300元/吨左右（含13%关税）。
即便按照3%的关税计算，美豆近月进口到港完税价约为4200元/吨，相对于巴西大豆而言仍不具备性价比。但美豆具有良好的耐储存性，因而，从储备角度来看，美豆仍具备一定优势。
中美两国经贸谈判不断，2025年10月底，中美两国元首会晤释放积极信号，美国对华出口大豆恢复至1200万吨。据美国农业部公布的装船数据显示，这1200万吨对华大豆出口量已基本完成。
随后，特朗普在2月初称中国将新增800万吨美豆进口，使得美豆对华出口总量增加至2000万吨。但由于种种原因，这800万吨迟迟未有装船消息。
美国试图寻找新的出口地，尽管对印度预计出口近百万吨大豆，但印度进口大豆的潜力不大，难以弥补其对华出口的缩量。
目前我国进口美国大豆主要用于政策性储备，而非商业进口，因而，后续是否增加美豆进口，可能还需考虑中美两国关系，以及南北美大豆性价比的问题。
整体来看，2025/2026年度美豆产量下降而压榨消费强劲，尽管出口有所缩量，但美豆供需难言宽松，CBOT大豆价格或延续上涨。
成本顶着涨，豆粕豆油价格能降下来吗？
农业农村部公布的数据显示，2025/2026年度我国大豆产量为2090万吨，较上一年度的2065万吨增长1.21%。我国大豆总量不缺，但结构性供应偏紧。
据Mysteel调研显示，东北地区基层余粮偏紧的结构性矛盾突出，基层余粮持续消耗后库存处于低位。截至2026年3月6日，黑龙江产区余粮数量占比为35%，基层农户也仅剩一成货源。
东北产区余粮同比减半，农户惜售心态较强，进一步加剧粮源紧张的局面。同时，2025年国庆期间华中地区降雨，导致大豆品质下滑，高蛋白大豆货源供应缺口明显，成为支撑其价格强势的关键因素。
春节之前，黑龙江省国产大豆竞价销售基本全部成交，且溢价高达40～150元/吨（不含出库费），也表现出市场积极的采购热情。
春节前后，部分粮库及食品加工厂挂牌收购价也出现上涨，这给市场带来了一定底气。在高价背景下，近期需要关注后市国产大豆可能出现的储备轮出情况。
中国国产大豆有近90%用于食品加工，并且食品加工更青睐高蛋白大豆。由于食品豆要求为非转基因大豆，因此，进口转基因大豆更多用于榨油，并不能取代国产大豆用于食品加工。
因此，中国国产大豆的价格走势预计仍将分化，高蛋白食品大豆预计坚挺运行，而低蛋白大豆则会在一定程度上受大豆进口成本的影响。
目前，中东地区冲突紧张态势持续，国际原油及柴油价格拉涨，助推生物柴油消费需求，带动国际油脂价格大涨，进而推高国际大豆价格，使得我国进口大豆成本抬升。由于大豆出粕率高达78%～79%，大豆进口成本的抬升直接影响豆粕价格。
中国豆油占油脂消费总量的50%左右，其次是菜油和棕榈油。由于棕榈油和菜油的直接进口占比较大，国际油脂输入性成本抬升，助推了油脂价格上涨。
利多作用于豆油，叠加前述大豆进口成本抬升，共同带动近期我国豆油强势拉涨。也就是说，在大豆成本走高的同时，油、粕价格也在拉涨。
资料来源：同花顺iFind、方正中期
综合来看，中国对巴西大豆仍有100多元/吨的进口压榨利润，今年二、三季度仍有增加对巴西大豆采购的预期。
总体来看，受中东地缘局势与生物柴油政策预期的影响，笔者预计，CBOT大豆或延续坚挺走势。南美大豆丰产或使其升贴水小幅走弱，但下行空间预计不会太大。成本端利多驱动持续，预计也将使中国大豆产业链商品价格易涨难跌。
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