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金价再次站上2000美元,上行空间已经打开?

金价再次站上2000美元,上行空间已经打开?

作者 和讯期货

2023-04-07

近日,国际金价再次发力,金价站上2000美元/盎司,距离2020年8月历史最高点2089美元/盎司仅一步之遥。对于金价的讨论众说纷纭,有的观点认为,当前的金价是牛市刚起步,有的观点则认为,当前的金价已经接近了市场天花板。

 

数据和事件共振支撑金价

 
我们认为,金价上涨来自于数据和事件的共振,今年二、三月份,硅谷银行事件发生后,黄金就有一波比较明显的上涨行情,但在议息会议以后,金价因硅谷银行事件引发的快速上涨势头已经被遏制住。
 
然而4月4日美国公布的就业数据再次将金价引爆,美国劳工部公布截至2月份职位空缺数与登记失业人数之比已经回落至1.67,就业市场已经出现松动,月度职位空缺数为993.1万人,较1月份减少了63.2万人,是自2021年6月以来首次降至1000万人以下。
 
从现在来看,美国地区银行的风波依然没有平息,接二连三出现地区性银行预警,摩根大通首席执行官指出,当前的危机尚未结束,且将持续数年,但我们认为,如果美国银行业危机不发生质变,美国银行业的危机对市场的影响会越来越小。
 
硅谷银行事件驱动黄金上涨背后逻辑在于硅谷银行事件发生后很大程度倒逼美联储货币政策尽早转向,就业数据与硅谷银行事件背后的逻辑基本类似,其本身与黄金的直接联系不是很大,两者都是通过影响美联储货币政策从而影响市场。
 

美联储加息空间非常有限

 
因此我们研究金价主要就是研究美联储货币政策,而可以对美联储货币政策进行量化的指标就是美债,其一定程度上反应了市场对美联储货币政策的预期。
 
根据近期的市场表现,十年期美债收益率从3月2日4.059%高点最低下探至3月24日的3.377%,两年期美债收益率从3月8日的5.083%大幅回落至3月24日的3.773%。而在3月22日美联储议息会议上,美联储如市场预期加息25个基点至4.75%-5%区间,之后公布的利率点阵图显示,2023年利率终点水平在5.10%,已与当前的政策利率水平相差无几,美联储进一步加息的空间已经非常有限。
 
芝商所执行董事兼资深经济学家Erik Norland说,前期金价萎靡不振,使许多将黄金视为通胀对冲工具的投资者大为困惑。黄金与利率预期的每日变化长期呈负相关关系。当投资者预计美联储会加大政策收紧力度时,金价下跌,而当预期变为美联储减小政策收紧力度(或美联储降息幅度加大)时,金价则会上升。
 
他表示,利率预期的急剧转变利好黄金。黄金是一种实际上的货币,几乎每个主要央行都有储备大量黄金。但是,黄金是不生息的货币。因此,当加息预期形成时,金价往往走软。事实上,自2021年末开始,由于投资者对短期利率的预期迅速走高,黄金价格因而无力反弹(下图),即使当时美国、欧洲、拉丁美洲、韩国和日本的通胀率一路飙升。
 

图1:美联储利率预期和金价走势反向而行

金价或维持震荡走势

 
我们发现,相较美债名义利率,扣除通胀预期之后的实际利率,在大趋势上实际利率与金价呈现的负相关性更加明显,由于当前美债名义利率和通胀预期短线都趋于平稳,实际利率大幅波动的概率也不大,所以短期金价大概率维持震荡。
 

图2:金价与实际利率成反比

尽管全球经济衰提的担忧情绪以及地缘局势和中国经济良好的前景支持了实物金买盘,长期支持金价走势,但在短期实际利率难以继续下行的背景下,金价难有太大的上行机会。

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