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美国银行危机逐步缓和,美元利率再度回升

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美国银行危机逐步缓和,美元利率再度回升

作者 期货日报

2023-03-30

3月中旬,美国商业银行暴雷之后,市场对美联储加息预期一度大幅降温,对美联储货币政策比较敏感的2年期美债收益率一度下滑至3.76%,而由于市场担忧美国商业银行危机带来美国经济衰退,反应经济增长前景的10年期美债收益率也一度下滑至3.38%。

 
随着美联储、美国财政部等官方救助措施出台,以及硅谷银行被接管后寻找到新的买家,市场恐慌情绪缓解。从市场表现来看,此轮由美元利率上升导致此前资产和负债端出现错配的危机逐渐缓和。由于美国通胀依旧高企,美联储对通胀的担忧超过美商业银行暴雷带来的危机,因此未来美元利率大概率还会出现反弹,处于历史高位的格局并没有变化。
 

商业银行危机短期逐渐缓和

自3月9日,硅谷银行暴雷之后,3月10日就被美国联邦存款保险公司接管,其资产和运营都转移至新成立的过桥银行中,并一直在美国联邦存款保险公司的管辖下运营。另外,美联储还出台了一项银行定期融资计划(BTFP)的紧急融资工具。
 
尽管稍后美国第一共和银行、欧洲瑞士信贷也相继暴雷,但是随着硅谷银行被接管且寻找到新的买家,市场恐慌担忧进一步缓解。这一次商业银行危机和08年雷曼倒闭引发的危机还是不一样的,尽管美国商业银行暴雷后存在资产大额亏损的情况,但不会引发多米诺骨牌效应,金融系统性风险暂时不会发生。
 
3月26日,根据美国联邦存款保险公司发布的公告显示,第一公民银行股份公司与美国联邦存款保险公司完成硅谷银行收购谈判,将承接硅谷银行的所有存款和贷款,存款保险基金在硅谷银行破产后的支出约为200亿美元。这意味着美国硅谷银行后续资产和负债都由第一公民银行承接,客户的存款也会由保证,继续引发储户挤兑的情况会缓解。
 

美监管部门拟加强商业银行监管,降低尾部风险

3月28日,美国参议院银行委员会将就硅谷银行和签名银行的倒闭事件举行第一场听证会。美联储于前一日公布了主要负责金融监管业务的副主席迈克尔·巴尔(Michael Barr)的听证会证词。巴尔在证词中表示,硅谷银行的破产主要源于管理不善,以及储户爆发性的意外挤兑。
 
巴尔认为迄今为止出现的情况表明,SVB的风险管理和内部控制不足,难以跟上银行的发展步伐。美联储对硅谷银行破产事件的审查结果将在5月1日前公布。本次审查中一个很重要的层面是对监管方和监管框架的审查,美联储主席在新闻发布会上也表示倾向于支持更强的监管和规范。
 
从笔者研究的结论来看,美国商业银行危机主要是美元利率上升背景下,美国商业银行商业模式出现问题,并非美国整个金融系统出现问题,如果美国监管部门加强商业银行监管,那么美国商业银行资产和负债错配问题将得到纠正,降低了尾部风险。美元政策利率上升从两个方面对美国商业银行的收入产生影响:一方面,美国商业银行的净利息收入会受到影响。按照正常的逻辑,政策利率开始上升,商业银行的贷款利率上升幅度将高于负债成本上升幅度,即存贷款利差将扩大,增加商业银行的息差收入。然而,硅谷银行负债端主要是活期存款,大额定期存款占比只有7.3%,一旦美联储加息,硅谷银行的储户活期存款流向高收益的证券,使得该银行的负债端不能支持其资产端长期的项目,出现流动性问题;二是美联储持续加息导致美国商业银行持有债券的账面亏损额创下历史性记录,账目巨额亏损引发美国商业银行资产端出现问题。
 

美联储对通胀的担忧超过商业银行危机带来的风险

3月22日,美联储如期加息25个基点,令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间。且美联储显示美联储对抗击通胀的态度未改。除了描述“通胀保持高企”之外,美联储仍“坚定地致力于恢复2%的通胀目标”,且将由获得“足够限制经济增长的货币政策立场”来实现。现在判断银行业压力会在多大程度上减缓经济发展还为时过早。对通胀高企的强调,可能说明美联储现阶段认为物价压力比银行动荡对经济增长的威胁更大。
 
在美联储议息会议结束后,美联储主席鲍威尔表示针对当前的区域性银行危机,美联储、财政部和联邦存款保险公司早先已经采取了果断行动,存款人的储蓄是安全的。他认为,硅谷银行破产是一个例外,美国银行体系不存在广泛的弱点。
 
对于通胀,鲍威尔表示当前的美国通胀水平仍然过高,劳动力市场仍然过于紧张,美联储仍然强烈致力于将通胀率压低至2%的既定目标。信贷条件紧缩带来的影响尚不确定,降低通胀可能需要一段低于趋势增长的时期,政策必须足够紧缩以降低通胀,其中一些紧缩可能来自信贷状况,更紧的信贷条件可以替代加息。这意味着,美联储乐于见到商业银行危机带来的信贷紧缩,帮助美联储抑制需求,从而达到降低通胀的目的,主要不发生经济危机或金融危机,美联储还是倾向于保持抑制型的货币政策环境。
 
总结,基于美国商业银行危机逐步缓和,美国监管部门将加强商业银行监管,降低了尾部风险,以及美联储对通胀的担忧超过对美国商业银行危机的担忧,美元名义利率大概率还将保持高位,甚至会从3月中旬的低位反弹。

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