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上有顶下有底 春节期间大豆价格走何方?

上有顶下有底 春节期间大豆价格走何方?

作者 期货日报

2023-01-18

USDA 1月供需报告意外下调美豆产量,导致美豆库存消费比降至近九年最低水平,给市场奠定了坚实的底部,并且推动美豆近月期价再次站在1500美分以上,距12月高点只有一步之遥。短期我们认为突破12月高点概率不大,因市场交易的南美大豆产量低于美国供需报告预期,而且气象展望利于阿根廷大豆上调,南美产量题材能给市场带来的利多已经不多。美豆或继续震荡运行。
 

南美减产已多数消化潜在利多有限

12月以来市场一直在交易南美大豆新作产量预期,1月南美大豆产量初见明朗,预计2月定产。所有机构中,美国农业部对南美大豆总产量预期最为乐观:USDA 1月供需报告预计巴西大豆产量1.53亿吨,较上月预估上调100万吨,同比增加2350万吨;阿根廷大豆产量4550万吨,较上月预估下调400万吨,同比增加160万吨;巴拉圭大豆产量和乌拉圭大豆产量预期维持不变,分别为1000万吨和230万吨,同比增加580万吨和减少77万吨;南美大豆总产量约2.1亿吨,同比增加3000万吨。市场机构机构同样认可南美大豆增产,但对产量预期谨慎,主要是对阿根廷大豆产量预期偏悲观,巴西大豆主流预期在1.52-1.54亿吨,阿根廷大豆产量主流预期在3550-3700万吨,巴拉圭约1000万吨,乌拉圭200-300万吨,最终南美大豆产量在1.99-2.03亿吨,较美国农业部预估数值低700-1100万吨。目前,美豆盘面交易的南美大豆产量在两者之间,甚至更倾向于市场机构,预计交易产量或在2.05亿吨以下。
 
后期南美大豆产量预期继续恶化的概率不大。逻辑在于:1)巴西中西部地区大豆陆续进入收割,产量基本乐观,1月下旬降水减少,利于产量的兑现。2)巴西南里奥格兰德和阿根廷大豆产区因为干燥问题,大豆播种和生长偏慢,作物急需降雨,好在气象预报显示产区气温下降,2月降雨量有望好转,产量有向上修复的可能。可见,南美产量题材能给市场带来的利多已经不多。
 
图:南美大豆产量预期(单位:百万吨)
资料来源:USDA、光大期货研究所
 

美国产量意外下调盘面下方支撑强

USDA 1月供需报告给市场最大的惊喜就是意外下调美豆产量。由于单产下调,USDA 1月报告预计美豆新作产量为42.76亿蒲式耳,低于市场预期的43.62亿蒲和USDA 12月报告预期的43.46亿蒲。受此影响,美豆新作期末库存降至2.1亿蒲,低于12月预期的2.2亿蒲及去年的2.74亿蒲;新作库存消费比为4.82%,同样低于12月预期的4.98%和去年的6.14%,库存消费比降至近九年最低。在这样的库存消费比下,即便南美大豆丰产、顺利上市,美豆大幅下跌的概率也低。
 
图:美豆库存及库存消费比(单位:百万吨,%)
资料来源:USDA、光大期货研究所
 

需求难以指引

由于巴西大豆即将上市,全球大豆升贴水下降,大豆买方偏谨慎,等待更低廉的价格,包括升贴水或盘面。最大的买家中国即将春节长假叠加猪价低迷,中国大单采购的概率也不大,难以给盘面带来指引。
 
总的来说,考虑到南美大豆题材降温、出口需求平淡,美豆价格突破12月高点难度大。同时,美豆库存紧张,给盘面提供了强有力支撑,美豆大幅下跌可能性也不大。未来半个月美豆价格或将高位震荡,主力运行区间预计1480-1530美分/蒲式耳。

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