美麦反弹强于玉米，历史能否重演？
作者 期货日报
2023-01-05近期美国风暴天气推动美麦、玉米反弹，截至2023年1月3日美麦主力合约较12月低点反弹10.02%，美玉米反弹5.44%。美国风暴天气成为美麦反弹导火索，阿根廷干旱推动美玉米上行。在2023年全球谷物供应紧平衡的背景之下，预计美麦、玉米价格区间还将继续提升。
美麦先涨后跌，黑海出口仍需关注
2022年初俄乌战争爆发，全球粮食价格大涨，“粮食危机”的预期炒作不断升温，美麦、玉米市场迎来一波强势上涨行情。在战争预期影响之下，美麦领涨，玉米跟涨。战争改变全球谷物出口格局，黑海航道遏制乌克兰谷物运输咽喉，乌克兰谷物不能有效供应市场进而引发全球粮油价格上涨，通胀预期升温，非洲、亚洲等人口消费大国被动面临原料高价引发的各种危机。
2023年初，在美元加息，通胀预期降温的背景之下，以美麦、玉米为代表的谷物价格较2022年的年中高点大幅回落，其中美麦更是跌至2022年初的价格起点。联合国粮农组织在2022年11月发布的报告中也指出，国际谷物价格在2022年下半年开始连续回落，10月粮农组织公布的食品价格指数平均值为135.9点，较3月的最高值下降了14.9%。同时，其表示“黑海粮食倡议”的不确定性会持续影响国际谷物市场。在美国供应下降，2023年小麦主要出口国欧盟、美国小麦供应前景下调的情况下，南美种植条件和乌克兰出口的不确定性都是影响2023年国际小麦价格的重要因素。
图一：乌克兰小麦产量及出口（单位：千吨）
数据来源：WIND
图二：乌克兰玉米产量及出口（单位：千吨）
数据来源：WIND
阿根廷干旱仍在持续，美麦、玉米联动上行
2023年初在美国风暴天气利好因素影响下，美麦企稳反弹。本轮价格反弹自2022年12月6日开始，美麦主力合约期价由低位723.5美分反弹至796美分，累计反弹超10%。2022年12月美麦价格低点的出现主要也是因为美元加息导致美国谷物出口预期下降、黑海运输缓解，全球谷物价格联动下行。2022年12月出现的价格低点是2022年全年的价格最低点，其较2022年1月和2022年8月的价格低点735.5美分、743.25美分的低位更低，这说明美麦市场已经完全回吐俄乌战争、通胀预期带来的价格升水。但是从国际局势来看，俄乌战争导致的粮食减产、出口运输问题仍未完全消散，在全球粮食供应紧平衡之下，美麦超预期下跌的背后孕育价格反弹的希望。
在本轮美麦、玉米联动反弹过程中，美国风暴天气是引发谷物价格反弹的导火索。12月中旬美国风暴天气导致美麦产量预期下降，小麦上涨带动玉米跟涨。但是，值得注意的是小麦和玉米的联动性不仅局限在小麦对玉米的带动作用，如果后期玉米转为强势，其对小麦的提升作用也较为明显的。2022年末，随着美国玉米收获结束，其主要买家对美国玉米采购需求增加。在目前乌克兰谷物供应及运输出现问题的情况下，南美和北美成为全球谷物主要供应区域。2023年初，阿根廷干旱天气持续，且2-3月是南美作物生长关键期。如果在此期间南美天气炒作升温，不排除谷物市场出现阶段性美玉米领涨、小麦跟涨的表现。因此在关注美国大平原风暴的同时，还需要持续关注南美市场天气炒作进程。
图三：美国玉米产量及出口（单位：百万吨）
数据来源：WIND
图四：美国小麦产量及出口（单位：百万吨）
数据来源：WIND
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