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美联储加息,要继续看空黄金吗?

美联储加息,要继续看空黄金吗?

作者 和讯期货

2022-12-16

美联储议息会议利好频传,但此前一路高歌猛进的国际金价和美股不涨反跌,美元指数仅短暂冲高之后就恢复了此前的下行走势。截至美国市场收盘,现货黄金收报1807.27美元/盎司,下跌2.79美元或0.15%,日内最高触及1814.13美元/盎司,最低触及1796.04美元/盎司。

 

议息会议说了什么?

在美国东部时间12月14日的议息会议上,美联储官员全票通过将利率从3.75%至4.00%上调50个基点到4.25%至4.50%。根据12月议息会议后美联储公布的利率点阵图显示,19名美联储官员中有17名预计明年的政策利率将超过5.0%,利率中值达到5.1%,有14名预计2024年的政策利率将高于4.0%,利率中值达到4.1%。
 
图:12月美联储利率点阵图
谈到议息会议后的反常现象,有观点认为,美联储对终端利率的预期高于市场预期的5%是市场转跌的原因,我们认为,终端利率高于5%几乎是意料之中的事情,美联储的很多态度在过去一段时间中也已经向市场充分传达。
 
美联储议息会议利好频传,但没有被price in的利好少之又少,我们从近期的市场上可以看到,不论哪个市场都充斥着对12月美联储议息会议的乐观,部分机构的态度一度非常乐观。从11月初至今,国际金价一路飙涨,在议息会议之前金价仍维持着相对强势。
 

通胀回落对金价不利

此前,德意志银行旗下资管子公司DWS经济学家Christian Scherrmann在一份报告称,预计美联储将在12月会议上小幅加息50个基点,但这不应被视为转向更为温和的政策立场。Christian Scherrmann的分析不无道理,毕竟加息50个基点不意味着美联储不会继续加息,评估美联储的政策立场也不止加息这一项内容。
 
鲍威尔称不排除下次会议进一步放缓至25个基点,没有官员认为要在2023年进行降息。我们认为,不论从哪个角度讲2023年不降息都能够说得通,但在议息会议中被提及比较罕见,这意味着,美联储维持高利率不会暂时的,2023年或者2024年一季度之前,美国政策利率仍将处在高位,即使是2025年也有可能高于中性水平的限制性区间。
 
随着利率中枢升高,美国的房地产市场已经显露出疲态,房价和市场租金也已出现下滑迹象,这表示,美国的通胀回落可能近在眼前。我们也曾分析过,国际金价的决定性因素并非是通胀,而从另一个角度分析,在现在这种情况下,通胀的下滑对黄金本身也是一种压力。
 

金价上有顶、下有底

按照我们对美债实际利率的跟踪,实际利率维持高位对金价的长期走势不利,同时实际利率的趋势能否延续也被市场广泛的质疑,其症结在于美联储缩表的力度不太大,仍在市场可接受的范围内。如果未来一段时间内,美联储缩表依然不温不火,10年美债实际利率的反应也不会太大,金价的波动也会相对平稳,反之则不然。
 
图:10年美债实际利率
对于黄金来说,并非全是坏消息,全球央行也在加紧步伐购入黄金。世界黄金协会最近发布的《黄金需求趋势报告》指出,全球央行的购金趋势与我们发布的2022年年度央行调研相符。在这次调研中,四分之一的受访者表示有意在未来12个月内增加黄金储备(高于2021年的五分之一)。
 
多空因素交织,贵金属的趋势性力量均不强,中长期黄金震荡格局难改,同时在议息会议利好兑现的环境下,贵金属也会呈现阶段性回落。

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