美联储加息，要继续看空黄金吗？-芝商所

美联储加息，要继续看空黄金吗？

作者和讯期货

2022-12-16

美联储议息会议利好频传，但此前一路高歌猛进的国际金价和美股不涨反跌，美元指数仅短暂冲高之后就恢复了此前的下行走势。截至美国市场收盘，现货黄金收报1807.27美元/盎司，下跌2.79美元或0.15%，日内最高触及1814.13美元/盎司，最低触及1796.04美元/盎司。

议息会议说了什么？

在美国东部时间12月14日的议息会议上，美联储官员全票通过将利率从3.75%至4.00%上调50个基点到4.25%至4.50%。根据12月议息会议后美联储公布的利率点阵图显示，19名美联储官员中有17名预计明年的政策利率将超过5.0%，利率中值达到5.1%，有14名预计2024年的政策利率将高于4.0%，利率中值达到4.1%。

图：12月美联储利率点阵图

谈到议息会议后的反常现象，有观点认为，美联储对终端利率的预期高于市场预期的5%是市场转跌的原因，我们认为，终端利率高于5%几乎是意料之中的事情，美联储的很多态度在过去一段时间中也已经向市场充分传达。

美联储议息会议利好频传，但没有被price in的利好少之又少，我们从近期的市场上可以看到，不论哪个市场都充斥着对12月美联储议息会议的乐观，部分机构的态度一度非常乐观。从11月初至今，国际金价一路飙涨，在议息会议之前金价仍维持着相对强势。

通胀回落对金价不利

此前，德意志银行旗下资管子公司DWS经济学家Christian Scherrmann在一份报告称，预计美联储将在12月会议上小幅加息50个基点，但这不应被视为转向更为温和的政策立场。Christian Scherrmann的分析不无道理，毕竟加息50个基点不意味着美联储不会继续加息，评估美联储的政策立场也不止加息这一项内容。

鲍威尔称不排除下次会议进一步放缓至25个基点，没有官员认为要在2023年进行降息。我们认为，不论从哪个角度讲2023年不降息都能够说得通，但在议息会议中被提及比较罕见，这意味着，美联储维持高利率不会暂时的，2023年或者2024年一季度之前，美国政策利率仍将处在高位，即使是2025年也有可能高于中性水平的限制性区间。

随着利率中枢升高，美国的房地产市场已经显露出疲态，房价和市场租金也已出现下滑迹象，这表示，美国的通胀回落可能近在眼前。我们也曾分析过，国际金价的决定性因素并非是通胀，而从另一个角度分析，在现在这种情况下，通胀的下滑对黄金本身也是一种压力。

金价上有顶、下有底

按照我们对美债实际利率的跟踪，实际利率维持高位对金价的长期走势不利，同时实际利率的趋势能否延续也被市场广泛的质疑，其症结在于美联储缩表的力度不太大，仍在市场可接受的范围内。如果未来一段时间内，美联储缩表依然不温不火，10年美债实际利率的反应也不会太大，金价的波动也会相对平稳，反之则不然。

图：10年美债实际利率

对于黄金来说，并非全是坏消息，全球央行也在加紧步伐购入黄金。世界黄金协会最近发布的《黄金需求趋势报告》指出，全球央行的购金趋势与我们发布的2022年年度央行调研相符。在这次调研中，四分之一的受访者表示有意在未来12个月内增加黄金储备（高于2021年的五分之一）。

多空因素交织，贵金属的趋势性力量均不强，中长期黄金震荡格局难改，同时在议息会议利好兑现的环境下，贵金属也会呈现阶段性回落。

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。

标签：金属期货及期权黄金期货及期权