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欧洲能源危机能否撑起油价?

欧洲能源危机能否撑起油价?

作者 和讯期货

2022-08-12

近期,WTI原油在90美元附近宽幅震荡,国内成品油实现“四连降”,OPEC+增产十分克制、美国和欧洲发达国家的经济疲软,市场对于全球经济衰退及能源需求放缓的担忧不断加剧,给油价蒙上一层阴影。

 

EIA指向作用减弱

隔夜公布的8月5日当周EIA原油库存增加545.80万桶,但是EIA汽油库存减少497.80万桶,原油库存与汽油库存趋势不一致似曾相识。在需求恢复的情况下,人们从内心深处愿意无视EIA汽油库存的增加,更愿意去关注EIA原油库存的情况,在需求见顶的情况下,人们则愿意关注EIA原油库存库存增加,而不愿意去关注EIA汽油库存的变化。
 
图:EIA原油库存变化
这看似使得木桶理论短暂失效,其实不然,木桶理论依然有效,只是投资者已经将目光盯住更远期的市场状况。数据公布的敏感时点对EIA原油库存高度关注,趋势上则对远期市场不断修正,远期市场显然不是通过EIA原油库存体现的。
 
远期市场是市场交易员对当前大环境的线性外推,而不是真实的未来,所以当前的高频数据的指示作用容易被忽略,衰退风险被放大。尽管能源在CPI中占有很大的比重,但是原油跌至90美元上下之时,美国的CPI依然大幅增长,这说明油价下降没有打破美国的通胀螺旋,即使油价见顶CPI还将保持三至四格季度的高位运行,预计阶段推动CPI的因素将来自住房。
 
芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland表示,美国的购房成本在过去12个月已飙升了21%,租金虽然相较其他物价上涨缓慢,但也在持续上升。他估计,“租金上涨可能会使通胀高于投资者的预期”。(查看原文:https://www.cmegroup.cn/report/economicreports/9989.htm)
 

产油国“撑不起”油价

客观来说,欧洲当前陷入史无前例的能源危机,莱茵河和易北河水位下降,原本相对节能的河道运输受到影响,西班牙水电可能腰斩以及法国核电冷却水受到限制,虽然法国已批准将5座核电站向河流排放冷却水的温度提高,但是法国地中海沿岸的核电站仍然面临不小的挑战,原本夏季炎热少雨的气候在当下被演绎到极致。
 
不过,一二季度已经充分计价欧洲能源危机的影响,欧洲地区的能源危机不代表能够扭转整个能源市场价格下行的趋势。所有石油生产国中,只有美国在持续增产,贝克休斯公布的钻机数据显示,截至8月5日当周美国石油钻井总数598座,较上周减少7座,比去年同期增加211座。天然气钻井总数增加4座至161座,比去年同期增加58座。
 
其他产油国增产意愿降低据报道,OPEC+联盟同意9月日产量增加10万桶,创该机构史上最小增产幅度。与之对应的是,OPEC+之前同意7月和8月将日产量增加超过60万桶,俄罗斯北溪1号线的动作也没有挽救油价,短期市场定价权正短暂的掌握在原油需求端。原油正处在俄乌冲突爆发前夜的平台附近,美油跌破90美元将成为油价打开向下空间的重要标志。
 
图:美国WTI原油现货价
按照现在的发展脉络,OPEC+的挺价最终可能以失败告终,除了欧洲之外的地区,对能源短缺的担忧正在逐渐减弱,交易主线开始转向下游。由于美国和欧洲居民端刺激已经停止,需求端衰退,未来一年内石油化工产业很可能进入被动去库存,原油的需求趋弱的逻辑进一步被强化。
 

油价下行风险加大

在撕裂的产业链中,能源资源武器化的趋势非常明显,美国给欧洲提供能源与二战之后的马歇尔计划有相似且同源的目的,能否提供充足的能源供应决定着西欧国家的态度,更决定着东欧局势的风向。
 
出于自身经济考虑,美国也有动力将油价降低,防止过高的通胀侵蚀本已岌岌可危的经济增速,美国是否进入衰退不是交易员关注的重点,剔除通胀因素后的经济表现才是三季度市场的博弈的焦点。
 
如果按照现在市场交易的结果来看,美联储最多在明年一季度会进行最后一次加息,随后将转入降息周期,我们判断,加息即将进入尾声,但是降息不会来得太早,美联储可能还会继续采取债券到期不续做的方式来削减负债,以维持债市稳定,美联储冒然开启新一轮宽松可能会给自身带来不必要的麻烦,未来美国经济衰退的时间将会被拉长,油价易下难上。

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