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通胀是原油价格上涨的原因还是结果？
作者 Path Trading Partners首席市场策略师Bob Iaccino
2022-04-08
概览
• 美联储过去六次开始加息周期后，接下来的六个月内，原油价格涨幅平均达16.06%。
• 在美联储3月宣布加息25个基点后，接下来的10天，WTI原油期货合约前月价格上涨近20%。
美联储在3月15日至16日的会议上将利率上调25个基点，为最新一轮加息周期拉开了序幕。在宣布加息后的一周（截至3月25日）内，芝商所WTI原油期货合约前月价格上涨近20%。
参照近期这些变动，值得我们回顾过去加息周期原油价格的历史变化。从1983年8月以来，美国共经历了六次加息周期。在这些周期中，美联储FOMC的加息时长不同，加息次数不等，但至少都有两次加息。第一次加息后的六个月里，原油价格平均上涨16.06%；而每次加息后的六个月内，有五个月出现原油价格上涨。
如果把本周期的第一次加息和加息以来WTI原油期货价格的变动计算在内，价格平均涨幅是16.60%。
那么，原油价格上涨是因为加息？还是两者只是刚好同时间出现，之间没有因果关系？答案很简单，两种说法都正确。
看到这样的统计数据时，你可能会开始怀疑，美联储的行动是否会成为推动大宗商品价格上涨的导火索。要回答这个问题，可能需要思考美联储为什么要加息，而为此，我们必须了解一下美联储被授予的权力。
美联储的授权源自1970年代发生的宏观事件，当时出现高通胀和高失业率，也就是所谓的滞胀。1977年的《美联储改革法案》实际上是对1913年美国国会最初的《美联储法案》的补充，明确了联邦理事会和联邦公开市场委员会的作用，其中包括保证长期利率适中和物价稳定，同时实现最大程度的就业。这被普遍称为对美联储的“双重授权”。美联储实现双重授权的一种工具是联邦基金利率。
美国失业率的最新统计数据不到4%，许多经济学家认为已达到或接近充分就业，因此双重授权的第一部分（至少暂时）已经实现。然而，第二部分（物价稳定）目前是令人担忧的。最新的同比PCE价格数据显示通胀率接近8%。通胀率8%肯定不能说物价稳定，为了稳定物价，美联储认为有必要提高利率。但更高的利率如何起到稳定物价的作用？加息会收紧金融条件，并在理论上会减缓经济增长和抑制需求。按照逻辑，随着时间的推移，对相同数量商品的需求降低就会导致价格降低。
这背后的假设是如果经济放缓，人们在日常生活中的支出会减少，任何商品的使用都会随之变少，包括开车用的汽油和飞行用的航空燃料，因为人们面临经济压力会减少出行。企业经营的节奏会变慢，这意味着企业消耗的能源变少。
然而如下表所示，加息似乎只对原油价格产生了轻微影响，至少从中期来看是如此。1983年以来历次加息周期开始后的12个月内，原油价格在前六个月基础上平均上涨12.24%。
数据似乎表明，尽管原油是通胀的推动因素之一，但从短期至中期看来，利率的实际变化可能不会直接对原油价格产生正面或负面影响。影响原油价格的还有许多其他因素，包括地缘政治和供应或需求突然增加。通胀一个重要推手可能就是能源价格，而能源自然也包括原油。在通常情况下，原油价格上涨可能成为加剧通胀的重要因素，也可能是经济增长强劲和需求增加导致原油价格上涨这个结果。
原油价格确实会在加息周期开始后的六个月和12个月内上涨，但这种关系不一定是因果关系。
转载自OpenMarkets
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